主营业务恢复，业绩稳定向好。公司2019年H1实现营业总收入446.09亿元，同比增长13.12%；实现归属于上市公司股东的净利润14.71亿元，同比增长118.80%，基本每股收益为0.35元人民币，主要是由于运营商网络、政企业务营业收入较上年同期增长所致。公司预计前三季度净利润为38-46亿，同比增长152%-163%。

持续聚焦主营业务，稳定发展。运营商网络、政企业务、消费者业务持续发展，公司2019年H1运营商网络营业收入324.85亿，同比增长38.19%，毛利率提升至44.73%，主要是由于国内外FDD系统设备、国内外光传送产品营业收入同比增长所致；政企业务营业收入47亿，同比增长6.02%，毛利率提升至36.95%，主要是由于国际数据中心产品、国际光传送产品、国际FDD系统设备营业收入同比增长所致。消费者业务收入74.2亿，同比下滑35.41%，毛利率提升至16.48%。

国内外完善布局，加大研发投入力度。2019H1公司国内市场实现营业收入274.22亿元人民币，占营收比61.47%。聚焦重点项目，提高客户满意度，4G市场份额和网络格局保持稳定，同时做好5G布局，凭借长期的技术积累及产品竞争力，抓住技术变革的机遇；国际市场实现营业收入171.87亿元人民币，占营收比38.53%。坚持全球化的策略，持续聚焦电信运营商市场，聚焦优质核心客户，巩固存量市场的基础上，与主流运营商加强5G合作，同时持续强化核心产品的突破和布局。上半年研发费64.7亿，同比增长27.89%，重视芯片研发和投入，目前核心通信芯片全部实现自研，累计研发并成功量产各类芯片100 余种，覆盖通讯网络的无线接入、固网接入、承载、终端等领域。

盈利预测及投资建议：考虑到公司业务恢复进展情况和投资收益部分，上调公司盈利预测，预计2019年-2021年归母净利润分别为51.2亿，63亿，79.3亿元，当前股价对应动态 PE 为24倍、19 倍和 15倍，维持“买入”评级。

风险提示：5G推进程度不及预期。