浙商基金认为，在本轮大盘反弹过程中，对于后市整体Beta和大盘点位继续持中性观点，短期市场波动可能会进一步放大，但受益于权重股跨年估值切换，大盘点位中枢有较强支撑甚至缓慢上移，大金融板块中的保险目前性价比最好，银行券商其次。

2020年伊始，随着央行宣布全面降准，市场流动性增强，政策预期进一步改善，经济数据预期向好，金融地产有望进入估值修复阶段。目前金融地产板块处于低估值、高分红阶段，中小房企被大量淘汰，行业集中度提高，龙头利润明显改善，配置价值进一步凸显。

政策频频利好，有助于估值修复

年初，央行下调金融机构存款准备金率0.5个百分点，此次降准是全面降准，体现了逆周期调节，释放长期资金8000多亿元，有效增加金融机构支持实体经济的稳定资金来源，降低金融机构支持实体经济的资金成本。利好利率敏感性的银行、地产、券商等板块。

降准后市场整体流动性处于宽松区间，稳增长政策措施叠加2020年首批专项债发放800余亿元，使得投资者对经济基本面的预期在数据空窗期可持续发酵。行情有基本面预期的催化，叠加流动性和市场情绪的积极推动，由防御到进攻、积极作为是投资者当前的不二选择。

金融地产属于“核心资产”中的低估值价值龙头，具有“周期价值化”特征。这也使得金融地产此行情下有估值提升的机会。叠加落户限制全面放开，300万以下城市取消落户限制，这也有助于金融地产板块估值修复。

低估值、高分红、业绩稳定，构筑良好配置机会

当前，地产板块处于低估值、高分红阶段，主要房企2019年预期市盈率平均仅6倍左右，估值下行空间较小，估值上升空间和概率都较大，地产行业放慢扩张，主动降杠杆之后，整体开始提高分红，目前头部房企股息率已达4.5%。

地产板块在流动性和需求端政策的共振下，能够走出估值修复行情。龙头房企销售、拿地、融资集中度依然在进一步提升。头部优势正在进一步凸显，我们认为地产板块的低估值、业绩增长稳定性以及较高的股息率都能构筑良好的配置机会。

地产调控政策边际放松，头部企业强者恒强

目前，一线城市房价环比下跌，二三线城市的环比和同比涨幅都有回落，房地产市场降温延续，房住不炒重点防止的是房地产市场的暴涨，在当前经济下行压力、房价地价趋稳的情况下，房地产政策调控进一步收紧的意义已不大。

尽管长期来看行业或继续承压，但至少在未来半年内，地产销售不会出现大的下滑。地产股持仓连续回落，低配幅度持续扩大，但龙头配置维持稳定，中小房企分化加剧。伴随中小房企大量被淘汰，行业集中度不断提升，龙头利润改善明显，房产板块确定性优势凸显，加之陆股通地产配置回升，行业龙头依然首选。低估值和稳业绩构筑板块优势，看好融资通畅的优质房地产板块。

（文章来源：浙商基金）

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