1。专注真空绝热板的高新技术企业

公司是一家集研发、生产、销售真空绝热板为一体的高新技术企业，产品目前主要应用在家电领域(冰箱、冷柜等)以及冷链物流(医用及食品保温箱、自动贩卖机等)等领域。

2。新型高性能绝热材料，节能环保引领行业潮流

真空绝热板是近年来兴起的一种新型高效节能环保绝热材料，具有极低的导热系数。目前该行业处于“低集中度、高成长”阶段。随着市场竞争的加速将倒逼企业进一步降低成本。同时，部分大型家电企业继续大规模扩产的意愿较低，继而有望逐渐由自产转向外购，让渡市场空间。

技术研发实力突出，盈利持续提升

公司拥有包括高性能低成本芯材配方及成型技术、阻隔膜性能精确检测、遴选及高性能阻隔膜制备技术、吸附剂检测、制备及配方优化技术、真空绝热板导热系数检测技术等多项核心技术，研发实力突出，形成了一体化自主生产能力，行业领先；毛利率和净利率逐步反超同行，盈利能力持续提升。

Q2业绩超预期，募投助力发展

公司实现营业收入2.1亿元，同比增长5.6%。其中，Q2单季度实现营业收入1.2亿元，同比增长15.0%。二季度环比提升31.36%，主要系二季度疫情在全球蔓延，居民食物存储需求骤增，大容量冰箱销量增长，进一步拉动公司主业真空绝热板。

2020H1，VIP板需求旺盛，公司产能都处于饱和状态，虽公司通过工艺优化和设备技改等方式提升产能，但依旧不能满足下游需求。下半年至明年，公司350万平方米的IPO募投项目将进入产能投放高峰，助推明后年业绩快速增长。

合理市值区间：41.7~55.6亿元

截至2020年08月21日，中证指数C30非金属矿物制品业最近一个月静态平均市盈率为19.63倍。我们取相对估值估算赛特新材合理市值，则赛特新材的合理市值区间为41.7~55.6亿元，20年的合理估值区间为42-56倍。首次覆盖，给予买入评级。

风险提示：技术研发风险、对冰箱冷柜等家电制造行业及主要客户依赖的风险、市场竞争加剧风险、核心技术人员流失风险、汇率波动带来的汇兑损失风险、产品结构单一的风险、税收优惠政策变化的风险、估值高于可比公司及行业平均估值水平的风险、法律风险等