记者 | 尹靖霏

今年上半年，因押注磷酸铁锂正极材料，龙蟠科技（603906.SH）取得不俗的业绩。但战绩背后，暗含隐忧。

龙蟠科技8月5日公告，公司上半年实现营业收入60.1亿元，同比上涨371.12%；归母净利润4.33亿元，同比增196.32%；扣非归母净利润4.17亿元，同比上涨209.29%。

对于业绩的大涨，公司解释，2022 年上半年，受大宗商品价格持续上涨、疫情导致物流不畅、行业市场需求萎缩、国际原油价格暴涨等多重因素影响，公司车用环保精细化学品领域经营受到较大影响。但公司磷酸铁锂正极材料业务板块为公司创造盈利增长点，使得公司得以保持业绩的持续快速增长。

公司上半年加大对磷酸铁锂正极材料的投入。

2022年4月7日公司审议通过了相关议案，计划投资 19 亿元在襄城区建设磷酸铁锂正极材料生产基地项目。2022年5月10 日公司通过议案，拟与唐山鑫丰锂业有限公司共同投资 9 亿元在湖北省或河北 省唐山市投资开发建设年产 3 万吨氢氧化锂/碳酸锂项目，并拟由双方组建的合资公司实施本项目。其中，公司拟以 1.41亿元人民币出资，持有合资公司 49%的股权。2022年6月13日公司通过了《关于使用募集资金向控股子公司增资暨关联交易、控股子公司向控股孙公司增资的议案》。公司拟以非公开发行股份募集资金人民币 12.9 亿元对控股子公司常州锂源进行增资，并由常州锂源对其全资子公司、公司控股孙公司四川锂源以募集资金 12.9 亿元进行增资2022年6月13 日公司召开第三届董事会第三十四次会议，会议审议通过了《关于控股子公司对其全资子公司增资的议案》。常州锂源拟以人民币 12，000 万元对湖北锂源进行增资；拟以人民币 6，000 万元对山东锂源进行增资。增资完成后，湖北锂源和山东锂源的注册资本均增加至 16，000 万元，常州锂源持有其 100%股权。2022 年 6 月 13 日公司将原投资项目“车用环保精细化学品项目”变更为“三元正极材料前驱体及其他项目”，并增加投资额至 15 亿元。

尽管押注锂电赛道，给公司业绩打了一剂强心针。公司2022年上半年营收超60亿元，但应收账款就达17.64亿元，占营收的比重近30%。

龙蟠科技历年应收账款

归母净利为4.33亿元，但其中又有多少真金白银？其经营性净现金流为-11.47亿元。主营业务并未沉淀下现金，超4亿元的净利成了账面上躺着的数字。

龙蟠科技历年经营性净现金流

主营业务并未给公司带来真金白银的流入。龙蟠科技的运转全都押注在了融资上。

2022年5月30日龙蟠科技完成22亿元的定增增资，同时今年上半年公司大幅举借外债，取得借款超24亿元。从今年年初到6月末，半年时间内公司短期借款由9.7亿元涨至22.88亿元，涨幅136%。

龙蟠科技历年短期负债

当然，尽管负债飙涨，但由于其开展了定增，导致净资产大幅增加，进而使得公司总负债率仍处于合理水平，2022年上半年负债率达51.55%。

需要担忧的是，主营业务并未带来现金入账，随着在锂电赛道的大笔投入，上半年的融资能支撑龙蟠科技走多远？