文章来源：证券时报

“投资没有超级英雄，靠几只重仓股赚钱难以保证业绩的持续性。因此，我通过行业、个股分散的方式防范风险，以投资的广度来提高收益弹性。” 长城基金研究部总经理何以广如是说。

Wind数据显示，何以广的代表产品长城中小盘成长在2020年取得了88.45%的业绩回报，同期业绩比较基准收益率仅为23.08%。而该基金四季报显示，截至2020年12月31日，前十大重仓股合计占比仅为26.5%，分散均衡的特征十分鲜明。

精选个股的三条标准

何以广认为，无论是市场还是个股，都没有百分之百的确定性，甚至还会出现危险的“黑天鹅”，因此他选择用概率思维做投资，通过足够多的单一个体去平衡这种不确定，将个股的不确定性转换成组合的确定性。

与分散投资相适应，何以广偏好进行广度研究。“深度和广度是获取业绩的两种方式。我希望自己在广度上比别人做得更好，这样就能超前发现一些拐点性投资机会。”他表示。

“选好公司、选好买点、分散均衡，力争做业绩相对稳健、波动相对较小的基金产品。”这是何以广的投资理念。与之相对应，他总结出了挖掘优质个股的“三好”标准。

一是布局好行业。选择具有品牌优势、专利优势、技术优势等较高投资收益率的优质赛道，比如大消费、科技和高端制造等板块。但他同时指出，“我的业绩来源不是依赖于单个行业或单只个股的Beta，而是依赖于选股方法和交易方法的Alpha”。

二是精选好公司。包括各行业龙头公司或基本面向上的公司。他认为，从长期来看，差公司只有很小概率会变成好公司，大概率依然较差，而好公司维持较好基本面的概率更大。

在个股选择上，何以广尤其偏爱两类公司：一类是“芒格式的个股”，属于持续增长的优秀公司，公司品质好、空间大、增速合理；另一类是“费雪式反转成长的个股”，这类是业绩出现拐点的公司，经营出现好的变化，业绩具有较大的空间。

三是挑选好时机。踏准公司的经营节奏，通过跟踪公司的季报、年报等公开数据，在业绩增长时或业绩拐点时右侧买入，赚取公司的成长价值，力争获取戴维斯双击。

而在组合构建上，他的目标是规避大的下跌风险，平衡短期业绩和长期业绩，让组合业绩具有可持续性和重复性。从过往持仓来看，他没有特别重仓的行业，单一行业的持有比例基本不超过基金资产净值的15%，单一个股的持有比例基本维持在基金资产净值的2%至3%。

“我们不是追求短期内的超高回报，而是追求长期合理的回报，通过分散投资来熨平各年度之间的巨大波动，平衡风险与收益，实现基金净值螺旋式上涨，从而积累长期的收益，力争为投资者创造良好的持有体验。”何以广表示。

在这套投资方法论下，何以广认为，基金产品追求两大鲜明特点，一是容错性强，通过构建行业、个股双分散的组合，争取尽量有效对抗黑天鹅事件，避免净值出现极端回落；二是可持续强，依靠科学有效的投资方法论追求长期收益，摒弃运气成份。

价值成长公司值得长期布局

谈及后市，何以广表示，从短期来看，龙头股基本面和情绪面依然向好，同时可以关注部分前期下跌较多、隐含基本面复苏可能的小市值公司的表现。

同时，他认为，从长期看，中国经济具有强大的推动力，优秀的龙头公司可以保持强大的竞争力，价值成长的公司值得长期布局。

“不管是从基本面的角度，还是从市场趋势角度，2019年初到现在的这一波行情还没有走完牛市的完整阶段。”何以广认为，从过往经验来看，市场到达顶部往往有两个特征，一是市场整体估值过高，二是成交量持续高位，但目前这两个特征都尚不具备，当前尚处于牛市中后期。

在具体赛道上，何以广长期看好以食品饮料和医药为代表的大消费，以电子和TMT为代表的科技，以军工、新能源、机械为代表的高端制造，以及低估值的金融行业等方向。

他提到，军工板块在2021年依然值得关注，行业的基本面或会持续向好，尤其是“十四五”会是军工行业的快速发展期，技术上的成熟和武器装备采购量的提升都让行业景气度显著增长。其中，战斗机和导弹领域是他看好的细分领域。

值得一提的是，由何以广拟任基金经理的长城价值成长六个月持有期混合型基金（A类：010284；C类：010285）将于2月25日发行。该基金主要投资业绩优秀的蓝筹公司、业绩增速较好的成长公司，以及盈利能力出现改善的反转公司。他表示，将延续一贯稳健的新基金建仓策略，通过行业分散、个股分散的策略来控制回撤，选择确定性较大的投资机会。