研发主导，聚焦眼科耗材赛道，实力凸显

公司聚焦眼科器械领域的自主研发与生产销售，是国内首家高端屈光性人工晶状体制造商，也是国内主要的可折叠人工晶状体制造商之一，目前拥有中高端人工晶状体与角膜塑形镜，其中人工晶状体拥有20个产品型号，占公司营收90%以上。人工晶状体与角膜塑形镜作为眼科医药高值耗材，2018年市场规模达到76亿元，同比增长16.92%，预估未来存在百亿的市场空间，赛道景气度很高。目前公司人工晶状体产品已经覆盖全国30个省(自治区/直辖市)1000多家医院，并已经实现德国/法国/荷兰等国的出口，销售市场进一步扩大。

公司聚焦眼科器械领域，近年来营收规模持续扩大，2019年是实现营收1.95亿元(+53.73%)，归母净利润0.67亿元(+228%)。公司重视研发的投入，2019年研发投入占比15%，位于同类型公司前列，目前公司聚焦眼科器械赛道，公司在研产品围绕眼科器械领域全产业链布局，未来有望不断有新产品的推出，在眼科器械领域实力凸显。

人工晶状体受益白内障手术渗透率的持续提升，高端产品进口替代空间充足

我国白内障患者约1.8亿人，但2018每百万人口白内障手率CSR仅为2662，较欧美等发达国家(欧洲CSR10600，美国CSR12100)，以及印度(CSR5800)有较大提升空间，预计白内障手术中人工晶体置换的潜在空间有在2025年有望达到184亿。

目前公司在人工晶状体领域拥有AI-UV/A2-UV/ALD/Toric/AQBH/AQBHL等系列中/高端产品，2019年实现销售41.55万片，实现收入1.79亿元。目前人工晶体领域进口品牌占据优势地位，尤其在高端领域。公司是国内首家高端屈光型人工晶状体制造商，目前产品更多聚焦在中端，但在研产品逐步向高端靠近，未来在高值耗材带量采购的推进，以及本土营销渠道更具灵活型的因素催化下，公司的人工晶状体领域还将实现快速发展。

角膜塑形镜市场空间大，公司有望实现快速放量

我国近视人口接近7亿，而角膜塑形是目前使用较广的应用于青少年减缓近视的方式，2018年6月国家卫健委发布《近视防控指南》，首次将角膜塑形镜纳入单纯性近视矫正措施，认定角膜塑形镜在近视防控的有效性。我国角膜塑形镜的渗透率不足1%，但增长速度较快，随着对青少年眼健康的重视程度提升，未来角膜塑形镜增长空间较大。

公司是国内第二家角膜塑形镜获批上市的企业，角膜塑形镜材料透氧系数为125，在国内外产品中属于领先地位，高透氧率能较好降低配镜后眼部的干涉等问题，2019年刚上市当年即实现收入712万。角膜塑形镜行业目前以进口品牌为主，国产品牌竞争格局良好，随着产品的认知度的提升，以及渗透率的提升，公司在角膜塑形镜领域有望实现快速放量。

估值与评级

眼科耗材领域市场增长至速度以及渗透率提升速度来看，行业的增长均较快。公司作为该领域的研发领军企业，产品竞争能力强，且成长性高。我们预计公司2020-2022年归母净利润为0.82/1.28/1.93亿元，综合市值在323-334亿，目标价格307-318元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：带量采购、两票制等医改政策带来采购方式的改变；产品结构单一，市场竞争激烈；新产品研发上市不及预期；产品安全及潜在责任问题；全球疫情短期内无法结束等。