“2020年A股仍将具备优于其他资产的收益前景”，12月10日，诺德基金总经理助理郝旭东在北京清华园举办的诺德基金2020年资产配置策略会上表示。

明年A股收益前景依然乐观

2019年A股表现超出市场预期，弱周期的消费、医药和以5G、半导体为代表的科技股走出了明显的结构性牛市行情。

在诺德基金总经理助理郝旭东看来，当前无论是横向与海外的比较还是纵向与历史的比较，A股的整体估值仍处于较低位置，市场大幅向下的空间有限。同时，逆周期调节下，经济韧性仍存，深化改革依旧在推进，且以各行业龙头为代表的上市公司在经营成长上仍将大幅超越宏观总量，这也为获取超额收益提供了基本面支撑。所以，2020年A股仍将具备优于其他资产的收益前景。

但郝旭东也强调，在经历了一年的上涨后，A股内部目前仍存在结构性高估，部分优质股票的估值已较大幅度的透支了未来的业绩预期，中短期内估值继续提升概率较小，后续将进入业绩验证期，部分风险或将释放。

对此，郝旭东表示，2020年依然乐观看待A股市场，但在风险控制能力上或将比2019年提出了更高的要求。

对于权益和固收类资产的配置策略，诺德FOF投资总监郑源表示，权益类资产方面，2020年A股将呈现出比较鲜明的结构性牛市行情。科技类、成长类和中小市值的个股将会值得投资者们期待，而与此相对应的被动型指数基金以及风格匹配的主动管理类产品也将会有不错的表现。

固收类资产方面，郑源认为，债券市场面临着较大的波动，短久期、利率债以及高信用等级的债券将会表现得更为稳健。而沉寂已久的货币基金和短债基金可能因为其年化收益的重新回升，再次赢得投资者的追捧。

优秀消费股看粘性

对于今年大热门消费板块，诺德基金研究总监罗世锋从消费粘性的角度分享了其消费行业研究的视角。

“长期优秀的投资标的通常都具有非常强的消费粘性，而粘的消费属性是符合人的基本需求本质。”罗世锋说道。

他表示，消费粘性是消费者对消费品或服务的信赖，所以粘性也可以被称之为消费品牌的客户忠诚度。基于对消费产品或服务的满意和信任，消费者的良性体验会逐步形成对品牌的依赖，以及由此而产生的再消费预期，这就是消费粘性的产生过程。消费者对品牌的依赖度越高，则消费粘性越大，而其再消费的预期也就越高。

因此分析并追踪消费粘性，或将成为消费股价值研究、投资过程中一个比较有效的方式。

从马斯洛需求层次理论来看，人的基本需要可以分为5个层次，在不同的需求层次和阶段，人的基本需求都具有很强的粘性。生存层次的需求主要来自于生理，生理偏好可产生天然粘性。归属和成长层次的需求更多是精神层面的，而自我实现层次需求的空间则是无限的。所以，可同时满足多个需求层次的商品或服务，消费粘性将会倍增。回归到投资中，这不乏会是一个较好的选择标准。

此外，罗世锋认为，“粘”的消费属性也是能体现出标的是否具有宽阔的护城河基础。在投资护城河的构成中，最重要的无形资质和转换成本都直接来自于消费粘性。更“粘”的消费会具有更高的转换成本，因此更“粘”的消费也具有更强的市场议价能力和定价权，因此能长期享受高于正常投资回报率的收益水平。从本质上看，消费粘性在一定程度上反应出了消费品行业的护城河本质。

具体到细分领域，罗世锋认为游戏、教育、化妆品等行业提供正是满足人归属和成长以及自我实现层次需求的机会，因此可能具备很好的粘性，是消费行业中值得关注的投资领域。