技术能力出众与优质客户共同成长，铸就FPC世界龙头

2017年公司超越日本等竞争对手成为全球排名第一的FPC企业，2019年实现收入266亿元，持续成为全球第一的FPC供应商。公司的技术水平及产值规模仍在持续提升，龙头地位稳固。同时公司拥有全球最优质的品牌客户，与苹果、Google、Amazon、华为等国际领先品牌客户建立了深入合作，是国产科技创新的典范。

核心FPC产品仍在持续升级，产品价值空间扩大

FPC是由柔性基材制成的印制电路板，具有高密度、高可靠性、高灵活性、轻薄短小、可焊性好、弯折性好等优点，符合电子产品的发展方向。3C电子设备持续朝轻薄化、小型化、行动化方向发展。FPC朝更小的线宽和更多成熟方向发展，随着产品持续升级，单位产品价值在继续扩大。公司FPC产品最小线宽可以做到10微米，SLP产品全球领先，miniled背光线路板全球领先，说明公司具备全球最高水平的制造能力，契合其与全球顶级客户配套的能力。

预计20年4季度公司将迎来增速拐点

5G大产业趋势带动FPC需求多点开花。下游大客户下半年进入5G手机拉货周期，以及MiniLED等终端产品对FPC高端需求提升，公司2020年进一步加大资本开始以满足市场需求。公司在淮安、深圳、秦皇岛等三大基地投资50亿元扩充SLP、FPC及配套加工等产品产能。随着大部分产能在下半年旺季释放，预计20年Q4将是公司2017年Q4以来业绩增速大拐点，公司即将迎来新一轮的快速成长期。

风险提示下游需求不足，行业竞争加剧。

维持“买入”评级，目标股价60-65元

在5G产业趋势下，大规模快速通信数据对硬件要求进一步提升，产品价值不断提升。龙头企业持续创新，市场份额进一步提升。公司是稳定成长且盈利优质的资产，享估值溢价。我们预计20-22净利润32.2/39.9/45.5亿元，当前股价对应PE=333.4/26.9/23.6x，维持“买入”评级。