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宏观策略观点
指数震荡，
仍以结构性机会为主
”
一周市场回顾：上周A股宽基指数有涨有跌。其中沪深300 、中小板综、上证综指、上证50、深证成指跌幅分别为0.96%、0.32%、0.57%、1.65%、0.49%，创业板指实现上涨，涨幅为1.61%。
从行业表现来看，电力设备、农林牧渔、房地产、电力均实现上涨且涨幅较大；基础化工、医药、餐饮旅游、计算机等实现下跌。上周A股估值水平下降。从板块来看，上证综指、中证800、中证500估值分位数下降较多，分别下降0.11%、0.11%、0.08%。
从基本面来看，7月pmi指向7月经济在积压需求集中释放告一段落，疫情反复，停贷风波冲击下有所回落，另外7月社融信贷超预期回落也反映了实体经济活力的疲弱，往后看，8、9月经济可能较7月有弱修复，但目前看要显著好于6月的可能性不大。我们认为目前看今年的限电限产对供给端难以形成类似于去年量级的冲击，对经济的影响相对有限。
政策面上， MLF的意外降息虽然体现了呵护态度，也打消了此前市场部分对流行性收紧的担忧，但在动态清零和房住不炒两大原则不出现明显松动的背景下，宽信用仍有较大难度，市场对经济的预期难以得到明显提振。综合来看，我们判断短期指数偏震荡，仍以行业层面围绕高景气挖掘结构性机会为主。
行业配置上，经济面及政策面可能都相对平淡，同时流动性维持宽松背景下，市场或聚焦于高景气和确定性，成长赛道依然相对占优，但在拥挤度处于高位，资金面宽松或缓慢收敛背景下也建议更多关注估值性价比，关注光伏、新能源车、军工等。
基金速递
中银行业优选
A类163807 C类012631
均衡布局高成长，明星奖+五星基
（明星奖由证券时报于2022.07评选，评级数据来源于海通证券，截至06.30）
2
债券策略观点
金融数据低于预期、
央行意外降息
”
本周一央行意外下调MLF利率10BP，引发市场利率大幅下行，下行幅度最多的是10年期和30年期国债，分别下行11和13BP。周一LPR下调成为进一步可能引发市场情绪的事件，如果1年期LPR下调10BP、5年期LPR下调15BP应为中性预期，如果超出预期可能引发一波获利止盈。
本次央行意外降息使得长债直接冲破前期阻力位2.65%，再之前的阻力位则是20年疫情4月底的2.48%。总的来说，经济预期的进一步恶化映射到金融数据的低迷，形成了流动性陷阱的表征，央行不得不通过价格工具进行调节，后续政策的重点降转为价格工具。
具体来看：
支撑因素：（1）资金利率处于低位，支撑市场高杠杆操作。8月以来资金利率继续处于极低水平，在实体宽信用低迷下，流动性陷阱的表征短期难以改变。（2）央行降息操作进一步打开了货币政策操作空间。疫情厚尾扰动使得需求修复较慢、政策混沌和信号不够强使得实体融资意愿低迷，倒逼央行继续进行价格工具操作。（3）社融数据年内高点已现。6月社融增速应是内年高点，目前拐点已现。
制约因素：（1）通胀预期。3季度CPI应有所上行，实际利率进入负值区间，对政策是有一定压力的，不过短期不明显。（2）策略拥挤。在利率进一步下行后，股债性价比目前处于均值之上两个标准差附近，股票较债券更有性价比。地产预期在陷入极度悲观后未来迎来困境反弹的时点可能临近，有可能在预期转好后抢跑。
基金速递
中银招利
A类007752 C类007753
强将掌舵精品基，抗跌能打固收+
3
黄金策略观点
联储鹰派，
金价调整
”
上周美联储7月会议纪要暗示高通胀的顽固性，现货黄金在连续四周上涨之后首次下跌，累计跌幅约2.8%，收于1746.96美元/盎司。市场评估高通胀持续时间或远超预期，美联储或在9月会议上继续激进加息，进而施压黄金价格。
近期美联储的鹰派言论继续支持限制性货币政策，直到他们确信通胀已经下降。美联储官员谈到了进一步加息的必要性，而上周美联储发布7月会议纪要，市场认为比最初的解读更加鹰派，打压了贵金属价格。技术上，黄金经过前一轮反弹后，上行动能减弱。但市场对全球经济衰退的担忧和对通胀的担忧仍可能会吸引黄金的避险买盘，或将限制金价的下跌空间。7月通胀数据的回落驱动海外市场的衰退宽松交易进一步定价。市场对7月非农数据超预期的反应钝感，在9月议息会议临近之前，市场还是以当前衰退宽松的交易逻辑为主。
前期加息预期降温所带来的金价反弹窗口正在关闭，本周后续关注即将召开的杰克逊霍尔央行研讨会上美联储主席鲍威尔的讲话。不过，本次美联储会议纪要中首次提及紧缩过度风险，通胀总的来说已有缓解，尽管美联储降息还为时尚早，但加息预期最猛烈的时候接近尾声，黄金多空博弈不确定性加大，预计维持阶段性震荡。
基金速递
中银上海金ETF链接基金
A类009477 C类009478
全球多地高通胀，投资需要含金量
数据来源：wind，截至2022.08.12。
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