来源：南华基金

【南华基金•固收观点】

 市场表现：

截止上周五收市，1年期国债收益率为2.6799%，较前一周上行18.88BP；3年期国债收益率为2.8849%，上行10.05BP；5年期国债收益率报3.0006%，上行4.48BP；7年期国债收益率报3.1800 %，上行4.75BP；10年期国债收益率报3.1786%，上行4.63BP。 

 政策解读：

1月中国制造业PMI指数51.3%，较上月回落0.6个百分点，连续11个月处于景气扩张区间，但量价双降、库存提升等被动补库存特征开始呈现。结构上来看：

（1） 1月生产指数为53.5%，回落0.7个百分点；新订单指数为52.3%，回落1.3个百分点。受季节性因素及疫情反复扰动，产需环比均有所回落，“生产-订单”扩大不利于维持生产热度。新出口订单指数为50.2%，比上月回落1.1个百分点， “订单-出口订单”小幅收窄，出口较内需的相对贡献提升。

（2） 1月采购量指数为52.0%，较上月回落1.2个百分点；原材料库存指数为49.0%，较上月上升0.4个百分点；1月产成品库存指数为49.0%，较上月继续明显上升2.8个百分点。采购有所回落，原材料库存有所上升，产成品库存明显抬升，按库存周期节奏推断，现在已进入被动补库存，“订单-库存”代表的经济动能走弱

（3） 价格指数有所回落，但仍处于很高水平：1月主要原材料购进价格指数67.1%，较上月回落0.9个百分点；出厂价格指数57.2%，较上月回落1.7个百分点。

 基金经理观点：

1月PMI环比回落有季节性因素、北方多地疫情点状式反复等扰动，其中服务业PMI降幅较大，但制造业产需等多项指标仍维持在扩张区间，总体判断当前经济修复趋势未变。短期内，就地过年可能带来消费减弱、生产相对偏强等干扰。中长期来看，病毒变异是否影响疫苗有效性、春运期间疫情是否会再次扩散、政策是否持续收敛为潜在风险因素，虽然当前资金面较为紧张，上周五隔夜加权利率已超过SLF所代表的利率走廊上限，但从2021上半年信用环境、经济不确定性犹存等方面考虑，尚不具备政策转向的条件，此外，央行纠偏的目的也已达到。后续重点关注2月央行14/28OMO+MLF+定向普惠金融等方式的投放，节前债市主线逻辑仍是资金面驱动，操作上建议谨慎入场

【南华基金•权益观点】

 市场表现：

本周市场出现深度调整，市场呈现明显的结构化行情，上证综指下跌3.43%，沪深300下跌3.91%，科创50下跌4.33%，创业板指下跌6.83%。子版块来看，消费者服务、传媒、轻工、银行、化工等板块涨幅居前，煤炭、军工、通信板块等跌幅居前。

 政策方面解读：

1月制造业PMI较上月下降0.6至51.3，连续两个月下滑。部分地区疫情反弹影响制造业活动，各地政府迅速采取严格的社区隔离措施，给经济活动带来了负面影响。服务业PMI较上月下降3.7至51.1，降幅较为明显。疫情导致居民外出活动大幅较少，住宿、餐饮、文体娱乐等聚集性服务指数回落较多。建筑业PMI较上月下降0.7至60，但仍处于相对高位。

 基金经理观点：

如何看待白酒的估值？未来还看好吗？当下应该如何布局？

白酒我们觉得是个业绩比较确定的赛道，长期看估值并不贵。我们还是重点布局一线龙头，把握公司长期竞争力和业绩确定性。

科技热还会继续吗？新能源还值得投吗？

科技会引领中国经济转型，也肯定会涌现出一批竞争力比较强的公司。新能源是国家战略，我们坚定看好，会结合行业景气度、公司业绩和估值做一个综合把握。

医药还会迎来业绩大爆发吗？

医药去年是因为疫情的原因很多公司业绩很好，今年会有分化。今年我们重点看好一些细分赛道的投资机会，比如CXO、医疗服务、医美行业的机会。

近期市场震荡，年前还会有大回调吗？如何应对？

近期市场受流动性预期有所震荡，我们觉得流动性不会骤然收紧，保持既有策略不变。

年后市场怎么看？

我们觉得市场春节后还会保持强势，市场可能会出现分化，我们会继续持有优质公司。

【南华基金·精选产品】

南华瑞盈混合发起A，成立以来收益率达56.69%

南华瑞盈混合发起C，成立以来收益率达63.01%

(南华中证杭州湾区ETF联接，2020年04月23日成立，A类2020Q2、2020Q3、2020Q4净值增长率分别为9.83%、7.87%、11.19%，C类2020Q2、2020Q3、2020Q4净值增长率分别为9.74%、7.76%、11.08%，同期业绩比较基准收益率分别为14.16%、6.36%、11.97%。数据来源：南华中证杭州湾区ETF联接定期报告，统计日期2020年04月23日至2020年12月31日，业绩比较基准：中证杭州湾区指数收益率×95%+银行人民币活期存款利率（税后）×5%。莫志刚担任基金经理自合同成立之日起。

南华瑞盈混合发起，2017年8月16日成立，A类2017、2018、2019、2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4收益率分别为-1.48%、-43.33%、46.25%、-10.83%、36.67%、14.09%、20.49%，C类2017、2018、2019、2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4收益率分别为-1.73%、-43.70%、45.60%、-10.87%、36.62%、20.64%、20.30%，同期业绩比较基准收益率分别为5.68%、-16.93%、25.06%、-6.37%、8.62%、6.74%、9.61%。数据来源：南华瑞盈混合发起定期报告，统计日期2017年8月16日至2020年12月31日，业绩比较基准：沪深300指数收益率×70%＋中债综合全价（总值）指数收益率×30%。刘斐担任基金经理自合同成立之日起，徐超担任基金经理自2019年9月10日起。

南华瑞泽债券，2020年1月19日成立，A类2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4净值增长率分别为0.24%、2.48%、2.65%、3.58%，C类2020Q1、2020Q2、2020Q3、2020Q4净值增长率分别为0.16%、2.39%、2.55%、3.48%，同期业绩比较基准收益率为0.40%、0.30%、-0.29%、1.89%。数据来源：南华瑞泽债券定期报告，统计日期2020年1月19日至2020年12月31日，业绩比较基准：中债综合全价（总值）指数收益率×90%+沪深300 指数收益率×10%。王明德、曹进前担任基金经理自合同成立之日起。）

风险提示：

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