主讲人介绍

李天豪，上银基金权益投研部基金经理助理。

南京大学数学系学士，英国伯明翰大学金融工程硕士。坚持价值投资理念，善于运用辩证思维分析问题，研究方向覆盖食品饮料、轻工制造等消费行业。于2015年10月加入上银基金。

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一．市场概况

上周上证指数跌0.8%报3227.03点，深证成指持平，创业板指涨0.5%；大市一周成交5.2万亿元，上期为4.6万亿，放量较为显著。北向资金净卖出12.3亿元，上期净买入11.5亿元。板块方面，电子、计算机、军工涨幅居前，家用电器、房地产、汽车则下跌较多。

7月宏观经济仍保持持续的向上修复，投资、消费受益于政策效果释放和基数效应，增速继续回升，但受到部分地区散点疫情对物流的影响和出口景气的边际下降，工业生产增速可能较上月略有下降。关注政治局会议后各部委对会议精神的进一步落实，预计三季度经济增速将较二季度显著抬升。

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二．重点关注

1.7月PMI因何降至线下？

7月全国制造业PMI录得49%，较6月下行1.2个百分点，再度降至收缩区间，并创2013年以来同期新低。

7月生产指数和新订单指数双双降至线下，其中生产回落幅度更大，主要原因是在生产淡季，钢铁及石化产业链等高耗能行业减产的影响凸显。在内需低迷的情况下，全球经济衰退使得外需明显回落，需求整体雪上加霜。

7月以来国常会频繁部署扩需求举措，一方面，推动消费继续成为经济主拉动力，着力点在汽车、家电促消费及服务业等困难行业的恢复；另一方面，加快项目落地，用足用好前期的专项债和政策性开发性金融工具，我们预计在政策的大力推动下，需求特别是内需恢复可期。

2.央行下半年工作会议如何解读？

8月1日，中国人民银行召开的2022年下半年工作会议，总结上半年各项工作，对下半年重点工作作出部署。

央行下半年工作会议的三大要点：

第一，再次强调“保持流动性合理充裕”。目前银行间市场存在资金淤积的问题，央行需要“综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕”，避免投资者过度加杠杆加剧资金面的脆弱性。

第二，保持贷款持续平稳增长。用好政策性开发性金融工具；因城施策实施好差别化住房信贷政策；引导实际贷款利率稳中有降，我们判断LPR仍有下调空间。

第三，完善宏观审慎管理体系，稳妥化解重点领域风险。防范化解中小银行风险；房地产领域风险的稳妥化解是下半年货币政策关注的另一重点，加快探索房地产新发展模式，各地因城施策，呵护合理的住房需求；平台经济进入常态化监管阶段，释放积极信号。

从会议精神和指导来看，目前货币政策重心在于对实体需求端的刺激，而流动性投放则需要遵循“合理充裕”的原则，同时稳妥化解重点领域风险。考虑到8月流动性环境，预计货币政策在总量层面难现进一步宽松，但流动性整体维持宽松的确定性较高。

3. 克尔瑞公布1-7月的地产销售百强数据

7月单月百强房企销售额6065亿元，环比下降27%，同比下降39.6%，降幅较6月略微收窄3.4个百分点。1-7月累计销售额同比下降49.3%，降幅较1-6月收窄1.4个百分点。由于前期政策松绑、房企积极推盘营销等原因，6月成交相对明显好转，7月，在个别行业事件冲击下，市场信心再度受创，修复节奏受到影响。

7月28日，政治局会议强调稳定房地产市场，因城施策用足用好政策工具箱，压实地方政府责任，保交楼、稳民生。随着会议精神逐步传达，预计短期各地更多“稳市场”政策有望出台，在“压实地方政府责任”的大背景下，各地政府在“保交楼”中亦将发挥更大作用。当前市场信心仍处低位，销售去化压力仍旧存在，修复进程或相对波折。

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三．每周一图

RV减速器与谐波减速器的应用位置