发力偏债混合型基金，是公募行业意欲打开银行理财市场版图的一次尝试。但投资者的选择总是很直接，想承接比银行理财产品高一点收益的投资诉求，公募偏债混合型基金产品真的可以做到吗？

业绩和回撤控制，是衡量它唯一的天平。谁在向上的业绩获取上具有更多能力，向下的风险控制上多一些保障，就是一只可以自证身份的偏债混合型基金产品。

它跑出偏债混本来的定义

趁着今年基金二季报出炉的契机，我们梳理各类偏债混合型基金产品时，发现一只真正展示偏债混合型产品优势的基金。

这只偏债混合型基金来自于一家险资基金公司，自带绝对收益管理基因，让国寿安保稳弘A过去一年实现25.83%的收益，国寿安保稳弘C过去一年净值增长率为25.7%，同期业绩比较基准为0.58%，超额收益率25%。（数据截至2022年6月30日，基金定期报告）

近一年超过25%的收益，让业内三大权威评价机构将同类业绩第一的排名锁定这只产品。

事实上，中国市场长期缺乏收益区间在5-10%的中等收益产品。毕竟在长期理财端，并非所有客户都能接受高波动的股票资产，一定幅度波动之下相对高于传统理财产品的收益需求，一直是投资端的空白，也是偏债混合型基金最早瞄准的领域。

复盘近一年的市场表现，偏债混合型产品能否经受市场波动考验是关键因素。在近一年的市场演绎中，偏债混合型基金呈现出两极分化走势，让这个品种经历着需要被证明的时刻。

国寿安保稳弘是如何实现权益增强的？它的基本盘——固收投资能力如何打底？权益增强的部分如何实现增厚收益？

国寿安保给出的解决方案是双基金经理制，阚磊和姜绍政组合管理，分别负责固收与权益部分的投资运作。并且，这两位基金经理都出身于国寿“青训”，长期受到以稳健为主要投资风格的国寿人才培养体系训练。从二者配合结果来看，这种各司其职的双基金经理制发挥了它的功效。

一种精确的定位

对偏债混合型产品精确而一致的定位，是国寿安保稳弘的两位基金经理可以在任何时候，采取互相认可的投资策略的根本原因。

负责固收端的阚磊认为，偏债混合型产品一定要有进攻性和弹性，才能强化偏债混合型基金的根本意义，让更多客户认可并喜爱这类产品。权益端的姜绍政说，投资者最理性的希望，是当产品进入基金经理能力圈或者市场特别好的时候能赚钱。

这种一致性的预期，让国寿安保基金的“双基金经理”运作机制可以得到很好融合。国寿安保基金对稳弘的定义是一只进取型偏债混合型基金，阚磊的沉稳大局观与姜绍政的准确果敢形成一致性共振。这种一致性，让他们在去年底时决断地将权益仓位大幅下降执行了止盈，也让他们在4月底，结合各自宏观判断和个股挖掘优势坚决加仓，用弹性更大的收益奠定产品收益基础。

弹性是稳弘身上最强的特征，阚磊的定义是，弹性不是让产品时刻都用“大力出奇迹”，而是希望充分发挥这个类别资产的优势。比如，他们不会锚定仓位配比去追求一种均衡，而是实时动态更新仓位布局，目的是在市场机会来临时发挥有效仓位的作用。

作为一只进取型偏债混合型产品，稳弘也没有杠杆的设置，他们不希望因为杠杆融资影响权益端操作反而损失一些机会。阚磊在大势上认为当前债券静态收益并不高，偏债混合型产品如果增加20%的杠杆比例，对整个组合能够带来的收益贡献非常有限，他可以通过债券投资的久期调整弥补杠杆上的缺失，真正将仓位投资灵活性放心地交给负责权益资产的同事。

在新能源研究出身又经过绝对收益训练的基金经理姜绍政眼里，他看到了股票和做债券不一样的投资思维，偏债混合型基金产品的管理，既需要擅于股票投资更需要精于债券市场布局，真正将权益与固收能力合二为一，才能提高资产配置的胜率。

显然，国寿安保基金选择了这种用固收老将搭配权益新势力，彼此形成互补又能发挥各自优势。

丰富偏债混的收益来源

市场普遍观点认为偏债混合型基金的主要收益来源于权益部分。阚磊的目标是，作为国寿安保稳弘的主基金经理，希望自己可以把固收部分收益尽量垫高。

他的图谱里，权益对组合贡献的收益像脉冲式展示，经过一段时间蛰伏后集中在一段时间爆发，但固收端的收益贡献一定是持续性的，短期看似乎并没有特别大的波澜，但固收打底的意义也在于这部分的收益具有时间价值，经过长时间积累之后，对组合的贡献会长期体现。

国寿安保稳弘的目标，是希望收益来源更加丰富一些。基金经理不严苛于资产类别，只要是自己可以把握住的机会，都不想错过给组合贡献净值的来源，让这款偏债混合型基金在面对市场时可以有全天候优势。

回撤是偏债混合型基金产品收益可以守住的核心，控制回撤也是各家产品比拼的重点，做得好不好，核心就是回撤能不能控制住。阚磊对控制回撤的定义是，不单是回撤能不能控制住，而是在获得了不错收益的基础上尽量控制回撤，这才是真正的诉求。

他的运作框架里，能不能控制回撤，仓位多少是控制回撤决定性的因素。基金公司和基金经理都必须要对产品有清晰的定位，才会权衡出产品大概的仓位设置，仓位是控制回撤的第一位要素。

其次，控制回撤还需要做一些严格的止盈止损操作。任何人对市场的判断都不可能百分之百正确，严格的投资纪律是一种理性控制回撤的措施。

第三，除了对仓位的把握、严格执行止盈止损外，还需要在不同资产、不同行业、不同品种之内形成一些对冲，这也是稳弘运作下来行之有效的一套方法。

姜绍政对权益部分的控制回撤的方式已经清晰，作为权益部分的基金经理，他非常熟悉自己买的股票是什么类型的资产，它处于产业周期什么阶段，理解股票的运行轨迹。他也相信自己与自己的搭档可以形成市场周期的一致判断，再发挥自己能力圈的作用，当这二者形成共振时，稳弘会展示出进攻性的一面，当这二者不一致时，他会坚决减少头寸，严格执行投资纪律。

国寿安保的“稳系列”

在阚磊和姜绍政的配合下，除进取型的偏债混合型基金产品国寿安保稳弘外，他们共同管理的偏债混合型基金产品国寿安保稳悦以及国寿安保璟珹6个月持有期混合业绩也都十分优异，大幅跑赢同期业绩比较基准收益率。

（数据来源：国寿安保基金定期报告，数据截止日期为2022年6月30日，国寿安保稳悦A业绩比较基准为：中债综合指数收益率*75%+沪深300指数收益率*15%+恒生指数收益率*10%；国寿安保璟珹A业绩比较基准为：中债综合(全价)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。）

根据海通证券、银河证券数据显示，截至2022年6月30日，国寿安保基金旗下有六只“稳”系列偏债混合型产品被评为五年期五星评级或三年期五星评级。

从共性角度看，国寿安保“稳”系列偏债混合型基金都采用双基金经理配置，在投资过程中采用主基金经理负责制，成为这家公司偏债混合型基金投资的特色。具体来看，主基金经理负责大类资产配置，并根据产品特点控制回撤，两位基金经理各取所长，实现1+1>2的效果，这也是不同基金经理管理的“稳”系列基金都能取得不俗业绩的重要原因之一。

作为首家由保险资管设立的基金公司，国寿安保基金一直秉承保险资金稳健投资的风格，十分重视追求绝对收益的目标和风险把控。国寿安保基金以长期追求绝对收益为投资理念，这助推“稳”系列偏债混合型基金形成追求稳健收益目标的底色。

偏债混合型基金的未来，是在打好固收之底基础上，对增厚收益的追求。收益、回撤与弹性，是基金经理追求的平衡术，对投资者而言，真正控制住回撤的偏债混合型基金，才算是锚定了产品的核心，也是大家考察基金公司投资能力的重要参考。（全文完）

风险提示：投资有风险，请理性选择基金。投资者投资相关基金时，应认真阅读基金合同、招募说明书及产品资料概要等法律文件，并以相关法律文件为准。

备注：国寿安保稳弘混合型证券投资基金成立于2021年3月18日，2021年A类净值增长率为28.17%；同期业绩比较基准（中债综合指数收益率*80%+沪深 300 指数收益率*15%+恒生指数收益率*5%）收益率为：2.03%；C类净值增长率为28.60%；同期业绩比较基准收益率为2.03%；

国寿安保稳悦混合型证券投资基金成立于2021年3月18日，2021年A类净值增长率为7.89%；同期业绩比较基准（中债综合指数收益率*75%+沪深 300 指数收益率*15%+恒生指数收益率*10%）收益率为-1.10%；C类净值增长率为7.80%；同期业绩比较基准收益率为-1.10%；银河证券数据显示，截至2022年7月1日，国寿安保稳悦A过去一年净值增长率在偏债型基金（A类）排序27/408；

国寿安保璟珹6个月持有成立于2021年6月24日。业绩比较基准：中债综合(全价)指数收益率*80%+沪深300指数收益率*10%+恒生指数收益率*5%+金融机构人民币活期存款利率(税后)*5%。2021年A类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.84%（-0.18%），C类净值增长率（业绩比较基准收益率）为3.62%（-0.18%）。