网吧龙头升级，打造以云游戏为核心的综合型云服务公司。顺网科技目前全国网吧覆盖率达70%，系行业龙头。2016年公司全面介入云游戏整套技术研发，2018年先后推出顺网雲、云电脑、云网咖等业务。2020年7月底公司将推出重磅产品顺网云玩，并持续推进云游戏平台落地。未来公司将打造成为一个具有云游戏平台、上云服务、硬件、软件等综合能力的云服务公司。

云游戏构筑核心赛道，跑马圈地迎高光。云游戏伴随技术突破将加速落地，WIFI-6降低时延至10ms以内将显著改变用户体验。顺网具有10年以上大规模组网运营经验，且应用X86端游云架构，全部自研，技术要求高，护城河稳固。

雾计算成落地关键，顺网云玩成国内首个软硬件结合的云游戏系统。公司应用雾计算大大提升用户云游戏体验，成为云游戏落地的关键一环。顺网云玩具备3.0GHz—4.7GHz 8核CPU算力，同时拥有7.5T-10T单精度浮点运算能力。在实际测试中仅有4-8ms延迟并支持1080P、2K及4K高清体验，整体性价比高于市场主流主机。云玩先发优势将持续为公司构筑游戏平台壁垒。

算力布局整装待发，云业务生态多点开花。公司目前已铺设130+算力节点，均匀分布在胡焕庸线，覆盖20+省份，100+城市，拥有10+大型数据中心。云玩发布后，我们预计年底并发线程数或可达到1万线以上。未来云服务收入、云玩(硬件+内购付费)收入将成为云业务核心增长点。

投资建议：我们预计公司2020-2022年净利润为1.75/2.74/3.49亿，同比增速105.60%/56.10%/27.52%，EPS为0.25/0.39/0.50元。我们将公司2021年的收入及净利润作为主要估值指标，给予公司传统业务2021年30倍PE估值，云业务2021年20倍PS估值，对应目标价为31.96元。首次覆盖，给予“买入”评级。