来源：基少成多

2020年12月初，中金公司撰写研报称“预计A股银行指数未来3-5个季度的上涨空间为50%”。

那么，银行真的有这个潜力吗？

其实，研究报告代表研究机构的一种观点，我们要知其然，更要知其所以然，主要意义在于看他的分析和逻辑有无道理。结论往往带有预测性，并不十分重要也充满不确定性。

这份研报的背景是，2020年9月末以来，短短两个多月的时间，A股和H股银行指数分别自低点上涨了16%和25%，经受持续打击的投资者，对银行板块是否有机会仍存在怀疑。

用白话概括下，研报认为，以下三个因素有利于银行持续走强：

一是业绩出现反转。2020年第一、二、三季度，银行单季度的利润增速分别为5.3%、-24.4%和-4.5%，四季度增速为37.8%，2021年银行净利润增速会同比增长9.2%。在利润反转的背景下，银行股会持续走强，逻辑与当前炒顺周期非常一致。

二是风险溢价出现反转。投资界之所以前期不看好银行，是担心财务报表和业务质量有问题，不知道里面藏了多少雷。特别是二季度银行业绩陡然下滑了24.4%，历史上首次出现负增长，仿佛从万丈高楼跌入万丈深渊，而且不知何时见底。从披露的三四季报看，各家银行基本都加大了资产的核销力度，头部银行资产质量已经显著改善，这有助于消除市场顾虑，提升行业估值。

三是机构仓位出现反转。统计显示，2019年底公募基金银行持仓市值为1008亿元，在2020年二季度一度下跌到652亿元，三季度开始回升到833亿元。仓位的变化与业绩变化基本同步，说明公募基金基本上是看基本面下菜。

上述观点，我们可以从其他数据中进一步佐证。

第一点业绩方面。由于银行是百业之母，其利润增速与经济密切相关，且会放大经济增速。我们可以通过GDP增速判断银行的业绩情况。2020年第一到四季度，GDP增速分别为-6.8%、3.2%、4.9%和6.5%，全年增长2.3%，世界银行预计中国2021年的GDP增速为7.9%，经济确实在复苏，银行的业绩增长具有持续性机会。

第二点银行盈利质量方面。头部的招商银行2020年底不良贷款率降低至1.07%，创下新低，不良贷款拨备覆盖率较上年提高10.9个百分点，达到437.68%，盈利质量显著向好。

第三点机构仓位方面。四季度，已经有头部的明星基金经理开始率先加仓银行，这进一步表明了机构的观点，未来机构对银行的买入力量有望加大。例如四季度谢治宇掌舵的兴全合润金融行业占比较上年大幅提高8.74个百分点至13.55%。

具体的指数上涨空间，我们可以从两个角度进行分析。

1.业绩驱动。按照2020年四季度银行业绩大约是GDP增速的2.1倍，如果2021年的业绩增速维持这种比例关系，全年业绩有望增长16.59%。

2.估值驱动。当前不少业绩稳健的行业估值都处于中位数偏高位置。站在2月10日看，中证银行的市净率为0.7，80%的分位数对应数值为1，尚有43%的上涨空间。

从业绩+估值角度看，中证银行依然可能存在50%左右（9.2%的业绩+43%的估值）的上涨空间。去年，基少已经写过一些银行的分析，部分布局较早的网友，已经有了不错的收益。

这一块，可能是牛市中后期，较为确定，且风险偏低的机会了。

希望省心配置，可以考虑通过指数基金购买。对该行业感兴趣可以关注紧密跟踪中证银行的基金天弘中证银行指数（A类001594，C类001595），其中C类持有7天及以上不收取申赎费，仅按年收取0.2%的服务费，，A类适合中长期持有或定投。

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风险提示：2011-2020年中证银行指数每个完整会计年度业绩：-4.46%、14.55%、-9.3%、62.77%、-0.67%、-4.35%、14.37%、-14.69%、22.65%，-4.23%。历史收益不代表未来业绩表现。指数基金存在跟踪误差，定投不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。本期内容观点仅供参考，不构成投资建议。购买前请阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。市场有风险，投资需谨慎。