来源：银华理财家

沪指走低、抱团股回调，投资好难！

持有的基金净值也跌了，该坚持还是赎回？

近期新发行的基金，到底还能不能买？

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近期，银华心享一年持有期（011173）的拟任基金经理李晓星、张萍现身直播间，与基民投资者面对面交流了对市场波动的看法、未来看好的行业，以及火热发行中的新基金——银华心享基金的建仓策略。在他们看来，优质板块“向下调整反而是上车机会，也给新基金带来建仓机会”。

拟任基金经理李晓星

五年五届金牛奖得主

拟任基金经理 张萍

新财富、金牛奖双料女神

在分析之前，我们可以先看看李晓星和张萍的代表作——银华盛世精选，该基金自2016年12月末成立起，大盘也呈现剧烈震荡的盘面。但长期来看，银华盛世涨幅喜人，大幅跑赢上证综指。可见，选择投研实力强劲的基金经理产品，长期持有可大概率获得丰厚回报。

注：基金业绩、成立以来几何平均收益率数据来源:银河证券；近一年、近两年、近三年、成立以来同期业绩比较基准收益率依次为16.28%、32.80%、20.57%、32.10%，业绩基准、上证指数数据来源:Wind；截至日期:2021.1.29,业绩数据已经托管行复核

1、谈一谈对牛年整体市场的看法？

张萍：春节过后，餐饮、电影等消费数据是超预期的，从供给端来看很多服务业也延长了经营时间，今年消费将呈现供需两旺的状态，核心公司的一季报值得期待，我们对一季度甚至整个上半年的同比数据都比较看好。

李晓星：从宏观经济角度看，消费有望稳步向上，但出口从二三季度开始可能面临一些压力，投资整体可能也是承压的，因此下半年经济的不确定性较大。不过A股权益市场与流动性的相关性非常大，从流动性节奏上看，流动性可能二季度左右会回来，市场又会面临比较好的投资时刻。

2、春节后市场波动加大，尤其是前期涨幅比较大的消费、科技龙头等，有比较大幅度的回撤，请问两位基金经理是如何看待当前的市场回调？

张萍：去年以来市场就开始担心消费、科技等大幅上涨后，未来的收益空间问题。这一波的回调，就是这种担忧情绪的释放，更多来自估值压力，而并非基本面出现了问题。以白酒行业为例，我们近期调研的结论是，白酒板块在整个春节期间的表现非常不错，甚至超预期。如果是单纯的估值压力，股价回调就相当于风险释放，相关板块向下调整反而是投资者上车的机会，也给新基金带来建仓机会。

李晓星：对于估值的看法，我要补充一点。格雷厄姆时代推崇“烟蒂股投资”，一块钱的东西用8毛钱买，等待其涨回一块钱；巴菲特时代强调护城河和壁垒，一块钱的东西用一块钱买，只要护城河够深，就能通过复利增长获得收益率；2000年之后，比如高瓴资本张磊这样的著名投资者，则可能以相对高一点的估值买入一个成长空间非常大的赛道，看重行业的爆发力。可以看出，投资者对于优质资产的估值容忍度是在放松的。对于目前估值相对偏高的好公司，我们认为，只要景气度持续向上，长期的表现还是会很不错的。

3、不过如今很多核心优质公司确实不便宜了，投资者还是比较担忧，请问银华心享将如何看待选股时的性价比呢？建仓节奏是怎么样的？

李晓星：我们坚持平衡型投资，在选股中从三个方面看综合性价比，一是行业景气度，二是盈利增速，三是估值。大家都希望以比较便宜的价格去买优质公司，但这样的情况其实不太容易出现，所以，我们会尽量抓住一些市场调整的机会。如果因为情绪上的变化导致市场短期下跌，对于新基金而言，就提供了非常好的建仓机会，可以有更多优质标的可供选择。就比如，2018年四季度是建仓消费的好时机、2019年下半年是建仓科技股的好时机、2020年四五月份是建仓新能源的好时机等等。

银华心享未来的建仓节奏就是“市场越跌、建仓越快；市场越涨，建仓越慢”。当前的市场波动就是非常好的建仓时机，相反如果市场单边上涨，我们就会积累安全垫，到一定程度之后再把仓位提上来。

4、此前两位基金经理已经共同管理了银华盛世精选，长期回报也非常优秀，那么，正在发行中的银华心享一年，与银华盛世精选的主要区别在哪里？

李晓星：它是武器库升级的银华盛世精选2.0。第一，该基金可以50%的仓位投资港股，港股是对A股非常好的补充，相当于武器库变得更大了；第二，设置一年持有期，力争让投资者真正赚到钱；第三，投资赛道上来看，过去我们的锁定期产品，可能消费占比会大一些，因为当初我们判断消费股有更高一些的风险收益比，但现在从基本面上看，消费与科技的性价比差不多，因此未来长期配置上，消费与科技可能是5:5的配置比例。

5、该基金主要配置消费、科技赛道，两位基金经理也分别负责该基金的消费、科技投资，能不能谈谈对这两大领域的细分行业的看法？

张萍：我将消费分为三类资产，并在这三个方向进行重点配置。第一类是格局非常稳定，业绩增长确定性也较高的资产，比如白酒和医药行业的龙头公司，未来五到十年，它们的业绩成长性较为明显，龙头地位也难以被颠覆；第二类是目前整个行业增速很快、渗透率较低，但格局不是特别清晰，会从中选择一些潜在的龙头公司，即业绩高成长股。比如目前组合当中的餐饮供应链公司，还有一些化妆品、创新药、创新器械和医疗服务类的公司，都属于成长性较好但格局不是那么清晰的公司；第三类是消费行业里的强周期，会在景气上行、周期上行的过程中买入其中具有放量逻辑或者是阿尔法逻辑的公司，如养殖、酒店、造纸和地产链里的个别公司。

李晓星：科技股变化非常大，比如十年之前的光伏龙头已经不在了，如今的光伏龙头在十年之前可能只是一个初创企业。因此好的科技股选手的换手率并不低，会通过自己的产业链调研，不断将概率最大的公司纳入投资组合。在具体的投资方向上，我们始终强调“两条腿走路”，一是5G相关，包括智能终端、半导体、软件应用等等；一是碳中和相关，包括光伏、风电、新能源汽车等等。

6、银华心享还投资港股，港股近期的波动也非常大，如何看待港股的长期投资机会？

李晓星：任何投资机会都要看中长期，从长期来看，港股是以“年度”为维度的机会，它的吸引力还是在增强的，港股是A股非常好的补充。第一，港股具有稀缺赛道的优质公司，可以使投资者的武器库更为完善；第二，很多同股同权的公司港股更便宜，具有非常强的吸引力；第三，如今很多新经济龙头都到港股上市，港股的可投标的变得更多。

如前所述，市场流动性、情绪变化带来风险释放导致市场短期下跌，但这即是给投资者重新判断优质资产的上车机会，同时也是新基金绝佳的建仓良机。借此，面对回调后的市场，可关注实力基金经理团队领衔的新基——银华心享一年持有期混合型基金（011173），该基金正在火热发行中，将助力投资者在震荡市中选择性价比更高的标的，掘金A股+港股中的消费、科技两大黄金赛道。

银华中小盘5年5获金牛基金奖,评奖单位:中国证券报,评选时间:2016.3、2017.4、2018.3、2019.4、2020.3

李晓星履历：2006年至2010年期间任职于ABB有限公司，历任运营发展部运营顾问，集团审计部高级审计师等职务；2011年3月加盟银华基金，历任行业研究员、基金经理助理职务。曾在2018.8.15至2019.9.20担任过银华稳利、银华战略新兴基金基金经理。2017.11.3至2020.9.2担任过银华估值优势基金经理，2017.8.11至2020.11.20担任过银华明择基金经理。

现管理基金如下：银华中小盘精选（2015.7.7起），银华盛世精选（2016.12.22起），银华心诚（2018.3.12起），银华心怡（2018.7.5起），银华大盘精选（2019.12.16起）,银华港股通精选（2020.4.1起），银华丰享（2020.4.30起），银华心佳（2021.1.08起）。

张萍履历：硕士学位，曾就职于中信建投证券股份有限公司，于2015年8月加入银华基金，2018.11.6至2020.9.2担任过银华估值优势、银华明择基金经理。

现管理基金如下：银华中小盘（2018.11.6起）、银华盛世精选（2018.11.6起）、银华心诚（2019.3.19起）、银华心怡（2019.9.20起）、银华大盘精选（2019.12.16起）、银华港股通（2020.4.1起）、银华品质消费（2020.11.11起）。银华中小盘精选于2012年6月20日成立，2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-2.86%、27.72%、-27.58%、72.68%、58.01%、748.25%。同期业绩比较基准收益率依次为-11.66%、-1.15%、-24.58%、23.69%、17.69%、75.89%。银华盛世精选于2016年12月22日成立，2017年、2018年、2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为47.66%、-28.76%、72.50%、80.83%、227.35%。同期业绩比较基准收益率依次为7.60%、-10.88%、18.90%、14.58%、30.55%。银华心诚于2018年3月12日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为56.49%、81.17%、107.68%。同期业绩比较基准收益率依次为16.27%、8.86%、8.35%。银华心怡于2018年7月5日成立，2019年、2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率为76.94%、64.71%、170.14%。同期业绩比较基准收益率依次为22.85%、15.40%、29.89%。银华大盘精选两年定开于2019年12月16日成立，2020年、自基金合同生效起至今的净值增长率为82.83%、84.57%。同期业绩比较基准收益率为14.71%、17.38%。银华港股通精选于2020年4月1日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为37.86%。同期业绩比较基准收益率为2.85%。银华丰享于2020年4月30日成立，自基金合同生效起至今的净值增长率为17.15%。同期业绩比较基准收益率为18.14%。

（以上数据来源：基金定期报告；截至2020.12.31）

公开募集证券投资基金风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

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五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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注：七获金牛基金管理公司（评奖机构：中国证券报；获奖时间：2006.2、2007.1、2008.1、2010.5、2011.4、2018.3、2020.3）