在刚刚过去的一周，A股活水不断：上周四美联储年内二度降息，上周五标普道琼斯、富时罗素A股扩容生效，北向资金大举流入一度创下2018年11月3日以来新高。外部活水叠加国内政策，多家券商纷纷看好接下来国庆节前一周的A股走势：市场仍有较为明显的上涨趋势，行情仍有扩展空间；海通宏观分析师姜超团队分析认为，由于内在价值下降，外在价值上升，2019年经济增速新低，股市却逆势大涨。截止9月20日，今年上证指数涨幅为20.6%，沪深300指数涨幅为30.7%，已经进入技术性牛市，是A股近5年以来的最好表现。而且从国际比较来看，今年A股涨幅也领涨全球，主要股指涨幅好于美日欧等发达市场和韩印等新兴市场。

姜超：2019年增速新低 股市逆势大涨

海通宏观分析师姜超团队认为，虽然19年中国经济增速创下新低，尤其2季度6.2%的GDP增速创下过去27年的新低，甚至低于08年金融危机时期6.4%的季度最低值，但是2019年以来的中国股市大幅上涨。截止9月20日，今年上证指数涨幅为20.6%，沪深300指数涨幅为30.7%，已经进入技术性牛市，是A股近5年以来的最好表现。而且从国际比较来看，今年A股涨幅也领涨全球，主要股指涨幅好于美日欧等发达市场和韩印等新兴市场。分析原因，内在价值下降，外在价值上升；过去地产泡沫吸金，压制A股股价。理解了美国股市与经济表现的长期背离之后，我们就可以更深刻地理解为何过去A股表现不佳，其实并非因为中国经济和企业盈利不好，而是因为货币严重超发、地产泡沫太大，把资金都虹吸走了，导致A股的市盈率长期下降。

另外，A股过去下跌，盈利其实很好。从2007年到2018年，中国A股持续下跌，从07年见顶之后上证指数的累计跌幅超过50%，平均每年下跌4%，然而A股下跌的原因并非因为上市公司不努力，同期A股的年均盈利增速高达11%。至于未来，姜超认为地产泡沫不再，股市价值回归。

9月经济改善 通胀趋于回升

上周美国宣布再次降息，将联邦基金利率目标区间降至1.75-2%。鲍威尔认为，目前经济还在持续温和增长，但贸易的不确定性和全球经济的下行对投资和出口产生了影响，目前还没有看到衰退。会议公布的点阵图显示委员们对未来降息路径仍存分歧，年底前或最多降一次息，到2020年底之前也最多降息一次。

另外，国内上周公布的8月工业增速再创4.4%的新低，但进入9月以来，经济出现了明显改善的迹象。其中三四线城市地产销售增速继续回升，而9月中旬6大电厂发电耗煤增速大幅转正，意味着经济供需均有改善。

海通宏观认为，9月以来猪价继续上涨并带动肉禽价格普涨，预计9月CPI或升至3%。而9月以来煤油钢等生产资料价格企稳，预计9月PPI环比有望持平。展望4季度，CPI或将破3%，而PPI降幅有望见底收窄，短期通胀或趋于回升。此外，上周缩量操作MLF，但同时维持MLF利率不变。上周央行公布1年期LPR利率下调5bp，而5年期LPR利率维持不变。这意味着央行目前仍无意下调MLF等基准利率，而是通过改革的方式降低企业利率，同时房贷利率保持不降。

机构热议：第二轮上涨前期

中信证券认为，A股仍将处于外资稳定较快流入的窗口。近期北向资金更偏好银行、非银行金融和家电等低估值板块，能够提供稳定现金回报的资产是“低成本”增量资金配置的重要方向，A股大蓝筹板块中的低估值、高分红品种预计将更明显而持续地受外资青睐。A股依然处于今年第二轮上涨的前期，除了流动性外，市场对宏观数据和三季报舆情的关注度会逐步提高。

广发证券表示，美联储再次降息25个BP符合预期，受此影响CME降息预期概率回落，全球流动性上，大趋势宽松的方向不变，但阶段性宽松预期的幅度可能调整。A股ERP逐步降至接近10年均值水平，这意味着对利好和利空的反应将逐渐均衡。

海通证券指出，上证综指8月初最低跌至2733点，市场已经处于调整末期。对应波浪理论，上证综指始于2733点的上涨较大概率是主升浪起点，市场在主升浪初期仍可能折返跑，反复盘整。预计11月到年底，有望看到基本面企稳逐步确认，政策面进一步发力，牛市第二波主升浪将加速向上。

光大证券认为，从7、8月的经济数据看，投资和消费均偏弱，对于10月份即将发布的三季报，市场整体盈利增速大概率将继续下滑，涨幅较大板块面临压力，短期市场或有波动。但政策宽松的态势仍将持续，当前仍是底部配置期，如果市场出现调整，仍可视为买入良机。

国都证券认为，预计随着国际油价的快速回落及通胀上升压力预期的缓和，且中期支撑A股反弹修复逻辑动力未变，指数进一步回调空间有限；若LPR二次报价继续下调且幅度在5bp以上，则预期修复得到验证，A股阶段温和升势有望延续。

国庆节前看好券商+科技板块

展望今周，国庆节前哪些板块值得配置？海通证券认为，牛市主升浪期间，科技和券商最优。我国步入信息化时代，重点发展的产业是科技类行业，而为科技类行业提供融资服务的是券商，所以未来进入牛市爆发期时的主导产业将会是科技+券商。对科技股来说，政策面产业政策向科技倾斜，科创板、融资放开等举措将带动VC/PE为科技企业注入增量资金，同时伴随着5G等新技术的推广应用，将带动行业需求回暖以及产生新需求、增加订单，推动ROE改善。

方正证券建议轻指数重个股，坚持“金融+科技”投资方向不变，为金秋十月行情做准备，建议逢低关注券商、人工智能、5G、物联网及底部平台放量突破补涨股等，回避股价短期涨幅过高股及退市风险股。

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