魏凤春
博时基金首席宏观策略分析师
时过境迁
核心观点：
过去几周基本面数据和部分公司披露的业绩较好，国内权益市场迎来急跌之后的暂时喘息，但接下来预计市场交易的核心驱动会从前几周的基本面转向基本面与流动性边际收紧、政策监管趋严结合，权益波动或将加剧。策略层面，A股已临近“4月决断”时间窗口期，建议继续减仓和调结构。结构上，春节后补涨的低估值板块或是接下来补跌重灾区，抱团股也会跌，但跌幅少于前者。行业上，可重点关注银行/化工、地产后周期的家具/2C型建材、休闲服务和高端白酒龙头。
宏观展望：
宏观方面，美债利率震荡，政府集中发放救济金，基本面较强，美股上行；国内3月PPI超预期，需求和价格保持强势，支撑顺周期业绩；预计3月社融增速将明显放缓，资金面和微观流动性边际上有收紧可能；市场交易的核心驱动会从前两周的基本面转向基本面与流动性边际收紧、政策监管趋严纠缠，权益波动将加剧。
产业方面，地缘政治、国防政策、财政预算、公司业绩等几方面的信号预示着军工景气处在上行期，值得重点关注。光伏异质结研发与产业化持续推进，转换效率与良率得到一定突破，关注未来成本瓶颈突破的时间点及产业技术迭代的推进过程。本周周期类品种普遍持续走强；消费品种分化明显，汽车家电类偏强，纺服日化农产品持续弱势；光伏产业链上下游均走弱，半导体供货持续偏紧。
资产方面，经济复苏与低基数带来的盈利向好将继续为美股提供上行动力，但值得注意的是当前美股的风险调整后收益处于历史较高分位，后续均值回归可能通过加大波动来实现。A股日均成交额仍有收缩空间，市场信心重建尚需时日。业绩披露期抱团股重新走弱，中证500和中证1000指数逆势上涨，春节后资金从大盘股流向中小市值标的的再平衡过程未结束。
A股
A股方面，当前A股已临近“4月决断”时间窗口期，过往“4月决断”带来股市向下调整的概率很大，3月中旬以来的本轮抱团股震荡喘息期已近尾声，指数二次探底风险近在咫尺，继续减仓和调结构是当务之急。结构上，春节后补涨的低估值板块或是接下来补跌重灾区，抱团股也会跌，但跌幅少于前者。行业上，可重点关注银行/化工、地产后周期的家具/2C型建材、休闲服务和高端白酒龙头。
港股
港股方面，当前海外宏观场景逐渐向“美元升值+美债利率上行”组合转变，叠加美股标普500和道指交易情绪已至高位，物极必反回落风险可能对港股带来扰动，港股投资也要降低预期。可考虑标配港股，结构偏低估值的银行/保险/部分顺周期龙头。
债券
债券方面，过去几周资金面偏宽松的状态可能边际变化，短期利率波动可能加大；信用到期压力较大，信用整体保持谨慎观点，继续严格控制久期；转债分化和波动比较明显，整体建议逢高降低仓位，关注碳中和、建筑、化工、轻工和机械设备等。
原油
原油方面，OPEC+逐步增产与美欧强劲复苏前景带来的旺盛需求交织，预计油价将维持高位震荡。
黄金
黄金方面，在前期长债利率兑现预期急速上行后，速度有所放缓，新催化未至，实际利率进入盘整期，金价短期将维持震荡。
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