·编者按·对于一家管理着万亿美元资产的资管公司来说，什么才是最重要的？对此，为普信(T.Rowe Price)服务31年、关注新兴市场20多年的克里斯托弗·奥尔德森在接受《红周刊》采访时说，所有事情都要归结到长远决策。这和中国人讲的“不谋万世者，不足以谋一时”的寓意暗合。
因为把长期经营作为根本，普信创始人托马斯·罗·普徕仕发起的第一只基金，创造了截至目前长达81年的业绩纪录，年化收益率超过13%。奥尔德森说，这只产品可以轻松达到100年甚至更久。
在这样的背景下，对于当前的疫情控制、经济复苏、新兴市场机会等种种话题，奥尔德森都能给出“穿越当前迷雾”的睿智建议。比如，他认为目前股市的估值还不错，市场的水平是健康的，且这种趋势会延续下去。又如，他认为此时其实是买入新兴市场资产的绝佳机会，同时还认为中国市场拥有目前世界上非常具有吸引力的“机会集”。目前，他们的投资策略是关注明确的长期赢家，例如腾讯、阿里巴巴和美团。
在这样的判断下，他把自己的很多积蓄投入到新兴市场中。他还借用别人的话提醒：要在出现变革和颠覆时站对位置。
目前股市的估值还不错，市场的水平是健康的
关注长期赢家如阿里、腾讯和美团
极低的利率、扩大的财政支出，两者结合能够确保经济的良性复苏以及盈利的恢复。我个人认为，目前股市的估值还不错，市场的水平是健康的。而且，我认为这个趋势会延续下去。
《红周刊》：今年一季度，全球资本市场发生了巨震，但从财务报表看，普信(T。 Rowe Price)今年一季度营业收入同比去年一季度有所上升。这是因为你们采用了正确的策略吗？
奥尔德森：我们今年第一季度业绩同比有所增长，但今年增速不如2019年第四季度。我们是一家纯贷款资产管理公司，所以当市场受到重创时，我们的资产很可能会缩水。尽管如此，我们的表现还是超过了其他同类公司，也超过了大多数指数基准。
在这场危机中，我们持有很多业绩增长的公司，这些公司在疫情冲击下依然表现出色。我们不会放弃这些公司。不过在3月底和4月初的市场低点中，我们也考虑了一些周期性的因素。随着世界经济逐渐恢复正常，有一些公司会恢复得十分强劲，我们也试图从这些公司的复苏中获利。中国显然走在经济复苏的前列。
《红周刊》：3月中下旬以来，美国、中国及很多国家股市出现反弹，但基本面似乎没有见到明显好转，您认为全球市场会出现二次触底吗？
奥尔德森：我认为不会再经历一次3月份的低点。目前看来，股市的情势不错。在疫情发生后，几乎所有央行都把利率降到了零，所以相对而言，现金或固定收益是非常糟糕的选择。而且，很多国家增加了财政支出。在我看来，这两个因素的结合能够确保经济的良性复苏以及盈利的恢复。这段时间里，资金成本下降了很多。所以我个人认为，目前股市的估值还不错，市场的水平是健康的。
《红周刊》：上行的趋势也会延续吗？
奥尔德森：是的，我认为这个趋势会延续下去。通常情况下，经济复苏会有6个月的滞后。我认为世界秩序在逐渐恢复正常，比如中国，很长时间以前就恢复了正常，亚洲其他地区也在这个(恢复的)过程当中。在中国，电力需求、汽车销售、公用事业、销售业以及收费公路的交通，都已经恢复到了正常水平。
西方还在追赶这个步伐。但我认为股市会在经济复苏的背景下持续上行。我认为在眼下的经济情势下，股市和行业有很大的区别。很显然，一些行业和产品由于疫情期间的居家政策而受益，比如Zoom和网飞。而另外一些与出行相关的行业，如旅游业、酒店业等，则需要更长时间来恢复。但我想这个过程用不了太久，今年下半年或者明年这一切就会恢复正常。
《红周刊》：听起来您相对乐观，在这样判断的基础上，您现在的投资策略是怎样的？
奥尔德森：我们目前的投资策略是关注明确的长期赢家，例如腾讯、阿里巴巴和美团。我们认为，这些公司会保持增长，随着时间的拉长，它们自然会获得更多的市场份额。但我们也在投资组合中考虑了很多周期性的因素，比如，我们认为工业、酒店和休闲业方面的一些股票在下半年会有更好的表现。我们最关注的还是那些资产负债表非常健康的良性公司。当处于更不确定的需求环境时，公司是否拥有良好的财务状况，对它们能否挺过难关来说至关重要。
《红周刊》：您会用一些量化的指标，例如企业负债率小于多少，或者现金高于多少，才是您看好的优秀公司？
奥尔德森：当然。最显而易见的指标是销售额或收益。销售额是否在恢复？盈利水平是否在恢复？利润率能保持以前的水平吗？如果这些因素都能得到确认，那么可以预测，这家公司的估值会随着时间的推移回到正常水平。
《红周刊》：经济学中有一个概念叫“创造性破坏”，是指当我们面临经济危机或拐点的时候，经济的一部分会遭到破坏，但它们同时也被创造性的重新构建起来。您认为，在疫情中受损的行业会回到从前的发展水平吗？它们应该回到之前的水平吗？有哪些行业在“创造性破坏”中崛起？
奥尔德森：我认为这因行业而异，我们最近接触的一些公司表示，他们的业务在过去三个月里产生了跨越性的进步，这种量级的发展一般需要10年的积累，比如网上购物或线上点餐等。
如果商家过去不是这种模式，只是在过去三个月中尝试这种模式，就会意识到新模式的优越之处：成本没有提高，便利性也更好。那么他们以后很有可能还会采用新的模式。
至于其他领域，我们要多保留一点怀疑，因为这个世界未必还会回到原来的样子。比如航空业，是否还有很多人像从前一样去旅行？我们还会像以前一样出差吗？我想大家都认同电话会议和视频会议能够充分满足我们的需求，旅游出行也是如此。我想有很多人会说：“我们不想旅游了，在家里待着也挺好。”办公空间也是一个例子。居家办公并没有降低效率，未来对办公空间的需求可能会降低。所以总的来说，能否回到原来的发展水平，还是因行业而异。
“疫情事件”只是市场长期上升趋势中的一个小插曲
有很多优秀公司、巨大的机会在等着我们
时间会证明，这(疫情事件)只是长期上升趋势中的一个小插曲，有巨大的机会在等着我们。有些成长型投资者认为，要在出现变革和颠覆时站对位置。
《红周刊》：2008年美国次贷危机中，一位投资家说，这将是100年发展的一个大清理。这次疫情危机会达成大清理的目标吗？
奥尔德森：我不认为这是一次清理，我认为它只是一个反常的事件。在我35年的投资经历中，这是最不寻常的一次。2月份一切还在正常运行，然后不知从哪里冒出一个病毒，迅速地让全球经济陷入停摆。然而，我不认为这种状况会持续下去，作为一种病毒，它的危害会逐渐消失。所有的数据都表明，虽然新冠肺炎感染率依然相当高，但死亡率已经大幅下降。从经济和股市的角度来看，所发生的一切并不是病毒导致，而是对病毒的反应，这个反应就是经济停摆。
疫情发生后，绝大多数政府都在努力让人们重返工作岗位，因为他们意识到，失业、贫困、精神健康、家庭虐待等问题所造成的后果非常可怕。政府必须最大限度地让人们重返工作岗位。我认为，当我们回过头来看时，会发现这是一个反常时期。对于股市，时间会证明，这只是长期上升趋势中的一个小插曲。
《红周刊》：您是否担心美国收入不平等带来的新问题？
奥尔德森：我当然担心这一点，但我认为，与其试图运行一个经济紧缩的经济，不如拥有一个更强大的经济，即使会导致更多的收入不平等，但至少就业得到了保护。在紧缩的经济中，没有什么领域会表现得好，失业率会奇高，股市也会非常低迷。
《红周刊》：我们是否正处在一个高风险、低回报率的时代？
奥尔德森：我不同意我们现在处于一个低回报、高风险的时代。我认为现在有很多机会，有很多优秀的公司越来越好，有巨大的机会在等着我们。有些成长型投资者认为，要在出现变革和颠覆时站对位置。而颠覆主要是由科技企业推动的，这种变化已经比以往任何时候都要快了。如果你能够识别这些变化，你抓住的机会就是不可限量的。
目前，人人都在谈论风险，但如果世界各地的利率都为零，我们还能做什么？与其持有没有收益的现金，或是购买收益率为零甚至负值的政府债券，我更愿意投资一家高增长公司，让它给我带来丰厚的股息。
此时是买入新兴市场资产的绝佳机会
经济复苏中，新兴市场的表现会更优
放眼全球股市估值，美国市场是最昂贵的，它可能是很多下一代新技术公司的归属地。但我依然认为新兴市场此刻蕴藏着巨大的价值。
《红周刊》：您之前提到，“新兴市场中的公司估值处于有吸引力的水平，我们正在谨慎、缓慢地利用这一优势。”我们谈谈这个话题吧。
奥尔德森：新兴市场对我们来说很有吸引力。过去一年间它们的表现并不特别好，资金都流到了美国市场和其他一些发达国家的市场中。新兴市场的货币相对疲软，股市也普遍疲软。然而，当全球经济开始回暖时，新兴市场往往会表现得更好。鉴于世界经济正在从疫情影响中恢复，新兴市场的表现是值得期待的。新兴市场的股价比成熟市场便宜很多。我目前也投了很多积蓄在新兴市场中，相信未来两年它们会有不错的收益。
《红周刊》：新兴市场中，例如中国、巴西、印度、阿根廷等，在疫情暴发后的市场表现要远弱于美国市场。
奥尔德森：新兴市场的表现肯定不如美国，这是可以预期的。当世界经济放缓时，新兴市场往往表现不佳，最近发生的就是这种情况。这时资金会涌入美元市场，因为美元是终极安全港，所以新兴市场的表现不尽人意。
我认为此时其实是买入新兴市场资产的绝佳机会。放眼全球股市估值，美国市场是最昂贵的——它可能是很多下一代新技术公司的归属地。但我依然认为新兴市场此刻蕴藏着巨大的价值。
《红周刊》：疫情之前新兴市场表现得不错，我们普遍认为新兴市场持续、稳健的上涨就是市场重置的时候，您怎样看待这个观点？或者说，您认为新兴市场已经开始追上成熟市场了吗？尤其是与美国相比？
奥尔德森：我非常认同这个观点，新兴市场有强大的发展潜力来追赶成熟市场。它们的表现非常不错，只是危机到来之后，其表现略差于美国。坦率地说，没有哪个地区的市场表现比美国好，包括欧洲、法国，还有澳大利亚。我认为当世界秩序恢复正常以后，新兴市场就会迎来非常有利的发展环境。在经济复苏中，会有较高比例的周期性股票出现良好的表现。当投资趋势由成长型投资转为价值型投资，新兴市场就会有优异的表现。
《红周刊》：新兴市场相对来说更有多元性，在土耳其、阿根廷或其他的一些国家，我们能看到这些市场中不太可靠的一面，它们经常陷入一些困境。但另一方面，新兴市场也可以表现十分优异，比如澳大利亚。您如何看待这点的？中国市场的特点是什么？
奥尔德森：新兴市场之间的差异很大。人们通常粗略地把它们归为一类，但新兴市场之间的差异真的很大。有一些新兴市场发展更好一些。在最早的阶段，有些新兴市场受到物价走高的提振，比如俄罗斯、墨西哥和委内瑞拉，在油价走强时，它们的股市表现得非常好。还有一些新兴市场受到软商品价格的影响。
中国是一个比较稳定的经济体，受物价影响要小得多，它受到的影响主要来自于快速发展的新业态、消费升级和消费者信心的提升。中国有更多优势，甚至可以说是全球最好的一类优势，包括新技术、股票和医药股票等，它们表现得非常好。这些领域的发展使中国成为了一个非常吸引人的投资地。
《红周刊》：在成熟市场选择正在成长的企业，和在新兴市场选择头部企业，哪一个更难？哪一个收益更高？
奥尔德森：我认为这取决于你的时间框架。如果你有一个非常长期的时间框架，那么就要继续投资成熟市场中最好的、长期增长的公司。如果你的时间框架较短，比如只有三到五年，那么投资新兴市场中的廉价公司则更有可能获得理想收益。
《红周刊》：对于价值股和成长股，您做个比较吧。
奥尔德森：成长股的表现比价值股要好很多，其实是因为利率一直很低，而且一直在走低，此外也是因为收益率曲线变得越来越平坦。不过这种情况应该不会一直持续，我认为在大量财政刺激下，收益率曲线可能会更加陡峭。如果全球经济加速发展，价值股也有可能比成长股表现更优异。以美国股市200年的历史来看，价值股的长期表现一直比成长股更加优秀。所以价值股被成长股反超了整整十二年的这段时间，可以被视作一个反常情况。
中国市场是目前世界上最具吸引力的“机会集”
借助沪深港通和QFII通道全面参与中国内地投资
中国有一个广阔而深厚的市场，其中蕴藏许多机会。我真心认为这(中国市场)是目前世界上最具吸引力的“机会集”。
《红周刊》：据您的长期观察，中国具有投资价值的资产包括哪些？
奥尔德森：我认为中国有一个广阔而深厚的市场，其中蕴藏许多机会。首先，我们当然都喜欢颠覆者，例如阿里巴巴和腾讯等平台型巨头。我认为它们会随着时间的推移不断增加新的产品，它们的市场定位是得天独厚的。
此外，我们也喜欢中国的消费类股票。中国显然正在努力从制造经济向消费经济转型，所以我很看好那些顶尖消费品牌在未来一段时间的走势。
我们也认为，一些因最近需求降低而受到打击的周期性企业会恢复得相当不错。像钢铁和水泥这样的领域，政府已经出台了供给侧改革的很多举措。参与行业的企业减少了，就会带来更好的定价、利润和回报。所以，我认为中国的很多行业都能提供良好的投资回报。
我认为A股市场是非常具有吸引力的“机会集”。A股市场有近4000家上市公司，有很多的机会，很多聪明的管理者，很多新兴业务，因此在这里投资真的要学会挑选。中国有一些经营得相当差的国有企业，也有许多经营得非常好的新企业，遍及全国各地。我们经常在杭州和上海参观这些企业，也收获颇丰。
《红周刊》：在互联网科技领域内，能够长期胜出的会是FAANG还是BAT？
奥尔德森：这个问题很难回答。我认为它们在未来都会有很优异的发展。它们侧重的领域是类似的，也都根植于庞大的经济体，所以我认为它们的发展都会很不错。
《红周刊》：您会不会试图做预测，当这些公司不能高速增长的时候，它们会达到一个什么样的规模？
奥尔德森：当然，我们基本是这样做的：以阿里巴巴为例，我们会关注其云计算的规模。现在有多少公司把它们的全部数据储存在云端？未来又有多少数据会被储存在云端？以此可以得到怎样的估值？然后，通过时间因素来考量中国电子商务的规模，我们可以推算增长率、定价和利润率，并对未来的预期现金流进行现金流贴现，并测算今天的估值是否合理。
《红周刊》：印度有一家公司叫Reliance Jio，最近几年在大力发展通讯、互联网业务，用户量从零增长1亿，只用了170天，而同样的用户量Facebook用了852天，Twitter用了780天，微信用了433天。未来，Reliance Jio会跻身世界前列，和FAANG和BAT抢夺蛋糕吗？
奥尔德森：过去几十年间，人们接纳新技术的速度越来越快。当收音机问世时，我们大约花了50年时间才积累了1000万用户；发明电视之后，经过20年才积累了1000万用户。而现在的Facebook、谷歌和一些印度公司在很短的时间里就可以积累数亿用户。但对于未来的发展，关键问题在于技术在全球范围内的可扩展性。尽管12亿用户(编者注：截至2019年印度人口数量约为13.66亿)并不是很小的体量，但如果这家印度公司仅局限于印度的“机会集”，它就永远不可能达到Facebook或谷歌那种全球性公司的规模，也就不可能真正向全球推销它们的服务。
《红周刊》：中国目前正在大力推进5G的部署和建设，您会关注中国5G相关的机会吗？
奥尔德森：当然会关注。我认为中国在技术和电信互联网设备的下一代发展方面起到了先锋作用。既然中国在这一领域走在最前面，我们肯定会对中国的前沿技术投入很高的兴趣。
《红周刊》：中国在5G方面最好的公司是华为，但它没有上市，那么您在机会上是怎么挑选的？
奥尔德森：这一点可以归结到市场规模。市场份额被称之为企业的护城河，一个公司的商业模式在竞争中受保护的程度决定了他们的产品能得到怎样的定价和利润率。因此，如果一家公司拥有真正的独特技术，那么可以说它拥有宽厚的护城河，也会有很高的利润空间。这类公司就是最有吸引力的公司，值得长期投资。
《红周刊》：中国的贵州茅台是消费升级的典型代表。从基本面看，贵州茅台的毛利率超过90%，而且品牌护城河很深。您怎么看茅台的机会？
奥尔德森：我们喜欢茅台，我们也认为随着中国人消费能力的提高，中国的消费升级趋势逐渐显现。所有的酒品(包括啤酒和烈性酒)都存在高端化的现象。消费者们都想尝试价格更高的品牌，即有着更强消费者认知度的品牌。毫无疑问，茅台是其中之一。据我们从外部看，茅台估值是合理的。
《红周刊》：您喝过茅台吗？您觉得口感怎么样？
奥尔德森：我当然喝过，我很喜欢茅台。我在亚洲住了12年，尽管我不是烈性酒的爱好者，但我也认为茅台是极好的酒，所以当然要尝试一下。
《红周刊》：你们现在是采用何种方式参与中国的投资？
奥尔德森：我们有几种方式进入中国内地市场。首先，许多上市公司非常积极地纳入了沪深港通，为我们带来了非常可观的潜在投资对象。此外我们也会直接在中国内地进行投资。通过申请QFII资格，我们也得以投资A股公司。所以我们的投资渠道是一些方式的结合。
“长寿”基金产品成立至今长达81年
秘诀在于不隶属于任何广泛的金融服务集团
我们的创始人托马斯·罗·普莱斯亲自发起的第一只基金，创造了长达81年的业绩纪录，而我们认为这个纪录可以轻松地达到100年，甚至更久。
《红周刊》：您在普信(T。 Rowe Price)香港办事处工作多年，并带领普信进入中国内地，从目前的发展情况来看，符合之前的预期吗？
奥尔德森：非常符合预期。我们很高兴能发展香港办事处的业务。我在80年代末及90年代初，还有1993年至1998年在香港生活。在那个阶段，我们只有一个非常小的办公室。之后我们发展得非常稳定，现在，我们在香港的团队已经有一百多人了，而且正在计划进一步扩大规模。
《红周刊》：普信(T。 Rowe Price)创立于1937年，旗下管理的252只股票基金中有121只拥有10年的纪录，有一只1939年发行的基金目前仍在运行，81年来的年化收益率接近10%；另外还有1950年发行的基金也仍在运行，70年来的年化收益率超过13%。这真的是不可思议。因为中国资本市场才建立30年，而且从1939年到现在有二战、冷战、越战、石油危机、互联网泡沫和2008年全球金融危机等等，普信是如何穿越危机的？公司保持长青的秘诀是什么？
奥尔德森：我们也很高兴自己的公司能够蓬勃发展这么久。我想秘诀是在于我们对于自己所做的事情非常专注。我们是一家纯粹的投资管理公司，一切业务都围绕这个领域。我们也不隶属于其他从事更广泛的金融服务业务的集团。
自公司创始以来，我们的管理层一直非常稳定，也坚信未来可以走得更远。成长股基金是我们的创始人托马斯·罗·普徕仕亲自发起的第一只基金，而我们对运营这只基金的理论依据是始终如一的。它创造了长达70多年的业绩纪录，而我们认为这个纪录可以达到100年，甚至更久。
《红周刊》：我想投资者会好奇，这些基金在基金经理更换时，投资理念更迭过吗？是怎么应对时代变迁带来的理念和机会的变化的？
奥尔德森：我们当然换过经理，就像你说的，我们的第一只基金已经运营了81年。在这么漫长的时间里，我们不可能只使用同一个经理人，所以管理层会有一些变化。但通常来说，这些调整都经过了周详的计划，当我们做人事变更的时候，我们会谨慎考虑，并确保交接期的平稳过渡。
在投资理念方面，有一点是我们非常坚持的，那就是我们所有投资策略背后都要有一个一以贯之的投资理念，这非常重要。因此，即使更换经理人，我们也会确保新任基金经理有同样的投资理念，这样客户得到的服务就不会有任何差别。
这么多年来，“投资机会集”的变化当然很大。成长股基金最初的投资对象包括伊士曼柯达和IBM这些公司，在我们的投资战略上这些公司所占的比例很大。但现在柯达公司不景气了，所以我们的投资对象变成了谷歌、Facebook和苹果等。“机会集”会变，但基金的理念是经久不衰的。
《红周刊》：从普信(T。 Rowe Price)成立到现在，有哪些基因是始终传承、从未变更的？又有哪些发生了变化？
奥尔德森：我们未曾改变过的是对业绩坚定不移的专注，以及对保持独立经营的热情，还有致力于为客户提供最好的资产管理服务。
有些事情已经发生了变化，我们成为了一个更大、更全球化的公司。我们在世界上许多地区设立了办事处。我们从美国起步，总部设在巴尔的摩。后来扩展到英国伦敦，然后是东京和香港。但就我们所做的事情而言，我们所关注的重点自公司成立至今没有任何改变。
《红周刊》：作为管理人，您是怎么做回撤管理的？
奥尔德森：如果依据我们的长期评估，基金经理做得不够好，而且市场大概率会回调，那么我们肯定会做出改变。但此时需要思考的是，我们面对的是否依然是正确的公司和环境，仅仅是眼下的情况不利吗？还是长期环境发生了变化？所以，我认为无论是关于投资还是关于基金经理，所有事情还是要归结到长远的投资期和长远的决策。
《红周刊》：普信(T。 Rowe Price)管理超过1万亿美元的资产，请问该如何评估价值投资者的管理规模的边界？
奥尔德森：我认为主要看一个基金经理在市场上持有的比例，以及看他所投资的股票的流动性。容量管理是我们非常重视的事情。当我们感到一些策略已经到达了难以为客户带来可观收益的规模，就会关闭它们。我们已经关闭了许多基金。这样就能确保我们注重的不是资产汇集，而是基金的业绩。如果“机会集”扩大，我们总有机会在未来重新开启该策略。我想这样才能真正建立起与客户之间的信任。唯有客户信任我们的时候，才会更愿意把钱交给我们管理。
具备十年左右的起步经验才有资格“管钱”
保持20年以上的出色与稳定的投资纪录堪称“投资大师”
卓越的投资表现、出色的投资数目、业绩的稳定性以及清晰的投资过程。如果一个人同时具备这些能力，我们就认为他拥有成为优秀基金经理的原始要素。
《红周刊》：普信(T。 Rowe Price)在全球和新兴市场获得了很多成就，您认为成功的原因更多是个人因素，还是运用团队的力量？
奥尔德森：成功离不开团队的努力。个人能力当然重要，我们一直努力从全球雇佣最优秀和最聪明的人。但同时我们坚信，合作精神是成功的关键。我们认为经验丰富的投资专家们应当互相分享信息和有效的实践经验，这一点非常重要。而且资深员工也应当向新手传授他们的宝贵经验。
《红周刊》：您们是怎么挑选基金经理的？普信(T。 Rowe Price)的基金经理平均从业年限超过22年，您认为基金经理从业多久才适合“管钱”？
奥尔德森：我们一般不会委任投资经验不满五年的人做基金经理。事实上，我们委任的人一般有十年左右的起步经验。我们认为，如果一个人作为分析师，表现出了很强的投资者特质，那么将来他就有机会作为基金经理一展宏图，这对每个基金经理来说都很重要。
投资是一个学无止境的领域，每个人都可以不断进步。我们都在学习，也都犯过错误，所以能从错误中学习是非常重要的。总的来说，基金经理就是越有经验越好。
《红周刊》：哪些因素是您所说的投资者特质？
奥尔德森：例如，卓越的投资表现、出色的投资数目、业绩的稳定性以及清晰的投资过程。如果一个人同时具备这些能力，我们就认为他拥有成为优秀基金经理的原始要素。此外，一个优秀的基金经理也应该懂得下面这些事情的重要性：风险控制、补充知识缺口、向他人学习以及建立组合优化模型。总之，我们在公司里挑选最优秀的分析师，并将其培养为基金经理。
《红周刊》：考核一个年轻的基金经理一般看多长时间？
奥尔德森：我们通常会以3年为期限来评估一个基金经理。举个具体的例子，我有一个基金经理，他在2019年时业绩非常差，但他对自己的选择很有信心，并把他最看好的股票不断加码，然后在2020年的股市反弹中，他得到了翻倍的回报。
所以，基金经理可能会因为他的短期表现而显得无法胜任，但事实上，最好的基金经理通常都会坚持自己的信念，并对持有的股票进行加倍的投资。因此，我们不会在少于三年的时间里对一个人的能力做出“判决”。
《红周刊》：您认为衡量投资大师要用多久？巴菲特做投资50年了。
奥尔德森：很少有人能做50年投资，有一些，但不是很多。我认为20年以上的经验就足以评估一个人是否是投资大师了。如果在这么长的时间里，一个人的投资纪录都能保持出色与稳定，对我来说，这个人就是一个投资大师。
《红周刊》：中国公募基金的基金经理的平均从业年限只有6-8年，很多连3年都不到，这会不会让你觉得不可思议？您对中国职业投资人有什么建议，对中国公募基金的发展有什么建议？
奥尔德森：我不会感到惊讶，中国的资本市场还没有开放那么久，而外国投资者进入A股市场的通道也没有存在那么久。中国的资产管理行业与西方相比更年轻、更加新生，但这并不是坏事。
我对中国投资者的建议是，一定要有长远发展的眼光。短期内会发生许多我们无法预料的事情，比如，我们可能会遇到地缘政治事件，会遇到某国总统发表煽动性言论，或者社会动荡等。短期内会发生很多事情，导致局势难以判断。但从长期来看，股价与公司的盈利能力高度相关，在我看来这一定会被验证。所以，如果你做好基本面的工作，并投资了那些在未来会脱颖而出的公司，随着时间的推移，你会得到回报，因为那些公司会得到应有的收益。
《红周刊》：谢谢您Chris，谢谢您的时间。
奥尔德森：这也是我的荣幸，谢谢你邀请我。
