导 读

估值就像泡沫一样，似破未破终将破。

作者 | 阿布

近日，小米发布了2019年第二季度及上半年业绩公告。21日小米股价出现跌幅，与财报中增长的业绩数据形成鲜明的对比，上下之间的背道而驰，不禁让人对小米当前的市场处境陷入思考。

然而，就在公布财报的第二天，8月21日起，小米集团联合创始人、总裁林斌连续三日出售小米集团股票，共计4131.34万股，套现约3.7亿港元，折合人民币3.4亿元。林斌的减持动作，发生在小米集团2019年“半年考”成绩单发出第二天，引人深思。

林斌先套现3.7亿港元 再删“情怀”微博

从港交所披露易网站上看到，林斌于8月21日在二级市场出售小米集团股票2670.62万股，8月22日出售555.96万股，8月23日出售904.76万股。三天合计出售4131.34万股。

在林斌于8月21日-8月23日变现的4131.34万股中，将会有一部分拟用作公益慈善用途。同时，8月23日已经转到了家族慈善基金中的368.66万股，将会用作慈善，教育，科学，文学或宗教活动。

小米集团董事长兼首席执行官雷军号称让投资者赚一倍、集团市值可达千亿美元的口号仍言犹在耳，当下却不得不面临高层减持的尴尬。

林斌的此次减持引起投资者质疑，有人认为，林斌对小米未来的发展失去信心，高位套现。

对此，为了稳定投资者情绪，8月27日，雷军签署并发布公告称，执行董事、总裁林斌自愿承诺自己及其控制的实体在365天内不会出售公司股份。

8月27日，林斌本人在微博上进行了回应。林斌表示：“10年前我有幸受雷总邀请参与创办小米，从创业第一天，我就把所有精力都投入到了小米。对于我，小米就是我事业的全部，没有之一。这次减持只占我所有股份的1.48%，小米依然是我事业的全部。我爱小米，我对小米的未来充满信心，我相信小米模式一定能成功。”

此外，林斌还承诺未来12个月不再减持，同时还晒出了《小米集团自愿性公告：总裁的禁售期承诺》的上市公司公告文件，以表达自己的信心。

不过有网友发现，林斌的上述微博内容已经被删除，林斌26日和27日的微博内容都是给红米手机做宣传的内容，并没有看到该条回应微博。

事实上，总裁减持一直是个大动作。2018年，腾讯控股总裁刘炽平曾减持百万股，这一举动让腾讯的股价在总裁减持后一路向下。无论企业业绩如何，总裁的举动将成为直接参照。更何况，小米的股价一直不尽如人意。

值得关注的是，林斌是在小米全年花费近12亿港元回购“护盘”的情况下减持套现的。在林斌的那条微博下，有网友留言：上小米集团之前连续一周多的时间在不断的回购股票，作为高管在这个时候减持，显然是和集团行动方向不一致。减的很少，但这不是多少的问题，这是一个判断题，对和错的区别。

小米半年报表现平平

8月20日，小米公布2019年第二季度报，财报显示，在2019年第二季度，小米的总营收达到519.51亿元，同比增长14.%，环比增长18.7%。经调整净利润达到36.35亿元，同比增长71.7%，环比增长74.7%。

此前，曾有外媒报道，分析师对小米Q2的平均预估期间利润为26.4亿元，而小米仅19.56亿元。

除此之外，财报也显示了自上市以来，小米的营收增速似乎一直呈现下滑趋势。从2018年Q2的同比增长68.3%，一路下滑至2019年Q2的14.8%。

从半年报来看，智能手机仍是小米营收的重头，但在其三大业务中，也是智能手机的毛利率最低。财报显示，2019年上半年，小米智能手机毛利率为5.9%，低于去年同期的6.3%。杠杆游戏粗略估算了下，等于平均下来每部手机的毛利不到60元。

综合来说，小米2019年的半年成绩单还算过得去，部分数据超出了市场预期。但市场似乎并不买单。

半年报发布次日，8月21日，也就是该集团总裁林斌开始减持第一日，小米股价盘间跌超6%，创8月以来最高跌幅。

截至当日收盘，小米市值2147亿港元，较上一个交易日蒸发112.6亿港元，约合101亿元人民币。相比于一年前17港元的发行价，已经跌去47%！

上市一年蒸发百亿 有投资人血亏

去年7月9日，小米在香港上市，发行价为17港元，上市一年多以来，与上市前估值550亿美元及上市后最高接近550亿美元的市值相比，小米的股价几近腰斩。

2014年的小米是万众瞩目的独角兽，“站在风口的猪”，以450亿美元估值进入的投资人没有料到，2年后小米就遭到了历史危机。2016年是小米的低谷之年，供应链短缺，出货量暴跌40.5%，被OPPO和VIVO等超越，估值大幅下跌，有外媒报道估值跌至不足50亿美元。

估值就像泡沫一样，似破未破终将破。所以，F轮融资一年后，雷军违背了“5年内不上市”的承诺，于2018年7月9日正式上市交易。就在去年的7月9日，雷军在港交所敲响定制的铜锣宣告小米集团正式挂牌上市，不知不觉间，小米上市已一年有余。

在一年中，小米的股价如同过山车一般，不断下降，对此，雷军表示：“短期的股价不是最重要的，公司长期的价值才是。”

此后，小米开启了疯狂回购模式。小米在今年1月启动了上市以来的首轮回购，分3次合计回购了1997.22万B类股份，耗资约2亿港币。

截至7月3日，小米集团自6月以来已连续回购股份累计达19次，分别于6月3日、4日、6日、10日、12日、13日、14日、17日、18日、19日、20日、21日、24日、25日、26日、27日、28日、7月2日、3日进行回购。

回购的效果也很明显，从6月初到7月初这段时间，小米股价一直处于上升态势，不过之后又开始下跌。

据媒体报道，2014年底，小米完成11亿美元E轮融资，估值达到450亿美元。若按年化8%的利率计算时间价值，2017年底小米的估值要高于566亿美元，投资人才不亏本。而这与2018年上市当日的465亿美元相比，有100亿美元的缺口；和最低点相比有200亿美元的缺口。

此前有数据称，从绝对收益看，晨兴资本获利最高，达到482.84亿港元；其次是DST，获利213.25亿港元；启明创投获利82.80亿港元。还有IDG资本、GIC、宝成实益集团也获利超过10亿港元。亏损最严重的是全明星投资基金和美的集团，亏损超过5亿港元，亏损比例分别达到17%、36%。

公司高价“护盘”，高管插刀减持，让股民如何理解这样的信号弹？更何况，还在小米股价下跌，市值蒸发的当口。

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