来源：国海富兰克林基金
2020年新冠疫情对全球经济造成冲击，各国应对疫情措施不同，最后结果上产生巨大差异。以中日韩为代表的亚洲国家通过严格防疫政策，率先走出疫情，产能恢复。而欧美国家疫情延续至今，通过宽松的货币政策和财政政策刺激需求，产能却并未恢复。2020年底至2021年初，在疫苗接种的提振下，市场对全球需求复苏有了较强信心，通胀预期逐渐起来，叠加产能滞后恢复的供需错配，大宗价格快速攀升，反映在权益市场，则是以化工、有色为代表的顺周期品种拉动市场上涨。
但春节后，市场出现180度大转弯，主逻辑从经济复苏切换为流动性收紧，美债收益率上行进一步加剧市场恐慌情绪，市场在春节后经历快速杀跌。截至3月15日，年初以来沪深300指数下跌3.47%，创业板指下跌10.86%，去年机构重仓的新能源、白酒等核心资产成为节后下跌的主力。
从经济基本面角度，随着海外疫苗接种加速，全球经济处于危机后的复苏通道，但这一轮复苏周期，中国动能或相对较弱，主要因为前期中国已经率先实现经济复苏，且采取相对克制的货币和财政政策。二季度市场可能更关注非基本面因素，如货币政策、流动性等。核心资产经历19-20年两年上涨，估值处于历史高位，机构持仓集中度高，对利率上行、短期业绩不达预期等利空因素十分敏感。如果经济基本面在二季度不能大幅超预期，流动性、货币政策等非基本面因素或许成为左右市场的主导因素。
国内货币政策从去年下半年开始边际收紧，1-2月经济数据反映部分行业和地区有经济过热迹象，政策端预计偏负面。我们对二季度市场保持相对谨慎态度，回避高估值股票，优质公司或许会有更合适的买点。
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