来源：万得基金

行情总是出乎意料，又在情理之中。

当投资标的涨幅过大、价格过高的时候，未来的潜在回报不足，不仅难以吸引新的投资者，老的投资者也会离场，转而寻找回报更为丰厚的资产。价值回归是最基本的投资常识。

股价有回归公司内在价值的必然性，优秀的企业不会被长期忽视。但是要特别注意，周期回归的时间是不确定的，资本市场往往是“短期反应不足，长期反应过度”，所以强调长期投资就显得格外有意义。

如何计算公司价值

从价值投资的视角来看，价值投资回报的源泉是企业的自由现金流量，而企业的价值来自于长期现金流的贴现，所有回报都来自创造现金流带来现金回报。只有那些有着竞争壁垒和竞争优势的公司，才可能有长期的现金流。

换言之，股票的内在价值应该从未来现金流按一个恰当的折现率折现到当下来计算。但问题在于，尽管我们很难作出预测，特别是有关未来的预测，但这并没有妨碍我们进行这样的预测。

对待预测困难的一个常见反应是转而采用简单的价值指标，比如市净率、市盈率和自由现金流收益。企业的内在价值理论上可以由未来的自由现金流贴现算出，但是DCF模型可操作性差，更多的是一种思维方式。

传统的价值指标没有反映出一项投资的具体环境，例如：商业模式、行业结构、管理层能力等等，而这些都决定了公司未来的现金流。

价值投资评判内在价值不仅仅是靠公式算出来的，更是靠对行业的了解，对公司的了解，对人的了解，以及对业务的了解等等。

大咖眼里价值投资

价值投资理论创立者本杰明•格雷厄姆认为，投资就是价值回归或者价值发现的过程。投资是建立在全面、彻底分析基础上，确保本金安全与合理收益的经济活动；不能满足这些要求的交易，都应该被视为投机。

睿远基金陈光明表示，价值投资的逻辑很简单，便宜买好货。市场不可能长期漠视一个企业的成功，也不可能漠视一个企业的失败。人多的地方是不能去的，何况不合理的东西还有这么多人去效仿。

陈光明还指出，长期投资和价值投资，两者相辅相成，因为价值投资长期一定有效，但短期不一定有效甚至是无效的，没有长期投资，价值投资就执行不了。

“买得便宜”对于价值投资来说至关重要，但是，这并不是说我们应该将自己限制在购买那些具有低估值倍数的公司上面，因为，相较于低估值的“好价格”，“好公司”也同样重要。

对于巴菲特的伯克希尔来说，“好公司”除了要满足必须出现一个合理的价格之外，还必须同时满足以下两个条件：一是他们必须从运营所需的有形净资产中获得好的回报；二是他们必须由能力充分且诚实的管理层运营。

高瓴资本张磊在《价值》一书中称，世界上只有一条护城河，就是企业家们不断创新，不断地疯狂地创造长期价值。所谓长期价值投资，核心是反套利、反投机、反博弈思维，判断一家企业是否是“时间的朋友”，来实现跨周期投资。

投资人、美国院士李录在《文明、现代化、价值投资与中国》一书中表示，投资的本质就是，以足够低的价格买入自己能力圈范围内的公司并长期持有，通过公司本身内在价值的增长以及价格对价值的回归取得长期、良好、可靠的回报。

李录认为，价值投资体现了一种价值观，你不愿意去剥削别人，也不愿意玩零和游戏，只愿意自己挣钱的同时，也对社会有益。