来源：万得基金

近期A股持续震荡调整，“后市怎么走”是大家关心的问题，小编整理了下述券商研报观点，供诸君参考！

1、中信证券：预计工业板块将从配角转为主角

平静期内政策继续保持平稳，不会因阶段性扰动因素转向；国内信用周期见顶，但宏观经济复苏依旧有韧性；上市公司一季报期既是工业周期板块自身景气兑现的窗口，也是国资企业治理水平持续提升的起点，工业板块将成为平静期内新的市场主角，对市场形成有力支撑。

首先，预计4月政治局会议将保持宏观政策平稳，工业品价格大幅上升不会影响未来货币政策基调。

其次，宏观基本面维度，预计3月社融增速放缓，但结构继续改善；投资依旧维持高增长，制造业投资全年延续性更强；消费稳步复苏，出行服务相关行业恢复更快。

最后，上市公司基本面维度，节后至今工业周期板块盈利增速上修幅度远超“核心资产”，市场依旧对工业周期板块一季度盈利高增长预期不够充分，预计工业板块单季对非金融板块盈利增速贡献达到70个百分点，从配角转为主角，并且国企公司治理层面的改善可能带来超预期的利润释放和分红。

配置上，建议继续积极调仓，转战平静期内的四条新主线。

2、安信策略：焦点从一季报超预期转向通胀超预期

近期我们和机构沟通交流，中美大幅超过市场预期的PPI数据以及后续通胀压力成为部分机构关注的焦点。我们认为，一季报是这个阶段A股最大的利好支撑，而从时间上看，A股一季报业绩预告即将于4月15日前披露完毕，这意味A股一季报预期行情已进入尾声阶段，近期相当多“核心资产”相关品种的反弹表明其已一定程度反应了一季报利好，部分率先反弹的“核心资产”品种甚至已经开始走弱，市场甚至对核心资产一季报低预期的反应要比超预期敏感得多，显示一季报之后市场对后续利好及当前估值水平的支撑缺乏信心。与此同时，虽然短期中国CPI压力不大，但一系列言论显示中国的政策当局在密切关注通胀问题，尤其是大宗商品和房地产价格问题。因此，如果大宗商品和重点城市房地产价格继续上涨，市场将担忧宽松政策加速退出，信用收紧步伐加快，从而对企业盈利和A股估值造成负面影响。我们预计通胀上行及边际收紧担忧将成为下一阶段市场的焦点，这将使得A股进一步面临估值修正压力。

我们依然认为A股在完成估值修正以前，战略上仍需以防御为主，整体配置结构要侧重于估值与盈利增长速度及空间匹配度高的品种，对于股票估值的容忍度需要比去年显著苛刻，并且选股需要向中小盘价值成长股进行延伸和下沉，因此，投资者需要考虑的是利用这轮反弹去调整仓位和结构。当前行业重点关注：银行、钢铁、社服、航空、煤炭、家居等。主题关注：碳中和、疫情修复服务业等。

3、海通策略：今年机会将大于风险 重视“中国智造”

①历史上单边熊的年份均处于盈利下降周期，今年盈利回升的正能量大于宏观流动性略紧的负能量，类似强版10年。

②借鉴历史，市场调整后往往出现新方向，本次重视智能制造，是转型升级主线的扩散。

③智能制造业绩望更强源于：科技赋能制造、疫情使得全球产业链重构、温和通胀阶段制造业盈利扩张。

4、中金策略：初步判断市场磨底期可能还有1-2个月

我们从二月初开始提示市场进入“中期调整”，近期我们提示市场步入缓慢盘整的“磨底期”，急跌阶段可能已经结束，但市场彻底见底可能仍需要时间。

近期市场整体估值已经有明显回调，但结构性估值仍不具备很强吸引力，情绪上也可能还有进一步降温的空间，按照历史中期调整的节奏初步判断市场磨底期可能还有1-2个月的时间。但看长期无须过度悲观，投资者需要保持耐心、静待市场见底。在业绩期紧跟业绩进行自下而上选择行业和板块。

行业建议：重结构、轻指数，自下而上。市场磨底期恰逢业绩披露高峰期，除关注业绩外，建议选股从两个思路出发：

1）估值相对合理且基本面仍在复苏的行业（泛消费行业，如轻工家居、家电、汽车、酒店旅游，以及部分供需结构相对好的周期行业等）；

2）行业保持高景气趋势，高增长足以对抗政策转紧对估值的压制（半导体等科技硬件、新能源汽车产业链中上游、新能源光伏等）。

5、开源证券：抢跑经济下行并无必要 周期股进入全面优势区间

当前抢跑经济下行并无必要，价值类周期股正进入全面优势区间。从PPI与PPIRM的关系看，仍在制造业盈利改善区间中，并不需要担心上游涨价会出现全局性的负面影响，但产业链中的利润分配正在往上游倾斜。ROE的波动降低与中枢抬升构成了周期股产能价值上升的来源。本轮周期股没有真正意义上的高PE时候，而相对高PE的时候也并无有人买。“低PE时候卖”无从谈起，放心赚业绩的钱。

以“价值回归”为主线，挖掘市场“新共识”：（1）“碳中和”主线下，传统行业的产能价值将在景气中验证：钢铁、煤炭、铝；（2）2020Q4形成的新共识的验证，银行、化工、机械；（3）低估值修复：建筑，房地产；（4）中小市值中的TMT已经有了挖掘的意义。

6、国泰君安：维持震荡格局判断 短期盈利超预期成为主攻方向

PPI亦或美债，短期无虑，维持震荡格局判断。短期盈利超预期成为主攻方向，当下正是把握一季报的决胜之机，兵贵神速。行业配置上，蓄力周期制造，绸缪科技成长。

周期制造在二季度仍将会有较强的防御价值以及较好的相对收益，此外应逐步布局经历较长时间调整的科技成长。推荐：1）“碳中和”主题：钢铁（华菱钢铁、中钢国际）/新能源（宁德时代、亿纬锂能）；2）预期充分调整、回归基本面增长的科技：电子（立讯精密、芯源微）；3）疫后加快复苏的可选与服务消费品：酒店（首旅酒店）/旅游（宋城演艺）；4）资负表修复以及估值性价比较高的金融：银行（江苏银行）/券商（华泰证券）。

7、招商策略：为何美股迭创新高而A股陷入调整

当前美股迭创新高而A股陷入调整，A股当前主要反应的是宏观流动性回归中性，微观流动性层面，当前边际增量资金放缓，从增量转为存量博弈的格局。

但是，A股基本面仍然非常强劲，尤其是受益于全球经济改善的中国优势制造，未来持续超预期的概率较大。在前期调整后，A股呈现结构性行情为主，β转α的特征，精选今年业绩高增长，估值相对合理，又有成长逻辑的个股，将会在今年获得正收益。

美股方面，不断创新高的原因跟去年7月之后A股不断创新高的原因类似，流动性尚未持续收紧，而经济却在加速恢复，基本面和流动性形成的共振，但是从美联储最近的扩表速度明显放缓来看，美股在未来3个月之内，也可能会出现类似A股春节之后那样级别的调整，届时A股反而会相对抗跌。

行业主线方面，疫情后中国制造业的“微笑曲线”已现。中国优势制造将会成为未来五年最重要的投资主线之一。而碳中和碳达峰将会对部分行业和领域带来新增投资需求和业绩改善动力，也是贯穿今年全年的投资主线。

8、国盛证券：PPI超预期压制反弹空间 继续精选结构

3月PPI环比历史最大涨幅，通胀风险或制约货币预期。反弹空间受到压制，弱化指数预期。整体上，并不认为市场存在系统性风险，继续抓分子端、找结构性机会。

沿着三条主线挖掘机构性机会。首先，PPI上行、碳中和相关的钢铁、有色、煤炭等板块；其次低估值、高性价比的银行保险、建筑等板块。最后，长期景气向好、调整后估值性比明显提升的新能源、半导体、医药、家电等板块。

9、兴业证券：通胀不必过虑 配置业绩景气向上的三条主线

虽然CPI略超预期，但距离货币快速收紧仍有较长距离。短期市场维持震荡格局，当前是业绩兑现期、景气观察期、基本面改善较强、2021年业绩确定性较强，利用震荡格局优化持仓结构、调仓换仓、布局的重要时间窗口。

整体而言，把握3条主线：1）经济与服务业复苏+节假日叠加，关注服务业。2）一季报景气，关注半导体、医药（器械与服务）。3）全球复苏，量价齐升的中上游周期制造品。

10、天风证券：PPI上行对政策端压迫程度有限 关注年报一季报高景气板块

以史为鉴，杀估值阶段漂亮50涨跌幅与PEG负相关关系明显。无差别调整之后，A股核心资产分化将加剧。PPI上行对政策端压迫程度有限。

关注年报一季报高景气板块及个股：1）业绩在Q4大幅改善的，主要是受益于疫情中段海外消费需求大幅提升的消费品（家电等），受益于生产端逐步修复的上中游设备和原材料（机械、电气设备、有色等），以及业绩基数低、景气底部改善的TMT（传媒、计算机）。2）Q1业绩大幅改善的主要是疫情受损板块（交运、商贸等）和供给端因素共振的周期板块（钢铁、煤炭等）。3）下一阶段化工、电子、医药、电气设备行业可能出现更多“逆袭”的中小市值个股。

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