来源：国际金融报

尽管主营业务告亏，兰州黄河却通过副业“炒股”成功扭亏，而靠“炒股”致富的背后，是该公司主营业务疲弱的不争事实。

净利润暴增18倍，投资收益远超主营净利，兰州黄河（000929.SZ）的“股神”之称可谓实至名归。

2022年上半年，兰州黄河啤酒主业依旧低迷，扣非净利润至-346.3万元，但凭借着2586.73万元的证券投资净收益，该公司实现扭亏为盈。

实际上，自2010年进行证券投资以来，兰州黄河曾多次靠炒股来实现扭亏为盈，利润并非来自啤酒主营业务。那么，主业不振，靠“炒股养家”的兰州黄河还能走多远？

靠“炒股”致富

8月18日晚间，兰州黄河披露2022年半年报，今年上半年，该公司实现营业收入1.44亿元，同比下滑22.37%；净利润为2288.77万元，同比增长1801.53%；经营活动产生的现金流量净额5492.98万元，同比增长132.35%；扣非净利润为-346.3万元。

尽管主营业务告亏，兰州黄河却通过“炒股”成功扭亏。截至2022年二季度末，兰州黄河证券投资净收益为2586.73万元。

根据半年报，报告期内，兰州黄河共持有中国巨石、靖远煤电、深圳机场、巴安水务（维权）、吴通控股5支股票，其中，靖远煤电、巴安水务、吴通控股期内录得公允价值变动为负，但通过投资中国巨石、深圳机场，其期内分别录得收益2191.09万元、31.52万元。

这并非兰州黄河首次盈利倚重“炒股”。

1999年6月，头顶啤酒“西北王”光环的兰州黄河登陆深交所，成为国内第二家啤酒上市公司，主营业务为啤酒、麦芽、饮料的生产、加工与销售，旗下包括“黄河”、“青海湖”系列啤酒和“黄河”麦芽等产品。

然而，在上市后的第11个年头，兰州黄河开始“不务正业”，积极投身于证券投资副业。自此之后，证券投资的收益水平对公司业绩影响逐渐超过了啤酒主业，兰州黄河也被视为“被啤酒耽误的炒股大师。”

《国际金融报》记者梳理后发现，2015年至2021年，兰州黄河的净利润分别为7811.58万元、-2562.17万元、1264.06万元、-6571.78万元、255.24万元、-5169.09万元及2373.70万元。为之对应的投资收益为9910.23万元、-1465.41万元、802.39万元、-76.6万元、-3032.84万元和-3322.02万元以及6430.25万元。

“目前从事证券投资的企业是公司下属两家全资子公司，仍是以合计不超过1.5亿元资本金进行二级市场证券买卖。”8月19日下午，兰州黄河董秘呼星在接受《国际金融报》记者采访时表示，证券投资收益在利润总额占比较大，的确存在一定的潜在风险，不过就目前来看公司的投资本金尚不会发生变化。

主营业务疲弱

值得一提的是，靠“炒股”致富的背后，是兰州黄河主营业务疲弱的不争事实。

2022年上半年，兰州黄河生产啤酒饮料4.48万千升，销售啤酒饮料4.62万千升，实现销售收入1.23亿元，分别较去年同期下降19.44%，16.14%和14.2%。在半年报中，兰州黄河方面解释称，2022年上半年，主要受3、4月份新冠肺炎疫情在甘、青两省省会城市及周边地区爆发影响，公司主营业务业绩未达预期，出现亏损。

就产品而言，兰州黄河主要按零售价格高低将啤酒产品大体分为中高档、中档、普通和饮料类产品。“黄河”品牌产品主要包括10度黄河纯生、黄河王、劲浪、黄河印象、黄河大浪等系列产品，“青海湖”品牌产品主要包括青海湖青稞白啤、青海湖精酿青稞、青海湖高原青稞等系列产品。

上半年，兰州黄河的主营业务收入主要来源于中高档产品，报告期内其中高档营收为4163.85万元，约占全部营收的33.99%；中档类产品营收3497.65万元，占比28.55%；普通类营收为2985.27万元；饮料类收入为1604.26万元。从财报来看，报告期内，相较于2021年同期，该公司所有产品收入并出现一定程度的下滑，特别是普通类产品同比下滑超近两成。

兰州黄河在半年报中解释称，当前，我国啤酒市场的主要品牌仍为华润雪花、青岛啤酒、燕京啤酒、嘉士伯以及百威英博，这五大品牌的合计市场份额达到70%以上，行业集中度较高。五大品牌之外的其他中小和地域性品牌瓜分剩下不到30%的市场份额，市场竞争异常激烈。

兰州黄河还进一步表示，公司属地市场主要为甘、青两省啤酒市场，地处西北，经济发展水平相对落后，啤酒销售旺季时长相对较短，市场容量本就十分有限，而且近年来还受新冠肺炎疫情影响呈现出逐年萎缩的趋势，尽管公司不断加大中高端新品研发上市力度，持续增加广告、促销等营销投入，但仍面临市场接受度不达预期、营销投入未能获得预期效果等风险。

实际上，兰州黄河的啤酒业务，并未对盈利产生一定的贡献。半年报显示，2022年上半年，兰州黄河旗下的啤酒业务，主要由青海、兰州、酒泉、天水4家子公司完成，其中三家处于亏损状态，仅兰州子公司一家净利润为正，达439.5万元。相比之下，主要负责投资业务的农业公司、科贸公司两家子公司的净利润分别为914.9万元及1608.24万元。

在中国食品分析师朱丹蓬看来，作为地域性啤酒企业，兰州黄河受众范围有限，且企业内部管理混动，主业不振，业绩低迷，长此以往或进入恶性循环，若没有新的优质板块并入，企业前景很难明朗。