来源：富凯财经

2月7日晚间，均瑶健康发布公告称，与湖北三座山饮品有限公司（以下简称“三座山饮品”）的股东胡伟、胡星朗签订了《收购意向书》，拟以现金购买的方式向原股东收购其所持有目标公司不低于70%股权，本次收购完成后，三座山饮品将成为均瑶健康的控股子公司。

这是继2020年12月设立“上海均瑶天然矿泉水有限公司”之后，均瑶健康寻找第二增长曲线的又一实质行动。

为何跨界？

均瑶健康被称为“乳酸菌第一股”，早在2011年，就已进入含乳饮品中的常温乳酸菌市场，并以此为主营业务，是国内最早生产与销售常温乳酸菌饮品的品牌企业之一。2020年8月，均瑶健康在上交所主板上市。

“乳酸菌第一股”的名号给均瑶健康带来清晰的市场定位。硬币总有两面，均瑶健康同时也遭受“主营业务单一”的质疑。

数据显示，2017-2019年三年中，均瑶健康乳酸菌饮品销售收入分别达到11.34亿元、12.57亿元、11.88亿元，占公司全部主营收入的99.02%、97.71%、95.37%。其中，“味动力”乳酸菌是其第一大单品。2017年-2019年，“味动力”常温塑瓶系列占营收比重更是分别高达97.53%、96.51%、89.48%。

尽管公司也一直相破除单一产品依赖的问题，陆续推出“体轻松”草本植物饮料和甜牛奶乳饮料，改良升级新品味动力“沁”沁饮乳味饮料和均瑶6种坚果，但收效甚微。

上市以后，均瑶健康可以说高开低走，在上市第二天股价达到32.25元的高位后一路走低，至今年2月1日下探至17.30元/股，比最高点下跌超过46%，整体表现远逊于同类个股。

尤其是在2020年，新冠疫情对于消费行业影响巨大。均瑶健康上市后发布的首份财报显示，业绩惨淡。均瑶健康2020年前三季度营收为7.1亿元，同比下降27.41%；归母净利润为1.97亿元，同比下降33.84%；经营活动产生的现金流净额减少78.28%，主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。

常温乳酸菌饮品市场更依赖三、四线城市，对线下销售渠道要求高。数据显示，均瑶健康主要靠净销售渠道，直销渠道作为微乎其微。2020年前三季度，均瑶健康经销渠道收入为7.06亿元，同比下滑27.54%；直销渠道收入为0.038亿元，同比增长10.32%。而均瑶健康共有经销商数量1319个，主要集中在华东地区，新增经销商数量不及预期。

激烈的市场竞争，以及新冠疫情的冲击，再加上难以摆脱对大单品的依赖，成为均瑶健康跨界布局的主要原因。

出手三座山饮品

均瑶健康寻找的第一个业务增长点就是矿泉水业务，并于2020年12月12日成立了海均瑶天然矿泉水公司。

此次收购就是答案。三座山饮品成立于2015年，注册资本3000万元是，一家集矿泉水开采、生产和销售为一体的现代化企业，是湖北英山县政府重点招商引资项目，自2017年9月起承担国家矿产资源开发资产收益扶贫改革试点任务（全国共20家）。

截至2020年12月，三座山饮品总资产为3600万元，营业收入148万元，净资产1404万元，亏损34万元。均瑶健康之所以能看上它，主要是其业务资质。

三座山饮品已经通过了ISO9001国家质量管理体系、ISO14001国家环境管理体系、ISO22000国家食品安全管理体系认证；另外，三座山饮品持有湖北省自然资源厅颁发的《采矿许可证》，经初步勘定，许可证范围内的水源指标有两项以上超过矿泉水国家标准；依托珍稀的天然矿泉水资源，在水源地建厂，并对水源地建立一、二、三级保护区，源水取自地下200米-400米的深层花岗岩裂隙，日出水量3500吨。并于2019年12月取得国家采矿许可证，是鄂东地区一家拥有合法采矿权的矿泉水企业。

三座山饮品目前已建成四条现代化矿泉水生产线（小瓶水、壶装水、桶装水、一次性桶装水），是中原地区品类齐全的一家现代化水企，旗下有自有品牌“岩心水润”、“吉熙”和联盟品牌“山外人家”。

根据公告，三座山饮品100%股权估值5000万元。若均瑶健康收购70%的股权，则需要出资3500万元。

均瑶健康认为，收购后能够依托优质水资源，强化产品上下游协同能力，增强公司的综合竞争力和盈利能力。矿泉水项目的持续推进是其“科技赋能、资源占位”战略落地的重要抓手。

一脚跨进红海

那么，均瑶健康的矿泉水项目能否完成优化产品结构、成长为“第二曲线”的使命呢？

据咨询机构弗若斯特沙利文的报告，2014年-2019年，我国包装饮用水销售额从1196亿元增长至2017亿元，复合年增长率为11%。其中，天然矿泉水2019年销售额为15.5亿元，尽管盘子最小，但复合年增长率达到19%，仅次于天然水位列第二。可见，销售矿泉水是一门景气度很高的生意。

国内矿泉水业务的领头羊当属于农夫山泉，上市后受到巨额资金追评，还一度将创始人送上了中国首富的宝座。

数据显示，农夫山泉的毛利率高达60%，净利率20%，2019年净赚50亿元。而均瑶健康2017年度、2018年度和2019年度的主营业务综合毛利率分别为48.25%、51.33%和52.66%。也就是说，如果进入矿泉水赛道，将会收获优于主业的新赛道。

行业增速快，毛利高，似乎矿泉水业务有望成为“第二增长曲线”。但蛋糕看起来好吃，实际难啃。

2019年，中国包装饮用水市场规模为2017亿元，按照2019年零售额计算，农夫山泉、怡宝、娃哈哈、康师傅、百岁山，合计占据56.2%市场份额。

矿泉水行业是巨头林立，竞争十分激烈，均瑶健康要想在市场份额和品牌度上实现突围，有相当大的难度。恒大冰泉称得上是前车之签了，砸60亿元打广告，却以巨亏40亿元收场。不过，二者不同之处在于，恒大卖矿泉水完全是陌生的领域，而均瑶健康的乳酸菌饮品和矿泉水同属饮料行业，在渠道、消费群体方面有诸多相似之处。