【研究报告内容摘要】

事件:

3月 6日晚,证监会对证券公司缴纳证券投资者保护基金的比例进行调整,A 类、B 类、C 类、D 类证券公司,分别按照其营业收入的 0.5%、0.6%、0.7%、0.7%的比例缴纳 2019年度证券投资者保护基金,2020年度证券投资者保护基金的缴纳比例参照执行。

简评券商需按期缴纳 投资者保护基金 。证券投资者保护基金是按照《证券投资者保护基金管理办法》筹集形成的、在防范和处置证券公司风险中用于保护证券投资者利益的资金。证券公司采用当年预缴、次年汇算清缴的方式缴纳保护基金,每年 7月 15日之前将上半年应缴纳的保护基金划入保护基金公司指定账户,次年 1月15日之前补充缴纳全年度应缴纳的保护基金,所缴纳的投保基金计入利润表中的“业务及管理费”项,影响当期业绩。

券商的 投保基金 支出 ,与投保基金规模、证券业亏损面和券商 评级相关 ,表 如图表 1所示。首先,当投保基金规模在 200亿元(含)以下时,证券业缴纳投保基金的比例较高,反之则较低。其次,当证券业亏损面较大时,投保基金公司会适度下调各类券商缴纳比例,以扶持证券业渡过难关。最后,一家券商的评级越高,它的风控合规机制就越完善,发生风险的概率就越低,需要缴纳投保基金的比例就越低。2019年度,国内 133家券商中有 13家出现亏损,亏损面不足 10%;年末投保基金规模达到 754.70亿元,超过200亿元的门槛;因此,2019年度券商的投保基金缴纳比例,适用图表 1中“情形一”。我们预计 2020年度,资本市场行情将同比改善,证券业亏损面将维持在 10%以下,券商的投保基金缴纳比例将同样适用“情形一”。低评级券商 将从 本次缴纳比例下调 中少许受益 。目前,国内共有 37家 A 股上市券商,其中 26家的评级为 A 类,10家的评级为 B 类,1家的评级为 C 类。我们测算:

(1)长江证券 2019年度缴纳的投保基金占营收比例将下调 1.80个百分点,太平洋、西部证券将下调 1.40个百分点,第一创业、西南证券将下调 1.15个百分点,是本次政策红利的主要受益者;

(2)中信证券、华泰证券等9家高评级券商的缴纳比例不变,未从本次政策红利中受益。