来源：中融基金

2021年市场开年经历了大幅波动，先是在爆款基金发行的热情驱动之下，市场比较极致的出现个别股票行业涨、大部分股票不涨或者下跌的情况；牛市开年后，随着全球大宗价格上涨、市场对通胀预期的升温，十年美债利率出现快速上扬，导致市场在过去短短一个月之内出现巨大向下波动，部分前期关注度高的热门股票和板块经历了少有的快速下跌。但与此同时，我们观察到A股的市场也在发生一些悄然的变化，以中证2000为代表的小盘股指数，节后企稳并出现小幅上涨；市场前期的估值急剧分化，也在此期间收窄。

我们并不认为上述市场波动有特别值得恐慌担心之处，依然维持对全年降低收益率预期、但投资机会仍不少的大方向判断。主要有以下几个因素：

1）站在2020年底，大部分专业机构投资者展望2021年，对宏观层面的共识是疫情逐渐常态化、线下经济复苏、全球经济回归正常、货币宽松逐渐退出舞台，所以企业盈利端的趋势是逐渐改善、权益市场流动性难现增量，因此2021年是以“挣盈利增长”为最重要的目标，但市场波动可能也会加大。目前看，年初以来的市场表象还是符合上述判断，只不过是波动提前而已。关于市场担心的通胀风险，我们当前还难以判断其大趋势如何、是否构成系统性风险，需要再观察跟踪判断；

2）支撑我们信心的来源，还是微观层面伟大的企业家群体。这么多年的各行业发展经验告诉我们，即使有通胀，也从来没有阻挡过一个广阔空间的行业里优质企业的成长。所幸的是，我们跟诸多上市公司、产业专家交流后，能更深刻地感受到一些优秀公司的竞争力。他们适应时代变化，开发新业务模式和新市场，不断抢占市场份额，这些群体规模化地把这个年代的活力、开放、创新精神展现给投资人，才是一个资本市场最可贵的发展基石。

回归到组合，我们以不变应万变。市场短期的变化噪音信息非常之多，我们如果完全停留在对各种宏观信息的研究，可能就会迷失对微观企业的理解；我们理解的不变，还是尽力去寻找这个年代有空间的行业里有活力的企业，他们在想什么、怎么应对上下游变化、如何带领团队成长、如何构建自身的竞争力，这是我们最关注考量的要素。我们的组合管理原则不会有太大变化，还是紧密分析企业的自身基本面，找到每个让我们心动的公司，在“市场先生”提供合适机会时，积极出手，陪伴成长。

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