竞买兴澄特钢13.5%股权，维持“买入”评级

11月10日，中信特钢发布《重大现金购买资产暨关联交易报告书》，拟通过产权交易所摘牌的方式竞买泰富投资持有的兴澄特钢13.5%股权，转让价款36亿元。我们预测19年兴澄特钢少数股东权益对应业绩6.45亿元，对应PE(2019)为5.58倍，低于现公司PE(2019)13.67倍，若交易成功，公司业绩有望增厚14%。且19Q3末公司货币资金81.2亿元，现金充足。本次交易尚需股东大会及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准，我们维持前期盈利预测，预计公司2019-2021年EPS分别为1.59/1.67/1.75元，上调目标价为23.85~27.24元，维持“买入”评级。

公司计划在11月27日召开临时股东大会审议本次议案

10月8日，泰富投资公开挂牌转让其持有的兴澄特钢13.5%股权；10月10日，公司公告拟以自有资金参与竞买兴澄特钢13.5%股权；11月6日，江苏产权交易所出具《关于江阴兴澄特种钢铁有限公司13.5%股权转让项目的成交确认书》，确定公司为受让方；11月8日，公司与泰富投资签署《国有产权转让合同》，约定公司受让兴澄特钢13.5%股权，转让价款36亿元。本次交易尚需股东大会批准及相关法律法规所要求的其他可能涉及的批准或核准，公司计划在11月27日召开19年第二次临时股东大会审议本议案，若相关流程顺利通过，我们预计有望在19年末完成资产注入。

若交易完成，公司业绩有望增厚14%

据公告，若交易完成，公司18年调整后EPS自1.31元升至1.48元，19年1-4月调整后EPS自0.52元升至0.59元。我们预测19年兴澄特钢少数股东权益对应业绩约6.45亿元，转让价款36亿元，则PE(2019)为5.58倍，低于现公司PE(2019)13.67倍。目前，中信集团对公司持股比例达83.85%，若竞买成功，公司将持有兴澄特钢100%股权，预测2019年公司业绩、EPS将分别增至53.8亿元(业绩增厚14%)、1.81元。

公司产品结构不断优化，业绩逆势上行

公司19Q1-Q3、19Q3业绩逆势上行，同比增速分别为37.3%、5.7%。我们推测一方面因青岛特钢、靖江特钢业绩释放，另一方面因公司主动优化产品结构，如减少高价高成本低毛利率产品。此外，据四大矿全年产销计划，我们预计Q4铁矿石产销量仍处高位，叠加海外用钢需求下行，铁矿均价或环比下行，公司业绩有望同环比继续上行。

具备内生、外延成长能力，维持“买入”评级

公司已形成沿海沿江1300万吨产能布局，全球最大、国内市占率30%，是中国制造业的核心资产。我们预测公司19-21年业绩分别为47.3/49.6/51.8亿元，对应EPS分别为1.59/1.67/1.75元。公司DCF估值为27.24元；可比公司PE(2019)为12.02倍，考虑公司为全球特钢龙头，具备外延扩张前景，给予一定估值溢价，PE(2019)取为15.0倍，对应23.85元。因此，目标价范围为23.85~27.24元，维持“买入”评级。

风险提示：国内外宏观经济形势及政策调整；交易被暂停、中止或取消等。