近日，第九届“莲花山论坛”隆重召开。莲花山论坛由招商银行首席经济学家丁安华于2018年倡导发起，聚合了招商银行、博时基金、招商证券、招商基金、招商局资本等招商系的研究力量，每半年度对宏观形势和资本市场进行一次头脑风暴。本次论坛由博时基金承办，主题为“向阳而生”。自6月28日论坛开幕至7月14日闭幕，论坛一共举办了5场精彩演讲，嘉宾们对国内外宏观经济和资本市场进行了精彩的论述和分析。

在本届论坛的开幕致辞中，博时基金董事长江向阳表示，今年以来的资本市场环境错综复杂，地缘政治冲突、大宗商品价格飙升、国内疫情局部扩散、美国加息给国内资本市场造成了大幅波动，但博时基金坚定看好中国经济的强大韧性，看好中国资本市场的投资价值。同时希望通过莲花山论坛这一平台，汇聚招商研究力量，畅议市场热点，分享真知灼见，从而共同为投资者提供体验好、价值高的优质金融服务。

博时基金首席策略分析师陈显顺在首场权益市场展望中，对下半年的A股市场表达了较为乐观的看法。尽管海外面临大幅加息和经济衰退的风险，但国内经济将在疫后恢复和稳增长政策发力的双重支撑下迎来修复。在基本面向上的背景中，目前的股债估值也指向股票具备相对吸引力，因此下半年值得超配A股。在行业层面，高景气的成长板块如新能源车、光伏风电，以及受益经济修复的板块如能源、消费，均将有不错的表现。

招商基金首席经济学家李湛在对固收市场的展望中，对后续的利率和信用环境进行了深入分析。从外部看，虽然大宗价格和美元加息会对货币政策形成制约，但货币政策以我为主，数量型工具仍有空间；从内部看，回归最根本的信贷供需框架，LPR及房贷加点有必要、也有空间进一步下行，以刺激信贷需求。因此，债市策略需要中性靠拢、回归常态，考虑到经济弱复苏，利率策略维持震荡，直到超预期复苏或衰退打破僵局；而考虑到财政压力的影响，信用策略需要关注部分债务压力较大的城投风险。

招商证券首席宏观分析师张静静重点对海外宏观形势进行了分析，清晰表达了从“通胀交易”转向“衰退交易”的观点。近期美联储加息操作提速，正在带来更大的衰退风险；宏观上联储对今明两年的经济预期下调，微观上消费者信心指数和地产市场也都有明显的转弱。“两害相权取其轻”，今年下半年美联储的目标可能逆转，就业目标重要性超过通胀目标、并在某个时点结束加息。因此，下半年美元及美债收益率有望见顶回落，而美股因衰退预期和风险溢价仍处低位，或有最后一跌。

招商银行研究院宏观经济研究所所长谭卓对下半年的国内宏观形势做了全面展望。增长层面呈现“二次探底，二次修复”的特征，Q2将是增长底部，修复动能政府>企业>居民，通胀层面则将呈现清晰的从PPI向CPI的传导。就业层面面临供给明显增加、需求显著下降的较大压力，这将对居民收入造成较大影响，既影响消费倾向，又影响居民杠杆、并加剧房企本已紧绷的现金流压力；加上企业部门投融资意愿不强，整个私人部门呈现去杠杆特征。这就需要政府部门一定程度加杠杆来实现稳增长稳就业的目标，货币政策将以我为主、维持相对宽松，财政政策将保持积极、节奏前置。

招商银行首席经济学家丁安华则发表了题为“向阳而生”的闭幕演讲，归纳并回答了市场关心的六大问题。第一，美联储加息源于治理通胀的压力，而强硬加息引发衰退预期，软着陆概率下降。第二，外部宏观形势如果倾向通胀，则通过资本流动影响我国；如果倾向衰退，则通过出口影响我国，无论如何偏向负面。第三，需要更加关注国内经济这个内因，下半年经济修复动能将主要来自基建，出口增长放缓、消费和地产修复平缓。第四，预期转弱，尤其要关注居民部门资产负债表行为的改变；就业压力前所未有，影响收入预期、加剧地产困局，并与企业部门行为形成负反馈，制约经济复苏力度。第五，在此形势下，稳增长政策必须继续发力，维持进取的财政政策，推动基建投资、稳定大盘；维持宽货币和数量型工具的运用、继续推动宽信用。第六，目前并未出现资产泡沫，尽管复苏节奏和力度有不确定性，但股票市场至暗时刻已过，而债券市场长端利率上行的风险在加大。六大问题环环相扣，为论坛的思想碰撞画上了圆满的句号。

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