三季度以来，债市明显上涨。长债和转债涨幅可观，转债表现好于多数股指。展望四季度，公莫基金认为债券市场仍然面临较好的基本面环境，具备配置价值。其中，短久期城投债安全性较高。

四季度债市仍然具有较好的基本面环境

三季度以来，债市表现抢眼。Wind数据显示，今年前三季度共有744只基金成立，发行份额高达8043.95亿份。其中，新成立基金中有340只为债券型基金，发行份额4466.92亿份，数量和份额占比分别为45.7%和55.53%。

而截至9月30日，市场上拥有完整的三个季度收益数据的债券型基金一共有2113只。合计规模达3.49万亿元，今年以来的平均收益率为4.18%。具体看，2113只基金中有2060只前三季获得正收益。其中，收益率在5%以上、10%以上、20%以上的基金数量分别为439只、115只、20只。

展望四季度债市行情，中信保诚基金认为，中长期来看，外部全球经济下行压力不减，内部经济基本面缺少向上的弹性和空间，核心通胀压力有限，PPI通缩延续，财政政策货币政策继续宽松，调降MLF利率仍是大概率事件，债牛基础仍在。

今年以来，随着全球贸易摩擦持续和美国经济进一步走弱，全球宏观景气度整体趋于下行。国内仍处于主动去库存阶段，短期市场仍难言见底。社融增速年内高点已现，7-8月份保持在10.7%，较6月高点有所回落，预计回落后整体趋稳，专项债托底作用有限。

从需求端来看，三季度以来地产投资小幅下行，制造业投资维持弱势，基建发力低于预期，社零受汽车拖累回落;生产端方面，三季度以来在内外需因素共同抑制下，工业增加值创历史新低;出口好于预期，预计三季度出口增速-0.2%，跌幅较二季度小幅收敛。

“展望四季度，预计央行将运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕，但受制于汇率和通胀因素，动用价格工具和大额净投放的可能性较低。10月定向降准落地，预计释放流动性1000亿元，同时预计央行将按季度开展TMLF操作，11-12月MLF到期量仍大，合计达8770亿元。”中信保诚基金指出。

海外方面，美国经济放缓尚未结束，且贸易摩擦已对全球制造业产业链造成破坏并对美国经济产生影响，预计年内美联储进一步降息是大概率事件。欧央行重启QE，美元流动性紧张，美联储重新扩表压力上升。

鹏华基金固定收益总部公募债券投资部副总经理祝松认为，债券市场基本面仍向好，投资机会犹存。在经济增速放缓、中小企业融资困难背景下，随着海外主要经济体央行进入降息潮，接下来债券市场仍然面临较好的基本面和政策面环境，整体风险有限。

短久期城投债安全性较高

具体投资方面。中信保诚基金认为，利率债可适当控制久期，等待利空消化。短期来看，受制于汇率和通胀因素，货币政策在价格工具的使用方面仍显犹豫，叠加专项债年内扩容的预期，一定程度上限制了利率下行的空间，因此我们建议利率债可适当控制久期，等待利空消化。但货币宽松延后反而增加了基本面的不确定性风险，延长了债牛的时间，若利率出现快速上行反而是介入的时点。

信用债方面，短久期城投债安全性有所提高，可适度下沉资质。新的LPR形成机制有利于推动降低贷款利率中风险溢价的部分，加强央行货币政策向贷款利率的传导，促进信用利差定价更为合理的同时，或导致高低等级信用债利差分化加剧，利好高等级信用债和一些中低评级信用债中此前被错杀的品种。但考虑到经济下行压力加大对弱资质企业信用基本面的影响，以及包商事件加剧流动性分层和中小行风险偏好下降，叠加整体信用利差仍处于历史偏低水平，仍建议谨慎防范流动性风险和信用风险，提升信用资质。

可转债方面，好中选优，积极布局内需成长。目前转债市场部分主流品种如TMT板块等经历较大的上涨后估值趋于合理，其他板块估值相对仍较低，建议做适当的仓位调整，把握结构性的机会。尽管宏观经济整体较弱，微观企业盈利预期可能面临下修，但是当前市场情绪相对较好，且“房住不炒”的背景下股市对直接融资和居民财富的重要性均有所增强，对股市中长期保持乐观，对科技股更为乐观。

长盛基金则认为，受长线资金流入、可转债赎回增加、供给减少等因素影响，三季度以来可转债走势较为强劲，目前可转债价格水平和溢价率均处于相对高位，建议在兑现部分高价转债锁定获利同时进行右侧思路博弈正股弹性，重点关注医药、食品、公用、基建等行业。此外，四季度可转债供给或提速，建议积极参与打新，并关注二级市场的优质新券。