尽管美股持续走高，股神巴菲特却继续减持手中的股票，这是否意味着长达十年的美国牛市即将到头？

伯克希尔连续两季度净卖出股票

近日，巴菲特麾下的伯克希尔·哈撒韦(以下简称：伯克希尔)发布了二季度财报。财报显示，虽然美股处于高位，但伯克希尔已连续两个季度净卖出股票资产，二季度净卖出额比一季度还要多出10亿美元，创下该公司2017年底以来最大季度净卖出额纪录。

与之形成鲜明对比的是，在去年的每个季度，伯克希尔都是股票的积极买家，且仅在去年第三季度就净买入近130亿美元的股票资产。

伯克希尔二季度回购规模仅为上季度25%

除了抛股票，伯克希尔的股票回购也变得越来越不积极。

财报显示，今年上半年伯克希尔回购了21亿美元的自家股票。其中，二季度的回购规模只有4亿美元，远低于一季度的17亿美元，也低于分析师预期的15亿美元。

伯克希尔董事会在去年改变了回购政策，将其作为配置巨额现金的另一种方式，但巴菲特保持了相对有限的回购，自政策调整以来仅回购了34亿美元。与此同时，市值与伯克希尔最接近的摩根大通同期回购了约200亿美元的股票。

减缓股票回购速度，让伯克希尔本本就庞大的现金储备进一步增加。截至今年6月底，伯克希尔持有1224亿美元的现金和现金等价物。

巴菲特减持股票是否意味着美股见顶？

作为全球最成功的价值投资者，巴菲特又抛股票又减慢股票回购速度的举动，让投资者开始担心美股牛市是否见顶。

众所周知，美股本轮牛市开始于2009年3月，如今已超过10年之久，创下了美股史上最长牛市新纪录，目前美股处于历史高位。今年以来，美股三大股指持续走高，其中纳斯达克综合指数涨逾20%，标普500指数和道琼斯指数也都涨逾13%。

那么，在美股持续走高之际，巴菲特却减持股票的举动是否意味着美股见顶？对此，有市场人士认为，仅就这件事情本身来说，其实是不能作出肯定判断的。

拿巴菲特对中石油H股的投资来说，巴菲特是从2000年起在中石油H股的股价被严重低估时开始买进股票的，经过多次的增持，巴菲特最终持有中石油H股达到23.48亿股，成为中石油的第三大股东。而经过7年的持股，2007年中石油回归A股市场。受此消息刺激，从中石油H股受到市场的暴炒，股价从当年5月初的不到9港元，一直炒到当年11月1日的最高价20.25港元。但从当年7月份开始，巴菲特就对中石油H股进行了多次减持，直到10月18日，巴菲特公开表示已将中石油H股抛售完毕。而且巴菲特减持中石油H股的价格主要集中在12港元~13港元一线，距离20.25港元的最高价相距甚远。

因此，巴菲特的减持是在看到风险时越涨越卖，而并不是追求最高价减持。实际上，从巴菲特对中石油H股的减持来看，从其开始减持到中石油H股的最后见顶，这期间还是有足够的时间距离与空间距离的。

但也有市场人士认为，美股牛市已经见顶。比如美国知名投资者罗杰斯(Jim Rogers)上月就表示，美股熊市正蠢蠢欲动，并且很快就会扑过来。他解释说：“苹果、谷歌之类的股票每天都在上涨，从不下跌，对于任何一个股市而言，这都是非常危险的征兆。一些股票只涨不跌，市场动量非常集中，这就是美国股市正在发生的事情。”

美股投资风险加大或已成事实

虽然市场对美股是否见顶看法不一，但美股目前处于高位，积累了较大的投资风险或许已成为事实。

川财证券日前整理了美盛集团(Legg Mason)分析师Jeff Schulze和的观点。根据Jeff Schulze的观点，当前美国经济已经出现预警信号，Clearbridge 衰退风险仪表盘整体已出现黄色预警，其中有关美国经济的两个分项指标(ISM制造业新订单和就业情绪)也出现了黄色预警。

不过，Jeff Schulze 也强调黄色预警信号意味着谨慎的立场态度，并不意味美国经济周期就此结束，因为 Clearbridge 衰退风险仪表盘在历史上也会出现几个“误报”。尽管越来越多的证据表明，目前美股可能正处于当前牛市的后期，但也不能排除美股仍可能会有一段时间在波动加剧中走高。另一方面，美国经济实现了超过连续 121 个月的增长，超过了上世纪 90 年代的扩张时间，但是投资者有必要更敏锐地意识到风险。

美国经济正处于一个十字路口：面临即将来临的阶段性疲软或衰退的选择。不管结果如何，历史表明，未来几个月美股波动性可能会回升。目前美股是否正处于最后阶段的中期还有待观察。然而，当前正在逐渐靠近牛市结束的时间。

摩根士丹利首席美股策略师和首席投资官Michael Wilson近日重申，美股基本面持续恶化，预计标普500指数三季度将继续出现10%的回调。他表示：“鉴于许多领先指标和企业盈利增速的大幅下滑，我认为我们离周期中段(mid-cycle)还很远，更接近周期的尾声，尤其是企业利润。在这一点上，我坚决反对二季度业绩强劲或良好的说法。相反，截至目前的业绩结果和指引显示，标普500指数12个月的预期仍然过高，可能会再跌5-10%。”

那么，对于美股接下来的走势，您有何看法呢？

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