手机市场：11 月国内智能手机出货量 3336.7 万部，同比增长 0.2%，结束了连续几个月的负增长。11 月份国内共上市 5G 手机新机 4 款，较上个月的 2 款有所增加，5G 手机出货量达 507.4 万部，环比提高103%，5G 手机渗透率高达15.2%，与上个月的 7.2%相比大幅提高。

12 月 10日，小米旗下Redmi 品牌首款 5G 手机 Redmi K30 发布，售价 1999 元起，首次将 5G手机售价拉至 2000 元以下，手机价格超预期下探的助推下，将会带动新一轮“换机潮”，2020 年5G 手机出货量有望迎来新增长。5G 手机单价将持续下探，渗透率提升或持续超预期。

5G推动配件需求增长，智能手表有望成为无线耳机之后下一个机会。

智能手表 2013 年就已发布，2015 年由苹果引爆市场，然而由于存在电池续航能力差、设计不美观、独立性差、与手机功能大量重合等技术痛点，智能手表并未受到极大追捧。2017~2018 年全球智能手表出货量分别为4100万和5300万台，同比增长29%。而如今，随着可穿戴的深入人心，智能手表对健康功能的集成，eSIM 的持续发展，以及电池续航的持续突破，预计智能手表将迎来新的成长空间。

智能手表市场主要有三大定位：健康、运动、儿童。其中健康、运动的手表厂商多有重叠，不易区分，儿童智能手表则是相对比较独立的细分领域，市场主要参与则包括步步高、小天才和读书郎。在 eSim 卡的植入、一号多终端及续航能力改善的推动下，智能手表的独立特性逐渐体现出来，进而带动出货量和市场规模的增长。随着三星、华为、小米等安卓系入场，智能手表的热度将大大提升，有望迎来持续增长的趋势，功能的改善和价格的下探为智能手表带来快速渗透的市场空间。

按照 Strategy analytics 的估算，2019 年 Q2、Q3 全球智能手表分别实现了 1230 万、1420万的出货量，按照四季度智能手表出货量会有大额抬升的趋势来看，2019 年Q4 全球智能手表的出货量有望超过2500 万。

供应链需求快速提升，多厂商扩厂。由于智能手表出货量快速增长，供应链需求快速提升，出货量的增长令产业链显著受益，从品牌厂商和供应链我们观察到明年将进入密集出货阶段，品牌厂商批量推出带 eSim 的智能手表，主流厂商的供应链厂商数量增加。

个子小价值大，价值量快速增长。手表价值量达到手机的 1/3。从价值量提升速度来看，相比2015年推出的Applewatch价值量为83.70美元，AppleWatchS5价值量提升 73.78%；同期 iPhone6sPlus 与 iPhone11proMax 价值量由 236 美元上升至 490.5 美元，提升 107.84%。智能手表供应链涉及大量芯片，包含蓝牙、WiFi、射频芯片、电源管理芯片等，此外，还包含传感器、屏幕、触摸屏等零部件；未来随着新增传感器的采用，单机价值和数据的积累能力能够继续提升。

投资建议：预计智能手表未来持续快速增长，看好供应链显著受益，重点关注环旭电子(Sip 封装)、欧菲光(触控)、长信科技(触控)、水晶光电(盖板)、耐威科技(传感器)、闻泰科技(成品组装)、歌尔股份(成品组装)、立讯精密(成品组装)、工业富联(成品组装)。

(作者：张海森 执业证书：A0680617100001)