对于股价而言，未来空间>现金流>盈利稳定性>盈利本身。未来空间最为重要，但难以量化，对非专业投资者而言并不容易。

最近一段时间A股市场走出一波强势行情，期间也难免跌宕起伏，财报分析就显得尤为重要。对数据分析的内功是否深厚，是能否持续获得投资收益的最重要来源。因此，非专业投资者不如专注于“三张表”（即资产负债表、利润表、现金流量表），用扎实的投入赢取更大的确定性收益。

本次分享，我们聚焦在空调行业的两家公司。

表观数据

美的和格力这两家都是民营企业楷模、乃业界良心，未来谁胜谁负犹未可知，本次分享仅讨论历史数据。

从市值变迁可以看到，2013年时美的市值不如格力，次年便被赶超，差异也逐年显现，2021年初格力只有美的的二分之一。是什么原因导致这两家企业出现如此大的差异？

从净利润数据可以看出，美的的净利润在2013年时只有格力的一半，然后不断追赶，真正逆袭发生在2020Q3，显然与市值在2014年就实现逆袭严重不匹配，必定有一些潜在原因被市场观察到，并且给予两家公司不同的估值定价。

（这次重申一下，只要是5年及以上周期，市值发生重大变化，背后一定是盈利出现拐点！3-5年及以上周期，市场的选择必定有原因。）

格力与美的市值差异并不主要来自于业绩，虽然2020年确实产生差异。站在投资角度，我们应该找到更有效的先行指标。

我们再分析盈利水平。观察两家企业的净利润率，格力与美的的盈利水平差不多，格力长期高于美的，因此，我们更需要发掘深层次原因。

深层原因

在经营活动现金流层面，美的大部分时间都优于格力，差距在2020年Q3尤为显著。市值变迁的方向与现金流的变化是一致的，并没有简单地依从于净利润。当资本市场越发成熟时，对于大市值、业务高度类似的龙头企业，市场对其估值更多会基于其现金流的情况。

经营活动现金流数据可以显示出企业的营运能力、总资产周转率等等深层状态。

我们再来看总资产周转率，美的相对于格力一直存在优势。我们可以由此推断，如果一个公司的营运能力持续出现低于竞争对手或行业平均水平，虽然不能直接判定此公司低劣，但仍值得警惕公司的成长性，而资本市场对其估值会提前反映。这种情况，有可能来自于存货、应收、应付，以及产品力（品牌力）、供应链管理、上下游议价能力等方面。

我们可以得到启发，如果两家公司的业绩相仿、业务类似，那么就一定要多留心OCF与营运能力，这可能比单纯的净利润更重要。

经营层面

我们来看主营构成的数据。主营构成同样属于年报数据范畴，因此这里稍加展开。格力和美的是国内空调业的寡头，两家占据了国内空调市场的大半江山。数据显示，格力的空调业务占比过大，近年来有所调整，但是美的在小家电布局已成气候。虽然空调是空调业是家电产业的龙头，每户家庭的持有率远高于其他小家电，但是随着城市化进程不断推进，空调业的发展增速也会逐年下降。

本期总结

1、 研究院认为，当前市场处于牛市，老老实实拿住基金或者创50牛股，比东一榔头西一棒子不知道要好多少。

2、 无论任何时候，勤练内功都是功不唐捐！创业板系再疯狂，即使冲破2015年6月高点，依然会见顶然后下杀。经历若干年调整后仍会出现下一波牛市，市场轮回周而复始者也。

3、 不同的是，有增长空间、有竞争优势（护城河）的公司在经历一轮又一轮调整后总能市值不断新高，这才是投资研究的价值。

4、 追踪市场情绪不能说没有价值。但更有效的方法，练好内功，花香蝶自来，梧高凤必至。

注：本文数据来源为WIND终端。