【研究报告内容摘要】

事件:公司发布2019 年非公开发行A股股票方案,发行对象为中国医药投资有限公司,募集资金不超过12亿元,发行股份数量上限为10035.76万股,发行后国药投资将成为公司单一第一大股东。

定增募集不超过12亿元用于补流,国药投资成公司单一第一大股东,但公司控制权不变。本次非公开发行拟募集资金总额不超过12亿元,考虑到公司未来仍处于业务快速扩张阶段,市场开拓、研发投入以及潜在的外部收购等环节对资金的需求也随之扩大,本次募集资金将全部用于补流,发行数量不超过10035.76万股,国药投资以现金方式参与认购,按发行股数上限测算,国药投资预计获得公司16.67%股权,将成为公司单一第一大股东,但公司仍无控股股东和实际控制人,控制权不会发生变化。

引入央企战略投资人,实现外延式突破性发展。公司本次非公开发行的对象国药投资是国药集团的全资子公司,可以发挥桥梁和纽带作用,加快促进公司与国药集团之间的深度合作;国药集团在研发和渠道上均有行业领先的竞争优势,其中研发上拥有2名中国工程院院士、5000多名科研人员的专家团队、11个国家级研发机构和44个省级企业技术中心,渠道上拥有完善的医疗服务网络,包括3家三甲医院、1家三级医院、14家二级医院在内的50家医疗机构以及成熟的国外营销渠道,未来也将在业务发展、市场开拓、信息交流等方面利用自身行业优势地位和丰富资源为公司提供强力支持,增强上市公司的竞争实力。

联合国药投资收购国内免疫组化龙头企业,产品线进一步丰富。公司于2019年8月公告拟联合国药投资以现金方式收购福州迈新,进一步丰富公司产品线,继续打破公司产品线单一的困局,提供更长期的增长动力,本次定增完成后,公司与国药形成更深层次战略绑定,有助于公司长期发展。

盈利预测与估值:不考虑定增摊薄及重大资产购买,我们预计2019-2021年公司收入8.48、10.24、12.12亿元,同比增长9.48%、20.78%、18.43%,归母净利润3.42、4.19、5.02亿元,同比增长13.63%、22.78%、19.77%,对应EPS为0.68、0.84、1.00元。公司目前股价对应2020年20倍PE,考虑到公司生化、血凝业务趋势向上,同时外延并引入优质战投打开长期成长空间,我们给予公司2020年合理估值区间为20-25倍PE,公司的合理价格区间为16-21元,维持“买入”评级。

风险提示:海外合作不达预期,重大资产重组失败,新产品市场推广不达预期。