上证指数再次来到3000点关口，市场开始纠结。一方面担心经济下行压力加大，类滞胀环境变为真滞胀；另一方面，连续三个季度的上涨，估值相比去年底有了大幅提升，市场参与者难免产生畏高的心理。

如果我们仔细分析最新的经济数据，对比A股的历史估值，投资者大可不必担心当前的市场点位。

9月PMI已略回升，大型企业PMI更是连续三个月处于荣枯线以上。同时，9月社融数据也显示企稳，同比达到10.8%。根据德邦基金的推算，这轮基钦周期可能在11-12月见底。

再看估值。截至10月15日收盘，沪深300的PE（TTM）为12.3倍，处于近十年历史分位的20.5%，中证500的PE（TTM）为25倍，处于历史分位的8%。由此可见，整体估值并不算很高。

当然，光看宏观和估值还不足以稳定获取回报，更为重要的是关注企业基本面和自下而上的选股能力。

在这一点上，基金投资者更无需纠结。

历史数据显示，我国主动管理基金能够提供长期的超额收益。特别是在在结构性行情中，主动管理的优势尤为显著。以今年为例，全部A股中上涨2798只股票，下跌902只，上涨胜率达76%，但如果投资者选择购买基金，胜率可高达100%。

数据来源：Wind、银河证券，截至2019/9/30。主动股基采用银河三级分类中的标准股票基金（A类），偏股混基采用银河三级分类中的偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。

近十年来，除了最近三年沪深300表现略好外，各时期主动管理的权益基金均能较好地打败各大指数，把握市场的大趋势。这些期间包括高速成长的中小盘行情、剧烈波动的“股灾”、供给侧改革下的大盘股风格、业绩分化的结构化行情等等，主动管理基金基本上都能够把握表现优秀的股票，并完成风格的切换。

数据来源：Wind、银河证券，截至2019/9/30。主动股基采用银河三级分类中的标准股票基金（A类），偏股混基采用银河三级分类中的偏股型基金（股票上下限60%-95%）（A类）。

主动管理基金之所以能长期战胜指数，一方面得益于中国是成长中的大国，中国市场是新兴市场，在较大波动的同时具有很多挖掘优质股票的机会；另一方面，中国公司严格管制的上市制度和较少的退市数量，也使得指数化投资的性价比并不如海外。

WRDS沃顿数据平台显示，1980年至2017年期间，美股市场仍上市和已退市的公司数合计达到26505家，扣除6898家存续状态不明的公司，仍处于上市状态的公司5424家，占比28%；已退市公司14183家，占比72%。多年来，美股之所以表现亮眼，也有主流指数覆盖面窄、幸存者偏差等因素，这也间接推动海外ETF的快速发展。

反观A股历史上，仅有123家公司退市，现存3692家公司，已退市公司占比仅为3.2%。因此，中国的资产管理机构也有更多的动力去做好主动研究，挖掘优秀的个股机会。

综上所述，国内主动管理的基金管理公司能为投资者创造更多的价值。在市场犹豫时，投资者更应该抱紧善于自下而上选股的基金产品，基金管理人则需要坚持加强基本面研究，努力为投资人争取回报，建立好的口碑，真正促进行业的长期健康发展。