[摘要]摩根士丹利认为，在线约会已成为一种全球现象，陌陌在中国处于最有利的位置上。由于探探有望在2020年实现盈利，再加上股息的提高，我们认为陌陌为期4年的减值周期将在2020年逆转。为此，我们继续维持陌陌股票“增持”评级。

腾讯科技讯 10月8日，摩根士丹利今日发布投资研究报告，维持陌陌股票（Nasdaq:MOMO）“增持”评级，将目标股价定为45美元。

以下为报告内容摘要：

全球最大的在线约会服务提供商Match Group日前表示，计划在其多个平台上（如PlentyofFish和Twoo）推出直播服务。这凸显了直播对于约会应用货币化、以及与年轻一代互动的重要性。

在线约会已成为一种全球现象，我们认为，陌陌在中国处于最有利的位置上。由于探探有望在2020年实现盈利，再加上股息的提高，我们认为陌陌为期4年的减值周期将在2020年逆转。为此，我们继续维持陌陌股票“增持”评级。

探探第四季度将推出非订阅模式货币化服务：我们预计，基于多项标准，在未来1~2年，探探的ARPPU（每付费用户平均收入）将从当前的每月25元人民币提高一倍。

我们预计，在未来1~2年内，探探的ARPPU将从今年第三季度每月25元人民币的低位翻一番。这主要基于以下几项标准，包括陌陌第三季度的每月50元人民币，语音流媒体平台“荔枝”的284元人民币，以及新加坡交友平台Pakto的117元人民币。这将推动探探于2020年年中在中国实现收支平衡。

约会应用尚未捕捉到直播商机：中国是亚洲最成熟的直播（虚拟礼物）市场，我们预计，2019年的年收入超过1200亿元人民币。但是，约会平台（主要是订阅驱动）几乎还没有捕捉到这一商机。

但凭借陌陌已被证明的直播和虚拟礼物业务的执行能力，我们将看到探探的ARPPU在今年第四季度显著提高，主要得益于新界面的推出，以及随后将要推出的非订阅功能（可能与虚拟礼物相关）。在中国，陌陌和探探总计拥有逾50%的约会App用户，以及他们所花费的时间。

逆转减值周期：我们认为，陌陌为期4年的减值周期将在2020年出现逆转。陌陌2020年的预期市盈率为10倍，我们认为该估值较低。探探ARPPU的提高、2020年实现盈利，不断提高的股息，以及27%净利润复合增长率，都将推动陌陌估值增长。

在过去的52周，陌陌最低股价为22.85美元，最高为41.50美元。(编译/清风)