巴菲特在1977年写给财富杂志的《通货膨胀如何欺诈投资者》这篇文章中提到，“纵观这些年，总体来看，净资产收益率有回归12%的趋势”。他举的例子是第二次世界大战结束后的30年，第一个10年道琼斯30种工业股票的年均净资产收益率为12.8%，第二个10年为10.1%，第三个10年为10.9%。财富500强企业也有相似的结论：1965年之前10年平均净资产回报率为11.2%，此后为11.8%。结合美国股市整个20世纪的平均复合收益10.32%注1可以看出，基本上股市投资回报与企业盈利水平相近。

拓展到A股，此前在聊聊ROE那篇文章里介绍过国内指数收益率情况，沪深300指数过去10年的ROE在11.8%~17.1%之间波动，2010年顶峰达到17.1%后逐年回落，但是至今仍然在12%左右。而沪深300指数成立以来，考虑分红在内年化收益率为11.28%注2。可以发现，国内企业盈利水平和股票投资回报率水平也是接近的。

那么实际上股票的高收益可能来自于企业的高盈利，由于上市公司大多数属于一个经济体中盈利能力相对较高的企业，这群企业的平均回报明显高于社会平均回报，因此实际上股票投资天然具有高收益属性，至少会处于社会平均回报以上水平。也就是说如果你选择投资上市公司股票，那么你将注定比社会上大多数人变的富有。

然而股票价格短期受估值波动影响较大，只有把投资时间拉长，股票投资收益才会和企业盈利水平接近，换句话说我们可以认为长期来看估值基本稳定，或者说长期来看可以忽略估值波动对股票投资收益水平的影响。那么即使按照最保守的投资策略，配置指数，只要期限足够长，理论上可以获得10个点出头的收益率。如果要获得更高的收益率，要么选择净资产收益率高于平均水平的公司，要么选择利用市场估值波动。因此作为投资者配置股票资产不仅可以获得高于社会平均水平的回报，还有通过主动选择获得更高收益的可能性。

注1：数据来自迪姆森、马什、斯汤腾《投资收益百年史》。

注2：沪深300全收益指数基期为2004年12月31日，到2019年12月31日满15年，假设截止2019年底指数价格为4970点（与2019年12月10号持平），计算出该指数成立以来15年年化收益11.28%。

注3：以上收益率均为名义收益率。