来源：中国银河证券研究

洪亮丨策略分析师

S0130511010005

本文摘自：10月28日发布的策略点评

李卓睿

摘要

◆ 我们认为四季度市场的增量资金有限，叠加全年市场表现较优，获利盘压力较大，在明确的经济回暖、海外风险好转等利好落地前，市场或将持续处于下行压力不大且上涨动力不足的震荡格局，在此期间建议把握以科技为核心的长期投资逻辑，逢低吸入优质成长型企业，优化中长期配置结构。短期内，受消息刺激，区块链相关标的有一定投资机会，但前期市场情绪较弱，本轮科技反弹或难持续；虽然当前市场观望情绪浓厚，但可关注目前配置比例较低且估值较低的电力设备、建筑等行业，因其存在较多的上涨空间，同时需注意重仓行业及个股的回调风险。

核心观点

在二季度基金仓位普遍下降后，三季度基金股票配置的仓位有所回升，与一季度情况相近。偏股混合型与灵活配置型基金的仓位上升趋势明显，但普通股票型仓位在持续下降，而平衡混合型基金仓位较一季度高点仍有空间。2019年Q3基金持有股票市值14685.84亿元，较2019年Q2上升964.8亿元，占净值比重（仓位）70.81%，较二季度上升0.83%，为2015年一季度以来最高仓位。参考历史仓位，平衡混合型和灵活配置型基金有一定加仓空间，但整体继续加仓的空间有限，可关注低配板块受益于调仓的投资机会。

三季度板块配置偏向中小盘股，风险偏好提升。2019年三季度基金重仓股中，主板、中小板、创业板、科创板股票市值占全部基金股票投资市值的比例分别为37.47%、11.35%、7.15%、0.06%。

2019 Q3行业配置风格与2019 Q2基本一致，科学研究、信息技术领域的配置比例逐步提升，而房地产和商贸零售受行业景气度下行影响，配置比例延续下降趋势。制造业配置比例明显回升，突破一年来新高，而金融业受上季度加仓影响，三季度配置比例下滑，但仍高于一季度比例。

基金重仓股中，电力及公用事业、电子元器件、传媒、医药行业获加仓最多，食品饮料的配置比例仍处于高位，整体反应了风险偏好的提升及业绩兑现的预期。2019年三季度基金重仓股中，持有市值占全部基金股票投资市值比例居前的行业分别为食品饮料（9.02%）、医药（7.85%）、电子（6.21%）、非银行金融（4.11%）、银行（3.13%）、家电（3.07%）、计算机（2.46%）。

2019年Q3基金前十大重仓股占全部股票投资的比例为15.95%，较2019年Q2集中度下降0.93%。当前基金持仓前十大个股的风格仍以消费为主，金融、科技为辅。

综述，我们认为四季度市场的增量资金有限，叠加全年市场表现较优，获利盘压力较大，在明确的经济回暖、海外风险好转等利好落地前，市场或将持续处于下行压力不大且上涨动力不足的震荡格局，在此期间建议把握以科技为核心的长期投资逻辑，逢低吸入优质成长型企业，优化中长期配置结构。短期内，受消息刺激，区块链相关标的有一定投资机会，但前期市场情绪较弱，本轮科技反弹或难持续；虽然当前市场观望情绪浓厚，但可关注目前配置比例较低且估值较低的电力设备、建筑等行业，因其存在较多的上涨空间，同时需注意重仓行业及个股的回调风险。

评级体系：

银河证券行业评级体系：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐：是指未来6－12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）超越交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报。该评级由分析师给出。

中性：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）与交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避：行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）低于交易所指数（或市场中主要的指数）平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。