七月流火，暑气渐浓。回顾二季度，市场在延续一季度震荡下行后，四月底走出一波反弹行情。对于跌宕起伏的二季度，大家想必对基金经理的操作思路、应对策略非常好奇，那么今天就给大家带来招商基金的部分二季度报告中的基金经理投资策略和运作分析。

#主动权益篇#

王景

招商制造业转型

基金代码（A类）：001869

报告期内，长三角地区疫情的蔓延导致市场恐慌性下跌，疫情得到控制后市场快速修复。基本面上，制造业和消费短暂冲击后快速恢复、地产弱复苏、海外需求转弱、大宗商品价格有所回落，综合来看企业盈利在企稳回升。

流动性方面，尽管美国超预期加息，但国内货币政策依然偏宽松。风险偏好方面，4月份由于疫情冲击，市场风险偏好明显降低，5-6月份疫情得到控制后，风险偏好修复明显，资金回流至高景气板块。

市场反弹明显。在此期间，组合抓住了市场回调的机会，在下跌过程中增加了权益配置比例。适度增加了科技和新能源方面的配置，减少了部分传统消费和医药股的配置，跟随市场反弹，组合净值有一定上涨。

展望三季度，海外通胀高企，滞胀风险在增加；而国内稳增长政策逐步发力，经济已过最差的时点，国内经济和海外经济走势进一步分化，基本面背离，我们预计三季度市场仍将以震荡为主。

朱红裕 

招商核心竞争力

基金代码（A类）：014412

二季度A股和港股市场先抑后仰，上证指数上涨4.50%，沪深300指数上涨6.21%，创业板指数上涨5.68%，恒生指数下跌0.62%。市场内部结构分化严重，前期强势的地产板块下跌5.78%，年初以来调整显著的光伏指数上涨18.21%，恒生科技指数上涨12.68%。

本产品于2季度初成立，恰逢上海疫情严峻时期，市场对疫情、对俄乌冲突等地缘政治导致的商品价格上涨及海外市场波动极为悲观，在这样的多重中短期悲观因素交织的情景下，我们尊重常识，坚持从行业与企业的本源出发，坚定对中国经济转型的信心，并结合资产配置等框架予以验证，在较短的时间内将仓位提升至较高的水平，获取了一定的收益。

在建仓过程中，我们坚持长期高胜率和中期较高赔率的原则，以相对较弱的行业相关性和较低的个股集中度获取稳健可持续的回报。

冯福章

招商高端装备

基金代码（A类）：014606

2022上半年由于疫情影响供需、部分原材料价格上涨、以及对国外加息的预期，大盘有较大波动，自本基金3月4日开始运作，到4月27日，上证指数跌幅17.73%，同期中证军工指数跌幅达到31.04%，之后高端装备各领域又出现不同幅度的反弹。但我们基于中长期的视角，仍然关注高端制造板块的机会，尤其是具备受到疫情影响小或者疫后恢复弹性大、具备供需格局好、能源革命和国产化加速、数字化建设大发展等逻辑的军工、电新（光伏、新能源车等）、电子、医疗器械等细分领域。

1）军工：生产计划性强，需求受宏观经济影响并不大，供给也较少受到疫情的影响，中报可能在全行业相对优势明显；中长期看，建设国防和军队现代化、建设世界一流军队的中长期目标，可能会带来主战装备持续上量，军工行业景气持续上行，供需双振的同时整体盈利能力持续提升，十四五期间为军工领域的大发展阶段。重点关注新材料、信息化、航空装备、航天装备。

2）光伏：2030和2060年年前实现碳达峰和碳中和，预计2025年非化石能源比例在20%，光伏+风电年均装机量至少达到130GW。分布式光伏有广阔建设空间，中国光伏制造业在全球有垄断地位，近期海外订单爆发式增长；其中组件集中度快速提升，各环节配套率逐步提升；储能成为逆变器公司新业绩增量。

3）新能源车：前期产业链受疫情冲击，但随复工复产推进，成为本轮反弹的主线；涨价与需求重新成为主要矛盾，全年维度边际改善幅度比总量是否超预期更重要；产业链盈利转移方向出现变化：因供需格局高景气的材料环节盈利将逐渐回落，盈利底部的电池环节有望逐季修复；产业链行业排序：单位盈利修复（电池）>新材料迭代（磷酸锰铁锂、碳纳米管等）>产业链利润延伸（材料一体化）>其他盈利回落环节。

4）半导体：能源革命、国产化两大背景，引领半导体新十年机遇。参考智能手机的发展历史，终端设备的渗透率在10%~50%时，新兴行业进入高速发展的“甜蜜期”，我们相对比较关注：光伏发电和储能、汽车电动化、元器件设备材料国产化三个大方向。

5）医疗器械：受益老龄化和人均设备配置水平不足，未来医疗器械将维持高速增长，由于技术差距，多细分的器械领域国产化率不足20%，而高端市场市占率还不足10%。未来国产医疗器械将迎来进口替代的加速增长期。

后市关注：

1）国产市占率小，未来进口替代将会促进公司业绩加速的赛道，如电生理、眼科耗材等；

2）疫情后期医疗系统补短板，受益于医疗新基建的赛道，比如监护设备、内窥镜等。

投资操作：2022年上半年市场大幅震荡。对于我们看好的高端制造板块，尤其是具备受到疫情影响小或者疫后恢复弹性大、具备供需格局好、能源革命和国产化加速等逻辑的军工、电新、电子、医疗器械等细分领域，前期基金经理与投研团队在下跌情况下，结合下跌幅度、受疫情影响大小、业绩增速与估值匹配程度，选择在下跌时进行了加仓，主要择优布局以军工、电新、电子、机械等为代表的高端装备行业，选择标的逢低买入，并且逐步增加仓位。

4月27日到二季度末的反弹过程中，以军工、电新（光伏和风电等）、电子、机械等为代表的高景气成长赛道表现出明显的弹性，本基金在前期逆势布局相关行业。当前时点看，美国加息落地、上游周期价格陆续调整、疫情缓解导致需求端逐渐恢复，利空逐步出尽，我们认为可关注基本面中长期向好的标的。后续会继续遵循总体思路：选择优质赛道和个股，遵循逢低买入，兼顾行业基本面变化和估值的动态变化，力争在控制回撤的情况下创造更高收益，逐步完成建仓过程。

李崟

招商安泰平衡

基金代码：217002

二季度上海、北京等地疫情反复，宏观经济承压，进入六月份以后，经济逐渐恢复，PMI重新回到扩张区间，期间货币和财政政策继续发力。海外市场震荡加剧，通胀依然高企，货币政策继续紧缩。

股票市场在经历了一季度的大幅度调整以后迎来分化，创业板指数大幅反弹，上证50等价值型指数表现一般。新能源汽车，光伏、智能化汽车配件等行业涨幅明显。

二季度债券市场整体处于震荡趋势中，流动性保持宽松，收益率水平先下后上，十年期国债收益率在2.8左右低位波动。转债市场溢价率有所抬升。

关于本基金的运作，报告期内保持持仓的稳定，继续持有因供给周期引发的上游资源类优质公司，如具有高股息、高分红、高现金流叠加低估值特征的煤炭、原油等相关公司，以及低估值且基本面改善的金融地产等。

此外在新型电力系统、电动车、互联网金融等成长板块也寻找到部分投资机会。债券部分利率债保持久期中性配置，无新增信用债投资，转债部分继续持有银行、煤炭、石化等行业品种个券。

王平

招商量化精选

基金代码（A类）：001917

二季度，中证500指数先抑后扬，最终收涨2.04%，其中消费者服务、汽车、食品饮料等行业涨幅较大，综合金融、房地产、传媒等行业表现较差。

本基金二季度净值上涨6.1%，相对于中证500指数有近4%的超额收益，期间相对于中证500指数的最大回撤为1.65%，在合理区间内，策略表现中规中矩，超额收益主要来自于部分业绩超预期股票的上涨。

目前来看，一季度景气度高的行业在二三季度有望延续，策略端目前还没有调整的计划。

任琳娜

招商能源转型

基金代码（A类）：013871

市场回顾：2022年1季度，国内国外形势错综复杂，对经济造成较大压力，虽然两会对经济增速定调较高，但一季度政策执行上依然低于市场预期。一季度经济增速承压但价格也受到一定上涨压力，这种结构对于市场来说较差，一季度股票市场单边下行，截止季度末，上证综指录得10.65%的跌幅，创业板指下跌19.96%。

基金操作回顾：2022年1季度，我们严格遵照基金合同的相关约定，按照既定的投资流程进行了规范运作。考虑到外部环境的不确定性，本基金在一季度通过进一步筛选个股，优化持仓结构的方式，适当降低了仓位。

在行业和个股选择上，我们保持投资思路的连贯性，仍重点关注“增量逻辑”。在行业上选择符合经济结构升级调整的大方向的行业，因此广义新能源行业仍是我们重点配置的方向。在个股选择上，我们综合考虑企业整体经营情况，技术领先性，以及股价的风险收益比。投资者们可以从披露的前十大持仓中，看到2022年一季度本基金的重仓个股较上一季度有部分调整。

韩冰  

招商专精特新

基金代码（A类）：014185

报告期内，受国内部分中大城市疫情反复的影响，经济增长面临一定压力；俄乌冲突的持续使全球能源价格高企，国内供应链的成本优势表现明显，出口保持比较好的韧性。

货币政策保持相对宽松。中证1000指数报告期内上涨3.30%，从市场风格来看，行情偏向成长板块，从行业来看，汽车、消费者服务、食品饮料、电力设备及新能源、家电等行业板块涨幅较大，房地产、综合金融、传媒、银行、农林牧渔等行业板块跌幅较大。关于本基金的运作，报告期内我们对市场走势保持中性的看法，股票仓位总体维持在70%左右的水平，跑赢基准。

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