【兴证策略|火线快评】全球市场调整，放大A股市场波动

来源：王德伦策略与投资

报告正文

近期市场波动加大，今日再次出现一定幅度调整。沪深300下跌3.15%、创业板指下跌4.87%，上证综指下探3500点；截止目前，恒生指数下跌2.13%，恒生科技指数则大幅下挫5.36%。从结构来看，前期涨幅较多的医药、化工、有色金属、食品饮料、休闲服务、电气设备跌幅前五，低估值和存在“碳达峰、碳中和”催化的钢铁、采掘、公用事业、建筑装饰相对抗跌。

外部市场调整+微观结构恶化成为近期A股调整主要因素。昨晚高估值、新经济占比较多的纳斯达克指数下跌2.7%，距2月16日高点已经下跌7.79%，低估值、顺周期占比更高的道琼斯指数则相对震荡，较高点下跌2.16%。2月以来美债利率上行斜率过快，成为高估值、新经济等板块调整的导火索。同时，从微观结构不来看，过去2年多，市场风格较为极致，股价反应了非常乐观预期。而当遇到流动性等外部风吹草动时，部分乐观预期筹码出现松动，前期较为强势股票出现了较大幅度调整。

流动性担忧和市场高波动加速部分绝对收益投资者兑现浮盈，造成市场调整加大。年初时，投资者对于2021年市场的预期高度一致：经济前高后低，一季度是较好的做多窗口，而二季度迎来基本面向下、通胀、流动性等的多重考验。两会召开在即，部分绝对收益者担心不确定性增加，促使近期部分绝对收益逐步兑现浮盈。但我们整体认为近期流动性大幅度收缩可能性较低：美国1.9万亿美元刺激落地在即，美联储需要管理利率曲线降低债务成本压力，且美国距离充分就业和强劲复苏仍有很大距离；国内根据最新最新政治局会议强调保持宏观政策连续性、稳定性、可持续性，短期也很难看到流动性的急转弯。

经济仍在复苏，做多全球复苏主线。整体而言，当前市场处于经济复苏、中美地产周期共振、补库存的共振阶段，基本面持续向好，把握经济复苏的结构性主线。近期市场由于受到外部扰动增多，无论是港股市场还是美股市场，在互联互通的大背景下，进一步放大了A股市场的变化。波动加大，市场亦不宜过度悲观，投资者可适当降低预期受益。目前来看，市场面临估值向下，基本面向上，重点关注基本面业绩短期能够兑现且有明显改善的方向。特别是PPI和工业增加值，一价一量随着全球复苏迎来量价齐升，中上游周期行业有望迎来业绩明显改善。

板块配置：周期制造+疫情中复苏的服务业。具体而言，1）受益于全球经济复苏+中美地产周期共振的顺周期板块和中国优势制造业：工业金属、化工、家电、轻工及机械，2）疫情中梯队式复苏的服务业：酒店、旅游、医美、医疗服务。

风险提示：流动性超预期收紧，海外市场波动加大

注：文中报告节选自兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。