来源：Financial Times

ESG（环境，社会和治理）因素是投资的一大支柱，其所涉及的资产超过了300亿美元，在过去两年里，这些资产的增速高达34%。这种势头如此强劲，预计到2030年，基金行业很可能会完全采用基于ESG的投资模式。

在投资组合中纳入ESG因素意味着需要在传统的市值加权投资组合的基础上添加一些新的方法。第一种方法是简单地从外部评级机构那里购买ESG评分数据库，并将其应用到主动管理的投资组合中。第二种方法是直接以其他指数发布机构推出的ESG指数为标的来构建投资组合。

第三种方法更容易被纳入主动型资产管理者的投资计划中：我将它称为ESG基础方法（ESG-fundamental），该方法赋予可持续发展和财务业绩同等的重要性，将ESG因素整合到传统的基础分析中，以提高投资组合的收益。此外，该方法还通过股东的积极参与来获得信息优势，并以此推动ESG相关议题的发展。

这种方法需要三个不同方向的专业技能：首先，选择对公司至关重要的ESG因素。其次，将其与其他的价值驱动因素相结合，以期为投资者提供长期的风险调整后收益；第三，与被投资公司合作，以确保这些公司在积极地管理与其生存和发展息息相关的财务和非财务风险。

这说起来容易做起来难。关键的挑战是定义和衡量这些行动的结果，并适当地将纯ESG带来的影响与其他因素的影响分开。由于这些因素具有潜在的相互联系，这一步并不容易。

ESG的影响也可能随时间而变化。与气候变化有关的风险因素就是一个很好的例子。十年前，很少有投资者认为气候变化很重要。但2015年的《巴黎协定》是一个转折点。在此之后，越来越多的投资者都开始积极关注气候问题。

我们的研究表明，在2010-2013年期间，ESG投资（基于Amundi提供的ESG得分）并没有给投资者带来附加的价值。但是从那以后，与ESG相关的投资发生了显而易见的变化。例如，在ESG普及率较高的欧洲，市场开始将ESG相关风险反映在了价格之中，这也是市场对纳入ESG因素这一投资行为的奖励。

我们的分析还表明，ESG整合可以使大多数地区的主动管理型投资组合受益，并且环境（E），社会（S）和治理（G）三因素各自产生的影响会随时间而变化。例如，在2014-2017年期间，环境因素是北美地区最为看重的因素，但2017年之后逐渐变得微不足道。这其中的一个原因可能是美国总统特朗普决定退出《巴黎协定》。与此相反，在欧洲，环境因素已变成首要因素，其次是社会因素，而治理则被放到了最后一位。

这种地理差异是一个细节问题。要点是，ESG整合并不是一次性完成的静态行动。相反，我们需要不断地进行审视，以确保帮助投资者做出明智的投资决策。

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