公司公告2020年中报，上半年实现营收187.4亿元，同比增长16.21%，实现归母净利润10.1亿元，同比下降30.35%，扣非归母净利润9.59亿元，同比减少30.78%。二季度实现营收109.1亿元，同比增长9.6%，环比增长39.5%，归母净利6.66亿元，同比下降30.6%，环比增长93.3%。

硅料价格进入上升通道，扩产提升市占率：公司上半年实现硅料销量4.5万吨，同比增长97%，其中单晶料占比90.9%，硅料平均生产成本3.95万元/吨，其中新产能平均生产成本降至3.65万元/吨，在硅料价格低位情况下毛利率依旧维持27.7%。在硅料持续低价情况下，2020年海外高成本产能陆续退出光伏用硅料，国内低品质硅料也在加速出清，供给端几乎没有增量，随着三季度需求转暖和供给端新疆产能的收缩，硅料价格进入快速上涨通道，8月5日单晶致密料成交均价8.38万元/吨，较最低点上涨40%以上，8-9月硅料供给持续收缩，下游硅片产能和行业总需求提升，硅料价格仍有大幅上涨动力，下半年公司硅料板块盈利将快速修复。公司乐山二期与保山一期合计超过8万吨硅料在建产能预计2021年投产，将进一步提升市占率。

电池盈利低点已过，大尺寸产能投放：上半年公司实现电池与组件销量7.75GW，同比增长33.75%。公司眉山一期7.5GW电池产能已投产，将进一步降本，现有产能达到27.5GW.7月24日公司电池报价0.89元/W，较6月上涨0.09元/W，下半年大尺寸电池供给偏紧持续，价格与盈利有进一步提升空间。公司眉山二期 7.5GW 及金堂一期 7.5GW 高效太阳能电池项目预计 2021 年内投产，产能将超过 40GW。

饲料与运营稳定发展：上半年饲料销量233.29万吨，同比增长15%，饲料相关业务收入84.87亿元，同比增长19.25%。2020年上半年末电站累计并网2127MW，较19年底提升658MW。

盈利预测：产业链价格上涨持续，上调2020年盈利预期，预计公司2020-2022年EPS分别为0.89、1.20和1.55元，维持买入评级。

风险提示：产品价格降幅超预期；光伏海外市场不及预期。