今年4月以来市场反弹，经历了前期回调的半导体行业上涨幅度较大。

Wind数据显示，自2022年4月27日至8月12日，中证全指半导体（H30184.CSI）累计上涨30.25%。

银华集成电路混合型基金经理方建表示，半导体指数最近涨幅较大，主要有以下原因：

大盘指数整体超跌反弹，半导体跟涨。

虽受国际半导体下行周期压制，半导体国产化步伐一直没有停滞，相关公司基本面强劲。

国际政治动态变化，政府、企业和民众都意识到，虽然半导体需要密切的国际合作，但具备适当的国产化能力也是必须的，大家对最终具备国产化能力的热情和信心逐渐提升。

前瞻未来，半导体的反弹是昙花一现还是大势所趋？现在还可以上车吗？

让我们一起了解半导体板块当下值得重视的三个底层逻辑！

自给率低，“国产替代”势不可挡

我国是目前世界上最大的半导体消费市场，同时也是全球半导体的最大进口国。海关数据显示，2021年我国半导体的进口额高为4623亿美元，出口金额为2026亿美元，贸易逆差高达2788亿元。（数据来源：华经产业研究院《2021年全球及中国半导体市场规模、销售额及进出口情况分析》，2022.5.21）

IC Insights数据显示，2021年中国半导体自给率仅仅为16.7%。而根据我国2020年发布的《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，2025年中国半导体自给率目标为70%，有较大提升空间。（数据来源：美国半导体产业调查公司IC Insights,2022.5；《新时期促进集成电路产业和软件产业高质量发展的若干政策》，2020）

在当前国际竞争背景下，我国半导体的国产化是大势所趋。方建表示，中国有全球最大的下游市场，但以前相当长一段时间，国内的半导体企业的产品，由于没有性价比，是进不了国内这些大客户供应链的。

但他强调，这几年，国内的下游客户愿意牺牲效益给国内半导体企业以机会，一旦获得进门的机会，中国人的勤劳就发挥功力，产品快速迭代，不断进步，逐渐从不能用到能用、从能用到好用。“我们相信在不久的未来，半导体设备、材料、设计和制造等等方面，会逐渐涌现出越来越多有国际竞争力的企业。”

汽车智能化，或带来新需求爆发

半导体是兼具成长+周期的行业，未来半导体需求大爆发的“点”在哪里？答案很可能是：智能汽车。相对于燃油车，新能源汽车的芯片数据大幅增加，让智能汽车有了记忆、神经网络、大脑、目光、触角、耳朵、眼睛以及心脏。伴随着汽车电动化过程，汽车半导体将充分受益。

芯片在智能汽车上的应用

（数据来源：五矿证券《新能源车销量+渗透率双升，IGBT与SiC大放异彩》，2022.5.13）

相比于传统燃油车，新增的半导体应用包括逆变器、车载充电机（OBC）、DC/DC转换器、电池管理系统、加热器以及辅助逆变器。在各类汽车半导体产品中，功率半导体受益最大。根据Infineon和StrategyAnalytics数据，传统燃油车功率半导体价值量为88美元/辆，纯电动车功率半导体价值量为459美元/辆，增幅高达421.6%。

不仅是芯片价值量有所提升，数量亦有增加。据Deloitte数据，2022年，中国传统燃油车芯片平均数量为934颗，新能源车芯片平均数量则为1459颗。此外，根据Gartner数据，2020-2025年，全球半导体各类别增速中，汽车半导体排名第一，为 14.3%。

2020-2025年全球半导体各类别增速（CAGR）

（数据来源：五矿证券《新能源车销量+渗透率双升，IGBT与SiC大放异彩》，2022.5.13）

板块估值整体回调，或提供上车良机

半导体板块承载太多的期待，因此近年来备受资本市场追捧，在一段时间内，半导体板块的整体估值也不断走高。但自2020年2月高点以来，半导体板块的估值波动向下，目前处于历史较低水平。Wind数据显示，截至2022年8月12日，中证全指半导体 （H30184.CSI）的最新估值为44.98倍，处于近五年由低到高的14.73%分位，当下或正是配置半导体的较好时机。

中证全指半导体（H30184.CSI）近五年估值走势

数据来源：Wind，统计区间：2017.8.14至2022.8.12

此外，方建也强调，稍微换个角度，从终局视角来看，中国半导体国产化一定能成，这个行业马太效应很强，参与其中的优秀公司，大概率能占较高的市占率，“那我们从与海外优秀半导体企业市值对标角度，很多国内半导体公司，还是有比较大的成长空间的”。

国产替代、汽车电动化等趋势下，半导体的未来空间可期，但半导体行业的专业性较强，波动也比较大，普通投资者择股、择时均有难度，考虑到各种客观现实，借道基金布局是一个较好的思路。

银华集成电路混合型基金就是一只长期聚焦“中国芯”机遇的主题基金。该基金成立于2021年12月8日，股票资产占基金资产的比例为60%–95%，可兼顾投资A股、港股，其中，投资于符合该基金界定的“集成电路”主题的上市公司发行的证券比例不低于非现金基金资产的80%。

自该基金成立以来，半导体其实经历了一段较为波折的时光，Wind数据显示，自2021年12月8日至2022年8月5日，中证全指半导体（H30184.CSI）累计下跌21.62%。但就是在如此严峻的环境下，银华集成电路混合型基金取得了相对不错的绝对回报。托管行复核数据显示，在前述时间区间，银华集成电路A自成立以来的累计回报为12.05%。

从业多年，基金经理方建始终坚守初心，他坦言，“我从来不把净值曲线当生意做。我管理基金的核心出发点就是为基民赚最多的钱，我也是自己基金的基民。”但为了让基民获得更好的体验，对于半导体板块的布局，方建也提出了理性的建议，“要确认好自己的资金久期是否够长，不能是压力资金，要志在长远，以跟随着相关优秀公司一起成长的视角出发。投资者在做决策时，要规避追涨杀跌，看长做长。”

注:

截至2021年12月31日，银华基金方建持有银华智荟内在价值份额总量的数量区间为10~50（万份）；数据来源：银华智荟内在价值2021年年度报告。

基金经理跟投自己管理的基金，每笔份额都将持有至少一年。

方建履历：博士学位。曾就职于北京神农投资管理股份有限公司、南方基金管理股份有限公司，2018 年 5 月，加入银华基金。现管理基金：银华智荟内在价值灵活配置混合发起式（2018.6.20起）、银华乐享混合（2021.6.22起）、银华集成电路混合A/C（2021.12.8起）、银华新锐成长A/C(2022.3.31起）、银华乐享混合C(2022.5.16起）、银华智荟内在价值灵活配置混合发起C (2022.7.21起）。

方建现管理基金业绩如下：

银华智荟内在价值灵活配置混合发起式成立于2017年9月28日，2018年、2019年、2020年、2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为-36.99%、63.29%、68.90%、40.09%、163.84% 。同期业绩比较基准收益率依次为-9.32%、20.09%、15.25%、-1.96%、19.36%。

银华乐享混合A成立于2020年12月23日，2021年、自基金合同生效起至今的净值增长率依次为7.28%、 12.99% 。同期业绩比较基准收益率依次为-3.20%、-6.00%。

银华集成电路混合A成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-1.99% 。同期业绩比较基准收益率为-15.85%。

银华集成电路混合C成立于2021年12月08日，自基金合同生效起至今的净值增长率为-2.10% 。同期业绩比较基准收益率为-15.85%。

（数据来源：基金定期报告；截至2022.6.30）

温馨提示：

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示

银华集成电路选择将部分基金资产投资于港股通标的股票，或选择不将基金资产投资于港股通标的股票，基金资产并非必然投资港股通标的股票。基金资产投资港股通标的股票可能使本基金面临港股通交易机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。具体详见基金招募说明书中“风险揭示”章节。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。