1、聚焦智慧公用事业，逐鹿万物互联大时代。

公司深耕于智慧公用事业领域，紧密围绕物联网框架进行业务布局，重点建设“泛在电力物联网”和“智慧城市物联网”，产品主要应用场景有智能电网(传统领先领域)、智慧能源、智能水务管理、智慧消防、智慧路灯五大领域。公司的产品已形成了完整的物联网产业链各要素布局：感知层的产品主要包括电监测终端和水汽热传感器终端；网络层产品主要包含通信模块和通信网关；应用层产品主要包含配电监测、能源管理等智慧公用事业管理系统。截止2019年年报，电监测终端、水汽热传感器终端、通信模块、通信网关、智慧公用事业管理系统等五项主要产品分别占总营收比例为20.85%、12.64%、24.01%、34.37%和7.57%，其中通信网关依然是公司的第一营收占比，通信模块近几年的收入占比增长较快。

2、近几年持续稳定增长，各项指标领先同行。

2016-2019年，主营业务收入分别为6.80、9.95、10.39和12.44亿元，年复合增速22.29%；归母净利润分别为0.81、1.49、1.77和2.17亿元，年复合增速39.25%。费用情况保持稳步下降。随着总体营收增长带来的规模效应，以及公司持续提升的内部管理，公司的销售费用率、管理费用率以及财务费用呈现稳步下降的趋势。研发费用持续增长，保障了公司的持续竞争力，研发费用率保持相对稳定体现了公司经营的良性。

3、电力泛在物联行业机遇期，公司保持领先优势持续增长，同时全面延伸智慧公用事业领域值得期待。

我国电网经过近十年的发展，配网自动化与智能电表覆盖率都实现了明显的提升。2019年两会上国家电网正式更进一步提出建设“三型两网”的战略目标，提出两阶段战略建设安排，至2021年初步建成网络，基本实现业务协同和数据贯通，初步实现统一物联管理等目标；至2024年建成该网络，全面实现业务协同、数据贯通和统一物联管理等要求。泛在电力物联网，就是围绕电力系统各环节，实现各种信息传感设备与通信信息资源(互联网、蜂窝通信网甚至电力通信专网)的结合，从而形成具有自我标识、感知和智能处理的物理实体。根据智能输配电设备产业技术创新战略联盟数据，建成后的泛在电力物联网预计在2030年将接入超20亿个终端设备，或将推动千亿级电力信息化建设需求。此外，公司在持续保持电力领域优势的基础上，全面延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，契合新型基建的战略目标和发展规划，值得期待。

盈利预测及投资建议：

公司是国内智慧电网泛在物联的领航者，随着电网新一轮智能化改造的推进，有望持续保持快速增长；同时公司以智慧电网领域为基础，全面延伸智慧水务、智慧燃气、智慧供热、智慧消防等领域，立足成为智慧公用事业物联领域的独角兽，值得期待。我们预测公司2020-2022年净利润分别为2.7、3.4和4.5亿，考虑到公司业务包含感知层、网络层、应用层等业务，我们采用分部估值进行分析，我们认为公司2021年的合理市值应为162亿元，对应目标价为32.4元，首次覆盖给予买入评级。

风险提示：下游客户较集中有可能造成经营波动、应收账款余额较大及发生坏账风险、海外业务扩张不达预期风险、新业务拓展不达预期风险、市场竞争加剧导致盈利不达预期风险。