来源：万得基金

近日，全球股市纷纷走低，开始有人担心经济危机是否要来。

其实恰恰相反，全球经济增长动能持续改善，正在趋向接近长期潜在水平。Wind数据显示，2021年1月OECD综合领先指数为99.71，逼近100。

据OECD此前分析，综合领先指标领先同步经济指标2-8个月，也就是未来2-8个月全球经济动能或达到长期潜在水平，也就是恢复常态。

目前部分经济指标已开始回暖，这充分说明经济正在持续向好发展。花旗经济意外指数（Citigroup Economic Surprise Indexes）也稳定保持在正值区间，表明大部分经济数据表现均超出预期。

贝莱德认为，随着疫苗接种工作加速开展，且政府将持续出台更多刺激政策，预计经济将进一步向好。

全球股市为何调整？

经济正在转好，股市为什么大幅调整。因市场担心经济政策或迎来转折点，由提供“营养餐”，转向提供“家常饭”。

2月25日美债市场出现大幅波动，债券市场遭到抛售，推动长端美债快速收高，10年美债利率不仅突破关键关口1.5%，更是在盘中一度触及1.61%，为2020年疫情爆发以来的新高；当日标准普尔500指数跌2.5％，为自1月27日以来最大跌幅。

分析人士认为，是债券收益率的大幅飙升吓坏了投资者，他们急于抛售风险资产，尤其是涨幅较大的科技公司。但是基本面改善趋势明朗，对股市不必悲观，不过好赛道已发生变化。

中金公司称，拉长时间中期维度看，股市短期波动后，中期走势由基本面决定。但是，实际利率上行不利于黄金和高估值部分。中金公司还指出，虽然长端利率快速上行，但追踪的金融市场流动性指标和信用利差并未出现明显收紧。

贝莱德更是认为，市场具备了抑制波动率两大条件：宏观经济向好，宽松的货币环境。低波动率时期，周期股表现优于防守股；继续看好机械制造、特殊化工及强周期科技行业的表现，继续低配必需消费品中定价过高的股票，特别是家用品和食品。

中信证券认为理论上美债利率上行杀估值，这是近期市场恐慌的原因，股息贴现率模型估值公式可以提供理论解释。未来美股股价进一步上涨可能更需要盈利/股息增速的提升或风险溢价的大幅回落来实现，而价值股的相对投资价值（因更受益于经济复苏）日益凸现。

公募不缺坚守价值投资的经理

坚守价值的基金经理在市场迅猛直升时，他们的基金可能进攻性不是那么强。但是当市场面临调整时，他们的防御属性以及价值便体现出来了。

今天我们介绍景顺长城的韩文强，景顺长城中国回报（000772）的基金经理。

基于对市场“结构性泡沫已经较为明显”的判断，韩文强在四季度便几乎将所有的仓位都配置在了低估值板块上。四季报显示，其重仓股仍旧集中在保险、银行、地产、建筑等相对低估值板块。

“我们尊重趋势，在我们的投资框架里景气度投资本质就是趋势投资，只是我们无法在显然泡沫的估值水平下仍然追逐趋势。我们拿的资产就算不估值修复，也会在可见的未来钟摆变向后保护我们的回撤。”韩文强表示。

韩文强决策的背后，体现出的是其对于回撤控制的严格要求。宁可牺牲潜在的收益，也要避免可能的大幅回撤。

景顺长城中国回报及基准2016至2019的年度收益分别为1.16%（1.53%）、11.23%（1.53%）、-27.19%（1.91%）、38.87%（4.65%）。从基金净值走势图看出，自韩文强2019年10月10日管理以来，基金走势颇为平稳，在近期市场调整中，也展现出十足韧性。该基金2020年收益率达到43.59%，大幅超越同期业绩比较基准4.63%的涨幅。

韩文强另外管理两只产品景顺长城资源垄断、景顺长城安鑫回报时间均不超过1年，截止2021年2月25日的收益如下表。

综合来看，经济基本面延续改善，无风险利率快速拉升给市场带来扰动，全球股市前景仍看好，但市场风格转换已开启，弯道呈现，您是下车，还是超车呢？

最后祝各位朋友：上元佳节快乐！