3月 3日,美联储意外宣布降息,将目标区间下调 50基点,同时将 IOER 下调 50基点。这是自金融危机以来美联储首次在非议息会议期间宣布降息。在大幅降息行动之后,3月 18日隐含利率为 0.772%,依然预期再降息至少 25bp。我们认为,如果海外疫情持续扩张,3月中旬的 FOMC 利率决议仍有进一步降息的可能。

幅 道琼斯单周跌幅 12% 的历史统计及分析:暴跌后权益上涨,新兴市场占优20世纪以来,道琼斯工业指数单周暴跌超过 12%共发生 10次,两次在世界大战期间,四次在大萧条期间,一次因为泡沫破裂(87年股灾),一次因为事件冲击(2001年“9.11”恐怖袭击),一次因为金融危机爆发(2008年雷曼兄弟破产)。在单周暴跌之后的一周、一个月和一个季度后:1.权益资产均有上涨,且新兴市场优于发达市场;2.大宗商品均有下跌,且能源下跌幅度最大;3.利率债上涨。

紧急降息的历史案例及大类资产表现特征:全球权益企稳,新兴市场权益特别是中国权益市场表现占优历史上美联储紧急降息主要应对美国自身危机或防治外部风险刺破国内资产泡沫,紧急降息情况并不多见,一共只出现过七次。紧急降息后权益市场企稳,新兴市场和中国的权益大幅上涨,大宗商品微跌,利率债在降息前上涨幅度比较明显而在降息后涨跌幅平平,反映债券市场已经提前预测到了降息的发生。

次 单次 50BP 及以上降息历史案例及大类资产表现特征:新兴市场权益特别是中国权益市场表现较好历史上 32次降息 50BP 共分布在五个经济下行过程。可以发现,美联储降息 50BP后,都还有降息,历史上 32次降息 50BP 后有 27次会继续降息,占比 84.38%。

在宣布降息 50BP 发生后,全球权益、发达市场权益和美国权益的市场表现比较平淡,而新兴市场特别是中国的权益市场表现很好。大宗商品表现平淡,美国利率债和中国利率债在降息 50BP 后微涨。

1988-1994年期间的降息行为与黄金、股市、债市、商品表现特征: 全球权益企稳,新兴市场权益特别是中国权益市场表现占优1988-1994年期间一共有 23次降息,其中 18次窄幅降息(0.12-0.25%)、5次宽幅降息(0.38-0.5%)。从资产价格表现来看,降息后带来的流动性宽松推动了股市的企稳,其中小幅降息小幅企稳,大幅降息大幅企稳,从国别结构来看,新兴市场普遍好于发达市场。大宗表现平淡,贵金属略有下跌,但幅度较其他稍小。

来 本次降息后的大类资产展望:未来 6个月,中国优先,权益> 商品> 债券1.中国权益,近期的市场调整主要来源于外部性冲击,依然是全球最具吸引力的资产,短期市场风格向均衡切换,指数依然存在系统性机会。行业推荐方面两条主线,科技成长与疫情后复工,建议重点关注 TMT 与地产板块。2.美国权益,疫情一次冲击已经计价完毕,目前正在定价政策对冲,后续或将维持宽幅震荡,逐步修复直至疫情基本结束。从中期来看,全球逆周期政策协同有望推动全球经济修复,美股依然盈亏比较高,依然具有广泛吸引力。3. 大宗商品方面,疫情打击短期基本面,大宗商品价格将随经济的逐步修复实现弱反弹。4.美债,避险情绪推动债券收益率达至历史新低,虽然预计仍有降息,但市场已经对此定价,做多性价比已经较低。5.中债,3月后陆续进入复工潮,经济先行修复,或驱动国债利率先行反弹;6. 外汇,美联储降息推动美元快速回落,或从 98回落至 97下方。人民币汇率未来 3个月有望回升,升至 6.9左右,带动人民币资产重估。