记者| 曹井雪

3月9日早盘，三大指数探底回升，午后再度下挫，沪指失守3400点，创下了2020年12月以来的新低。然而根据Wind数据，北上资金却逆势净流入了24.32亿。同时，针对保险机构大幅赎回基金的传闻，根据上海证券报的报道，《红周刊》记者发现多家保险机构负责人对外公开否认。

对此，前海开源首席经济学家杨德龙指出：“经过一段时间的杀跌后，许多优质股票逐渐跌出了价值，抄底资金也开始入场。”而但斌、翟敬勇、陈宇等一系列职业投资人认为，市场大跌是长期牛途中的“中场休息”，A股牛市的逻辑并没有被破坏。

公开数据显示，北上资金3月9日净买入中国平安8.30亿元，隆基股份6.39亿元，但同时净卖出宁德时代7.09亿元。

市场下挫是牛市的中级调整

抱团股纷纷“打折出售”

截至3月9日收盘，自2月18日市场大幅调整以来，上证指数已经下跌了8.09%，收盘点位为3359.29点，其中领衔下跌的机构抱团股纷纷“打折出售”。根据笔者的计算，贵州茅台3月9日报收1936.99元，相较于2月18日的开盘价，约“七五折”的优惠力度；而阳光电源打折最狠，已经低于“六折”……

附表：近期机构抱团股折价情况

对于市场调整原因，东方港湾董事长但斌在微博中指出：这次调整与2015年及2018年的情况应该不一样，基本面没有特别的变化，只是涨多了，部分企业高估，这两年机构赚钱太多，顺势调整一下而已……此前两次牛年都是大年，这个牛年也许先低后高，牛年结束时应该也不错。

3月4日晚间，榕树资本董事长翟敬勇在《红周刊直播间》的直播过程中也提到：“本次市场调整是市场大涨过程中的中级调整。就像2020年3月美国股市大幅调整，特斯拉等股票大挫，但此后又迎来了一波猛烈的上涨”。而之所以调整幅度如此剧烈，翟敬勇认为主要有以下几方面的原因：

首先，当前互联网扁平化，每位投资者获得信息都是一致的，因此股票市场一旦出现集体行为，一定会一边倒。在股票估值高的情况下，会一致抛售。

其次，市场风险偏好上升后，部分投资者开始转变了投资风格。当下，中国不排除进入繁荣周期的可能，传统行业龙头的估值得以抬升。但是它们的市场空间有限，缺乏成长性，长期来看，估值也很容易触及“天花板”。

再次，由于A股市场的机构投资者会有周期性业绩考核的压力，在部分板块单边下行的情况下，机构投资者会被动减仓，导致了抱团品种的股价持续下跌。

长期牛市逻辑未被破坏

机构投资者或利用调整低位“吸筹”

在市场整体回调的过程中，大部分投资者，无论是直接投资股票市场或是买入基金，在短期内的投资都遭受了巨大的浮亏。但是绝望中孕育希望，机构投资者基本在利用下跌的契机积极调仓。

对此，翟敬勇也坦言：“大部分投资者会去选择追涨顺周期品种，而不敢买入下跌后的高成长股，这实际上本末倒置了，追涨杀跌会被割韭菜。”

神农投资总经理陈宇对记者表示：“今年以来，股市宽幅波动，上上下下了两次，以白酒为代表的一些抱团股大幅度回调。如果参考半导体芯片龙头的走势，预期会在7折左右，120日均线附近企稳。”

他补充强调：“在钱多而极品少的情况下，极品的价格则必然会轮流呈现泡沫化，当价格实在超出内在价值太多的时候，就会回调。回调之后，等内在价值成长上来，那么极品会再次上涨，直至再次泡沫化。如此反复，就像经济危机一样。”

而公募似已调仓，据3月7日财通证券金工权益基金仓位测算模型测算，部分行业都开始被基金增持，休闲服务较年初增持了3.8%，化工较年初增持了3.3%，银行较年初增持了1.31%……最值得注意的是，食品饮料较年初增持了3%。

财通证券指出，当前食品饮料的增持与前期市场对食品饮料板块的大幅杀估值有关，作为市场核心配置的食品饮料板块，其盈利预期的稳定性相较于其他行业优势突出。加上近期食品饮料估值下杀，反而使得公募主动权益增持低位筹码。

综合《红周刊》记者采访，当前市场并没有出现系统性风险，因为长期来看不必恐慌。方正富邦首席投资官崔建波向记者表示，当前全球经济还没有出现过热的情况，长期还会是低利率的环境，市场还不会出现系统性的风险。

“在治理环境改善、居民资产转移趋势以及经济结构转型的情况下，资本市场尤其是核心资产仍具备继续上涨的逻辑。”他进一步表示。

翟敬勇也持有相似的观点，他表示，首先是好制度的影响，在A股全面注册制推行以来，资本市场是“好人举手”的状态，市场操纵和炒作行为越来越少；其次，从经济发展上看，2013年以来我国开启供给侧改革，落后产能不断出清，高端制造行业在国际上的竞争力在不断提升。

陈宇指出：“所以当发生宽幅波动的时候，关键是看持有的筹码是什么。如果是庸品，请悬崖勒马。如果是极品，那么要看价格和内在成长趋势。如果成长非常迅猛和健康，同时价格没有泡沫化，也就是说价格没有处于过去5-10年的高位，那么大概率震荡之后，一旦市场企稳，将重拾升势。”

“因此，在两轮宽幅波动之后，我们认为市场有望迎来三月艳阳天。钱还是在源源不断地流入股市，叠加年报季报披露期的利好，那些回调到合理价格的极品又将进入到一个新的上涨周期。”陈宇坦言。

（文中提及个股仅为举例分析，不做买卖建议。）