送别了“绿树阴浓夏日长”的七月，我们迎来了“赤日炎炎似火烧”的八月。

在这炎热的季节里，总是会回忆起年少的每一个暑假，无忧无虑的和班上的漂亮小姐姐聊着天。

从柴可夫斯基到十一月的肖邦；

从雾失楼台月迷津渡到对酒当歌人生几何；

从不能承受生命之轻的米兰·昆德拉到追忆逝水年华的普鲁斯特；

从父亲带自己参观冰块的那个遥远的下午到山东高密的魔幻现实主义；

从莫奈的印象派画作到达利的超现实风格；

从吉野千山的樱花到加勒比海的风浪；

从弥生时代的文明到哈布斯堡王朝；

从欧几里得几何到高斯的正态分布；

从柏拉图的理想国到叔本华的怀疑论；

从七月July 到八月 August的来源。

而实际上，上述话题中，女生们普遍会关注的话题，往往是七月July 到八月 August名称的来源，因为这涉及到了两位著名的古罗马人物，凯撒和奥古斯都。

July来源于凯撒(Gaius Julius Caesar)的名字Julius，而August来源于奥古斯都的名字，在拉丁语里有“神圣的”的意思，在现代英文中有“庄严的”之意。

作为一个专业的资产管理机构，在庄严的August到来之际，我们也依照基金经理们的二季度观点，对同样正式的“王牌基金经理”栏目进行了更新，以便增加聊天中的谈资（更有方法的赚钱）。

本期我们精选了三位王牌基金经理：

志作最锋利的矛的蔡嵩松；

海外旧能源和黄金资深投资大咖宋青；

和坚持价值投资的匠人曲泉儒。

受限于文章的篇幅，在这里，我们截取下“诺安价值投资八月甘霖”——曲泉儒在二季报里旗帜鲜明的观点：

2022年年初，我们认为全年市场的关键词是“边际变化”和“价值回归”，在此思路下，组合对油产业链和泛消费产业链做了重点布局。

对于油产业链，油价短期在上攻到 120 美金后有比较大的波动，短期受到美联储加息对需求担心的影响，且每次全球制造业 PMI 大幅向下的过程中油价会有波动。但这一轮油价上行过程中供给始终没有有效释放，同时油的库存、库存井都在历史较低的位置。当然，判断油价是非常难的，对油的持仓也未完全依赖于油价的上涨，但有个基本结论认为油价在较高的位置会有支撑。在这个基础上为了避免油产业链的持仓跟随油价的大幅波动，一方面围绕油田、油服、油运三个方向适当均衡布局，另外一方面会看中持仓公司量增长的确定性。

对于消费成长，是我们中期重点布局的方向，即使短期数据不太好也没太大关系，只要找好安全边际就好。当然，对于消费成长普遍担心消费场景、消费意愿和消费能力的问题。消费场景短期内容易恢复，消费意愿和消费能力确实有一些压力，但是我们要看到随着经济企稳的预期，消费意愿和消费能力也会渐次恢复，且我们对中长期消费升级充满信心。在消费成长的选择维度有几个：一是明显受益于消费场景恢复能提供弹性的，如免税行业；二是受消费能力和消费意愿边际影响小但确定性强的，如一部分必选消费品；三是即使充分考虑到消费意愿和消费能力目前相对较弱，细分行业和公司的中期空间也足够大且目前市值有安全边际的，如部分医疗服务。我们不把消费场景、意愿和能力的恢复作为投资这类泛消费公司的必要条件，只是基于一个中性假设下公司价值的挖掘。所以即使上述三个场景不发生更好的变化，也不是影响我们看好这些泛消费方向的观点。

总之，我们的投资理念是坚持价值投资，赚业绩和估值匹配条件下上市公司持续稳健增长的钱。方法里有两个关键词：逆向和估值。我们会把细分行业和公司分成“由差变好”、“好上更好”、“由好变差”以及“差里更差”四类状态，我们更多去投资行业规模效应带来的“由差变好”，以及公司自身竞争力带来的“好上更好”。我们会按照长期空间和中期景气两个维度将所有行业图谱化，动态观察这些行业的变化趋势，寻求长期空间扩大、中期景气向上且估值合理的方向。

同时，我们始终相信市场是在预期加速和均值回归两种力量的驱使下螺旋式发展，我们更多关注价值投资里估值回归的可能。我们认为，如果能有效规避价值陷阱，即使缺失想象的空间和赛道的贝塔，也能至少赚到超额的目标收益。逆向前瞻不是单纯赚业绩增长的钱，是赚在逆向被扭正、前瞻被验证的过程中业绩和估值双重提升的钱，这个钱的风险收益比或很高。

福利时间

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