本周A股市场整体呈现震荡反弹的走势，周五在隔夜美股暴跌1800点的冲击下A股市场大幅低开，但随后抄底资金入场带动指数回升，除上证指数最终略为收绿外，其他指数基本均已翻红，体现出A股市场已逐步摆脱了美股的影响，开始走出独立行情。

隔夜美股大跌的主要原因是这轮美股上涨势头强劲，纳斯达克指数突破了10000点整数关口，推动其上涨的主要原因是亚马逊、Facebook等美国科技龙头股不断创新高，道琼斯指数和标普500指数也基本收复今年的失地，美股的强劲走势并不是经济复苏带来的回升，而是由于全球央行大放水特别是美联储将基准利率降到零，实施无限量化宽松的策略，这使得流动性严重过剩，美股作为全球容量最大、最成熟的市场，吸引了大量资金流入抄底，美股出现超预期的回升。当然快速回升必然会带来获利回吐，由于很多州提前复产复工，导致新冠疫情第二波可能再次来袭，引起投资者的担忧。此外美联储对美国经济前景的展望依然比较悲观，二季度美国经济可能会下降20-30%，这对于投资者也是一个较大打击，原油价格再次暴跌也打击了多头的热情，以上原因综合导致周四美股出现大幅下挫。

美股大涨时很多人高呼不理解，实际上股市往往跑在经济的前面，虽然经济面还未出现强劲复苏，但由于流动性过剩，大量资金流入到资本市场，提前反映了经济复苏的预期。但股市大涨已脱离了经济基本面，导致市场上涨难以为继，一旦出现重大利空、资金抛售，就会造成股市大跌，因此美股周四的暴跌也在情理之中。当然现在美国经济确实已经度过最黑暗的阶段，开始有复苏的迹象，从美国公布的5月份非农就业数据来看，美国经济已经开始有一定的复苏迹象，但各州在民众的压力之下提前复产复工，增加了二次传播的可能性。现在美国新冠疫情感染人数已经超过200万，死亡人数也超过10万，是全球疫情最严重的国家。但对很多民众来说，如果长期停产停工导致失业在家，会造成现金不足，甚至还不上信用卡，很多美国人是不做储蓄的，依靠政府补贴和失业救济金来度日，因此宁愿冒着感染新冠病毒的风险要求政府提前复产复工。

特朗普为了11月份总统大选，也希望经济面尽快启动，带动股指上升，力推美国重启经济计划。美联储主席鲍威尔表示将会保持长时间的低利率，即当前的零利率，将动用一切工具帮助经济从疫情冲击中复苏，美联储维持每月至少购买美国国债和MBS 1200亿美元。尽管如此，美联储仍然谨慎的表示，从中期来看经济面临相当大的风险。鲍威尔说，我们甚至都没有想过加息的问题，我们坚定承诺竭尽所能动用所有工具，需要多久就持续多久，为了支持信贷资金流向居民和企业，未来几个月美联储将至少以目前的速度继续购入美国国债、机构住宅及商业抵押贷款支持证券，以维持市场的平稳运行。

美股强劲回升带动了欧洲股市、日本股市的回升，周四美股大跌也同样拖累了全球指数的回落。从全球范围来看，今年全球经济受到疫情冲击较大，相对而言我国政府采取了果断的措施，通过采取严格的隔离措施，停工停产，疫情得到了有效的防控，保障了人民群众的生命安全。虽然一季度我国GDP下降了6.8%，但是随着疫情得到有效控制，经济链已开始逐步复苏，随着物流的畅通，物价也出现了回落，猪肉价格和鲜果蔬菜的价格增速出现放缓，因此我们看到5月份CPI再次回到了二时代，上涨2.4%，通胀压力已大大减轻，这为央行的货币政策换得了空间，央行可以采取更多措施来刺激经济回升。在两会上，相关领导人表示将会采取降息或降准的方式刺激经济回升，经济面在下半年将有更大幅度回升，这对股市而言也是一个好消息，因为经济回升股市才具有较好的持续性，A股市场也将有更好的表现。

现在A股市场的第一目标是完成探底，进入反弹阶段，收复3000点失地，一旦能成功收复3000点，大盘将延续之前慢牛长牛的走势，进一步向上拓展空间，市场信心也会得到有效提振。从市场行情来看，结构性行情依然主导当前市场，先是我建议大家关注的白酒、医药、食品饮料三大消费板块大幅上涨，龙头股创出历史新高，接着一些热点板块开始表现，如海南板块、地摊经济等等，但这些持续性都不是特别强。最近受到特斯拉股价突破1000美元，超过丰田成为全球市值最大的汽车公司的带动，新能源汽车板块异军崛起，新能源汽车板块个股掀起了涨停潮，带动了市场的人气。由此可见，现在的市场不缺乏热点，结构性行情依然突出，产生了一定的赚钱效应，市场成交量也稳步放大。

6月份A股市场实现了开门红，外资继续加速流入A股市场，从居民配置的角度来看，今年1月3号银保监会发出通知，要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做长期投资、价值投资，这也是推动居民财富大转移，向股市搬家的一个重要的政策指向。当然大部分居民是通过买入基金等机构产品来入市，而非自己开户入市，这也是一个正确的选择，因为现在已经进入机构投资者时代，与机构投资者相比，个人投资者在专业知识、投资方法、投资理念上还有较大差距，将大部分资产配置到优质的机构产品上是一个较好的选择。

近期，虽然A股市场未大涨，但再次出现了几只爆款基金，一天销售超过百亿，这再次表明居民投资意愿依然比较强烈，资金入市仍然是大方向。过去十年，大量居民储蓄进入楼市，带动楼市走出了黄金10年，很多地方的房价出现翻倍增长甚至几倍增长，随着房住不炒的调控政策的实施及房价高起导致预期回报率下降，未来居民储蓄大转型的方向是流向资本市场，这对A股市场长期发展及走出慢牛长牛走势会形成良好支撑。现在全球金融市场巨震已走完大半，逐步完成第二阶段，开始朝第三阶段进军，在第三阶段，海外疫情出现拐点，全球经济面将真正复苏，A股市场也将延续慢牛长牛走势，真正开启向上的行情。当前A股市场正逐步摆脱外围市场波动的影响，开始筑底反弹，因此对于后市，大家要保持信心和耐心。

(杨德龙 前海开源基金首席经济学家)