上海证券报 汪友若

昨日，沪深两市双双低开后走高，盘中指数在金融股带领下一路高歌，尤其是银行、保险板块大涨，给市场以提振。从节后的股指表现看，2月18日至3月3日创业板指累计跌幅超过12%，沪指则仅回调了2.14%。

对近期盘面出现的一系列变化，有机构认为，市场风格正从进攻转为防御；资金态度由“害怕错过”变成“害怕失去”；市场正从以相对收益者主导过渡到由绝对收益者主导。

分板块看，节前热门的食品饮料、医药、新能源等成了节后的领跌者，显示出市场风险偏好的下降。昨日盘面上，领涨力量变成了钢铁、银行、航运等低估值周期板块。

国信证券的统计显示，沪深300指数、创业板指数、中证500指数、中证1000指数2月估值水平均有所下滑，部分指数内部估值分化程度大幅收敛。

在增量资金方面，以公募基金为代表的机构资金在本轮行情中起到了重要推动作用，而目前该类资金的边际增量正在缩减。Wind数据显示，今年2月共成立新基金39只，创40个月新低；单月募集资金为1499亿份，相比今年1月的募集份额5542亿份，环比降幅超过七成。该数据也创下2020年3月以来的低点。

新基金募资规模缩减，显示出各路资金对A股市场的态度正趋于谨慎。

开源证券首席策略分析师牟一凌表示，截至2月26日，2020年四季度进场的新基民收益率主要分布在-10%至10%，收益率在10%以上的约有两成。而2020年四季度以前已在场内的基民收益率则多分布在10%至30%。

牟一凌称，从历史数据看，当股票型及混合型基金的3个月滚动收益率达到10%以上或-5%以下时，往往会有明显的赎回行为。去年四季度前入场的基民收益率还有相对较厚的“缓冲垫”，但新基民正进入收益率-5%以下的大概率赎回区间，且随着市场波动，其赎回概率还可能上升。牟一凌认为，行情正从以相对收益者为主导过渡到由绝对收益者主导。

但需强调的是，即使市场处于阶段调整中，却并不意味着没有结构性行情。开源证券表示，“全面悲观”的态度不可取，积极防御才是更好的应对之策，建议投资者重视交易与轮动。

国信证券首席策略分析师燕翔表示，在市场整体估值不高，且经济复苏和企业盈利周期向上的背景下，后续行情会出现更多轮动和扩散的机会，建议继续关注盈利弹性较大的顺周期品种。