今年以来全球政治经济环境颇为复杂，A股受到多重因素的扰动，市场风险偏好受到一定冲击，大盘持续宽幅震荡。虽然短期来看波动频繁，但相较于短期波动带来的风险，更大的风险是错失时代发展的战略性机遇。危机之中蕴含转机，如何把握时代的脉络，抓住投资的机遇，是许多投资者当前最为关心的话题。

接下来，下半年市场将会走向何方？我们又该怎样挖掘顺应时代趋势的行业机会？

万家颐远均衡拟任基金经理章恒，善于结合市场风格特征，挑选出潜力行业和进攻行业，通过多层次的行业布局，平滑风险波动；通过不断灵活调整，打好攻守组合拳。欲知机会何处寻？且听万家基金章恒带您拨云见日，洞见后市。

嘉宾简介

章恒

万家颐远均衡拟任基金经理

14.5年研究及投资经验，其中6年投资经验；

顺势而为，均衡成长；

现任万家颐和等基金的基金经理。

金句速递

1. 研究全球政治经济发展方向，寻找顺应大势变化并能够形成重大投资机会的产业，并在这样的产业中，做深度的个股挖掘、个股投资。

2. 煤炭板块由于新的动力煤长协公式的确定，未来盈利预期较好。未来会在这个基础上进一步地向上走，板块还会有一个比较可观的上涨空间。

3. 绿电行业未来增速有提高的可能性，这也可以帮助提高整个板块的估值水平。目前行业的估值水平处在颇具性价比的区间，未来随着整个行业成长性的释放，有机会实现业绩与估值双升，从而推动股价进一步上涨。

以下为正文部分，供大家参考。

对后市持乐观态度

Q1：近期市场震荡格局比较明显，您认为近期市场的休整是为了蓄势起跑还是风险将至呢？

章恒：谈到目前的市场观点，首先要来回顾梳理一下今年以来的市场行情，这样有利于更好地理解当下的情况以及未来可能的机会。从2021年下半年开始，房地产行业出现了个别房企爆雷的现象，这成为我们经济的拐点。今年以来，整个市场又受到了国内疫情、美联储加息、俄乌冲突等多重因素的影响，因此市场从2022年初就开始较大幅度的调整，直至4月末出现恐慌性的抛盘，市场最低下跌至2864点。

今年年初到4月份的这轮下跌，已经将系统性风险较为充分地释放。5-6月之后就形成了一波强劲的技术性反弹。市场在寻底的过程中，需要和当前经济的整体运行状态、企业业绩以及企业估值去做新的合适的匹配，为后续进一步的上涨奠定基础。

Q2：您对下半年市场走势有怎么样的看法呢？

章恒：我认为未来下半年的市场还是相对乐观的。

首先，上半年的风险，已经充分释放了，未来重新再探到这么低位的概率是非常小的。

其次，从最近两个月的疫情防控效果来看，也是比较理想的。未来随着全社会对当前疫情环境的进一步适应，居民的消费能力，新房的销售情况等各个方面都有望陆续好转。未来政策面如果可以进一步加大经济刺激力度，比如在新基建、房地产等方面继续发力，后续整个经济的同比及环比增速都会有明显的提高。

因此从我的角度来说，我相信一旦经济数据有所好转，市场就会有一个提前的反应。在经历了近期的调整之后，后续的市场是值得我们乐观和珍惜的。

把握宏观大势

寻找有增长潜力的优质板块

Q3：在去年四季度末成长赛道十分火热之时，您能够坚定地选择了当时并非市场主流的赛道，最终走出了区别于市场的独立行情，实在是难能可贵。请章总介绍一下您个人的投资特点以及投资逻辑是怎么样的呢？

章恒：我想用一句话来和大家分享自己的投资理念。这就是研究全球政治经济发展方向，寻找顺应大势变化并能够形成重大投资机会的产业，并在这样的产业中，做深度的个股挖掘、个股投资。基于这样的投资理念，我自己是认为其中最重要的是要发现行业的变化。这里其实都是需要基于自上而下以更宏观的，甚至可以说是基于全球的宏观视角去看待行业的变化，才能够从中寻找到行业变化所带给我们的投资机会。

Q4：煤炭板块是您重点关注的一个方向。作为今年比较热门的板块，投资者的关注度也非常高，很多投资者担心煤炭板块当前是否已经处于高位？您未来继续看好的逻辑能详细给大家讲讲吗？

章恒：今年到目前为止煤炭板块还是一枝独秀。我觉得随着动力煤新的长协公式确定，煤炭企业今年的盈利增长也基本确定了。从一季报、中报的预告中，基本都能看到这样的变化。这些企业的股价今年以来的涨幅基本上只是和今年业绩的涨幅相匹配。过去一个多月的时间里，这个行业一直处于交易性调整的状态中，所以市场主流投资者对于煤炭板块目前估值较低、分红收益率水平较高的状态其实是心存疑虑的。更多的投资者在和我交流的过程中，还是是把煤炭板块当做强周期的板块来看，比较多的观点认为周期性板块应该在盈利高点进行交易性的卖出。

那么正如刚才所说，煤炭板块由于新的动力煤长协公式的确定，未来盈利预期较好。因此虽然现在盈利确实在一个高点，但是未来会在这个高点的基础上进一步地向上走。所以说现在的煤炭板块已经在业绩层面表现出了弱周期性。我相信这个板块未来还会有一个比较可观的上涨空间。

绿电有望实现业绩估值双升

Q5：绿电板块今年也是投资者非常关注的一个板块。您如何看待这个板块后续的投资机会？

章恒：绿电行业也是我们一直非常看好的行业。我们研究发现，2021年中国的风光发电量占全社会比重大约只有11%，未来有望提高到50%以上的水平，这是具有5倍增长空间的高成长性行业。进入2022年，我们说风电，光伏包括海风，它都已经进入到了平价阶段，不再需要政府补贴，自身也拥有非常理想的投资回报。

考虑到目前国内经济的大环境，我认为国家会持续加大力度去推动风电和光伏方面的投资。一方面它可以优化当地的用电成本，毕竟风电和光伏的发电价格目前已经明显低于火电的用电价格。另一方面它也能够帮助形成一定的GDP效应，它也是新基建的代表行业之一。

因此我认为绿电行业未来的增速是有提高的可能性的，这也可以帮助提高目前整个板块的估值水平。目前行业的估值水平普遍在10到15倍之间，是一个颇具性价比的估值区间。因此我认为未来随着整个行业成长性的释放，有机会实现业绩与估值双升，从而推动股价进一步上涨。

声明及风险提示：证券市场价格因受到宏观和微观经济因素、国家政策、市场变动、行业和个股业绩变化、投资者风险收益偏好和交易制度等各种因素的影响而引起波动，将对基金的收益水平产生潜在波动的风险。投资人购买基金时候应详细阅读该基金的基金合同、招募说明书、产品资料概要等法律文件，了解基金基本情况，及时关注本公司官网发布的产品风险等级及适当性匹配意见。由于各销售机构采取的风险评级方法不同，导致适当性匹配意见可能不一致，提请投资者在购买基金时要根据各销售机构的规则进行匹配检验。基金法律文件中关于基金风险收益特征与产品风险等级因参考因素不同而存在表述差异，风险评级行为不改变基金的实质性风险收益特征，投资者应结合自身投资目的、期限、风险偏好、风险承受能力审慎决策并承担相应投资风险。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。我国基金运营时间短，不能反映股市发展所有阶段。基金有风险，投资须谨慎。基金的过往业绩不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。